盛希泰：互联网重构资本市场是“1+1+3”

　　第十三届中国财经风云榜证券高峰论坛——“证券业的互联网之翼”于2016年1月9日在北京隆重举行。本次论坛围绕证券业变革和新三板前景等焦点话题展开智慧碰撞，诸多券商高管、上市公司领袖、投资机构精英齐聚一堂共话未来。年度最佳品牌券商、最具投资价值上市公司等奖项亦隆重揭晓。

　　在以“VC视角看互联网企业拥抱资本市场”的主题演讲中，洪泰基金创始人盛希泰认为，互联网重构资本市场是“1+1+3”。第一个1，重构的实质内核是第三次重构，是互联网；第二个1，形式内核，就是注册制；3是指三个抓手，包括上交所战略新兴板，网络板和新三板，它会重塑券商的游戏规则，同时也会改造投资行业的格局。

　　以下为演讲文字实录：

　　盛希泰：今天来到现场很感慨，帅哥杨磊掏的全是干货，华泰联合是我的老东家，战斗很多年的地方，但是之前我并不认识，这说明了行业的进步，也说明华泰联合这几年快速的发展。还有一个感慨，在现场我看今天论坛的题目叫证券业的互联网之翼，这是我从事证券行业20年最心痛的事情。

　　我正好是2012年年初离开证券这个行业，之前做了20年，也做投行，在华泰也发展10年团队。当时为什么离开?原因有很多，其实最主要的原因还是大的时代背景。有一句话叫男怕入错行，女怕嫁错郎，当然今天女人也怕入错行。经过2001—2004年的折腾，消灭了很多家证券公司，这种感觉特别不好。本来资本市场是最能代表先进生产力的，是最市场化的东西。尽管我是公司总裁、董事长，但已经不能推着我走了，不是我的支撑，而有一种力量拽着我下沉，这种感受很差。就是这个行业跟我没关系，最代表发展潜力的东西跟我没关系，我就有很强的危机感。

　　我离开这四年，前面两年在摸索，这两年成立了天使投资，成立了洪泰基金。这两年是我有生以来进步最大的两年，因为我做投资比较早，因为工作机会接触到的企业都是代表这个行业最先进的东西。我刚刚离开的时候，我跟我们的员工讲，我说如果你们创业我是不投的，为什么?中国投行人员落后于时代三年，这是当时的现状。因为他们跟互联网企业没有接触，而到现在为止这个落差已经没有了，刚才杨磊讲了以后大家都能感受到。中国的资本市场在拥抱互联网，尤其通过中国并购的手段，尽管目前为止一些举措没有完全推出来，但是通过并购的手段，已经有很多互联网企业在中国登陆上市了，这是质的变化。

　　上个月，网易的年会我有一个演讲，题目耸人听闻“中国资本市场错过了整整一代互联网”，这是中国资本市场最大的耻辱。从上世纪90年代互联网兴起，到今年为止，中国的资本市场游戏规则仍然是没法接纳互联网企业，尤其是在初创期不能盈利的互联网企业上市，这是最大的可悲。什么是切肤之痛?就是这种感受。

　　今天我来讲什么呢?我想讲这么一个题目——“拥抱互联网重构中国资本市场”。做一点点回顾，作为行业的老人。1990年，上海、深圳两个交易所成立，当时没有证监会，体改委管市场。证监会是1993年成立的，这3年两个交易所作为地方市场存在。四川金融股份有限公司深圳异地股票上市公报书，当时要这样起名字，因为它不是全国市的，之后再写就不用“异地”两个字了，从地方走向全国这是第一次重构。后来有很多改革，包括指标制、通道制、核准制。

　　第二次重构是2005年—2007年，2005年之前中国股票市场叫做国家股、法人股、流通股，百分之六七十的股份是流通股，2005年国家股票总市值是3万亿，市场极其萎缩，最低点998点。当时开启了股权分置改革，经过2006年的折腾，2007年迎来中国股票市场全流通的元年，因此迎来了空前绝后的大牛市，6千多点的高点。第二次重构尤其重大，尤其有意义，尚福林可以说是中国第一任真正的证监会主席。

　　而第三次重构就是拥抱互联网，我们可以一步跨越，直接进入拥抱移动互联网时代。对于整个市场构造来讲，可以跨越互联网时代，直接进入移动互联网时代。今年整个股市包括这种折腾，大家也看到了，肖主席也是比较背，运气不太好。去年的折腾也是不可思议，这个打击是非常大的，我觉得会影响中国经济三五年的情况。今年刚过完元旦，正在熔断，根本不是偶然的，是必然的。包括为什么我们不理解创业板股票市盈率100多倍还在涨，因为股票的价格是买的未来，买的想象空间。为什么说银行的股票6倍市盈率没人买?因为觉得它可能不会增长，核心是未来。

