2016年中国经济有望底部企稳

　　■张英杰 袁海霞

　　目前中国经济处于在底部寻求企稳态势的进程中，财政赤字和总体债务水平处于合理区间，依然保持比较强的财政实力和对外偿付能力，因此中国经济在不断推进的改革创新和结构调整进程中不会出现系统性风险。

　　2012年，中诚信国际初次对中国进行主权评级，评定中国主权信用等级为AAA，外币债券等级AAg+，评级展望稳定。在一直以来的持续跟踪期间，维持中国主权信用等级不变以及评级展望稳定。随着经济调整和结构改革的不断深化，债券市场信用风险有所释放，人民币国际化进程以及全国“两会”的召开，中国改革和经济发展引起国际社会和业界的广泛关注。笔者认为，中国经济持续保持高速增长，经济总量全球第二，是推动全球经济增长的主要力量之一；与此同时，高速发展也带来了资源过度消耗、产能过剩、企业债务率高企等问题，发展中的问