　　中国到目前为止，股票结构都是什么企业?都是传统企业为主。所以第一个是背景，第二个是意义。

　　第一个意义是完全改造上市公司的结构，我们排斥了20年代中国互联网企业上市，去年年初大牛市会维持的话，可能有几百家做VIE结构的企业可以改道国内来上市了，而这些公司已经培养了3、5年以上，这个错失会使这一批公司堵回去，还需要培养3、5年。而这些企业都是美元基金培养起来的，他们是喝着美国人的奶水长大的，这本来是很好的机会，改善中国上市机构的措施。

　　第二个意义，就是因为中国的资本市场到目前为止使得中国市场和经济更加没有结合度，离得更远，差距很大。资本市场是冰的感觉，因为资本市场目前反映的仅仅是对传统企业的现实。既不反映现在，更不反映未来，如果说真的拥抱互联网，这个时代真正放开互联网企业在中国上市，我想整个资本市场的代表程度和经济市场的结合会大大提高。前年阿里的上市，上下都很受冲击。

　　第三个意义，中国出生的阿里意味着什么?1995年我在新加坡交易所做了一年的访问学者，学习了一年。当时尼克里森在新加坡被抓捕，新加坡人非常兴奋，说香港要回归中国了，新加坡的机会终于来了，新加坡要做亚洲第一大股票市场，要干过日本，香港更不在话下。所以那几年，有N多中国企业在新加坡上市，而到今天这些人觉得太后悔了，都要撤回中国。新加坡20年以来是淡蓝的市场，越来越萎缩，香港市场不但没有完蛋，而到今天越来越牛了。香港到目前为止有50%以上的上市公司是大陆背景，这个事实说明什么?一个伟大的资本市场是一定要有本身伟大的经济体作为支撑的。所以新加坡一个弹丸之地，靠这个上市是不可能有未来的，这就是为华尔街必须在美国，因为美国是世界第一大经济体。伦敦的江湖地位，东京的江湖地位，也都与他们所在的经济体江湖地位所决定。

　　但是，如果阿里这种企业，包括百度、腾讯在内，腾讯还好，在香港，是中国的地方。互联网是新经济的核心，代表新经济的上市主体都到国外上市了，这意味着什么?中国资本市场没有代表性，资本市场的游戏规则你没办法规定，没有话语权，经济上没有话语权，政治上也没有话语权，这个是非常可惜的。

　　拥抱互联网有非常大的意义，就是中国资本市场回归它的本来面目，与中国经济相匹配。

　　第三点，重构是1+1+3。

　　第一个1，重构的实质内核是第三次重构，是互联网。互联网企业的中国上市，是中国资本市场这次重构的核心实质内容，代表新经济，代表中国目前经济市场的紧密重构，也代表经济市场的未来，包括经济、政治游戏规则的制定。

　　第二个1，形式内核，就是注册制。今天证监会公告说，注册制的核心是什么?有很多解读。我认为有两点，第一点就是从选美变成露丑，你多丑没关系，你清晰的说出来。充分说出来，由市场来判断，由投资者来判断。第二个核心，加大违规成本，加大偷鸡摸狗的处罚力度。其实做投行也很悲哀，企业上市主体想骗你的话太容易了，我们做了一个案例“绿大地”，现在这个老板还在里面待着呢，我认为这是最老实的一个上市公司董事长了，没想到有38个私刻公章。你审查，你怀疑他，他马上就让你滚蛋，因为有很多券商排着队要给他提供服务，这就是困境。处罚力度也太轻，他才愿意尝试违规。注册制不可怕，加大处罚力度自然就会收手，重构需要很多东西结合在一起。

　　3是三个抓手，包括上交所战略新兴板、网络板和新三板，它会重塑券商的游戏规则，同时也会改造投资行业的格局，很多人都解读了，不多说了。大企业上市资源匮乏，这是非常好的时机，我从业的时间里面，上海交易所、深圳交易所竞争的年代，他们的服务质量非常好，券商在家里等着他们上门。自从两个板块分割，上交所、深交所分别回到了霸业时代。

　　总而言之，他们会作为抓手，作为利器拥抱互联网。在我从业的20多年当中，这次重构意义非常伟大，没有第一次1993年的重构，上海、深圳还是地方市场。没有第二次重构，很多企业会死掉。这次重构是补课，是真正代表现在，拥抱未来的，在座的都很年轻，你们是很幸运的，祝福大家，谢谢。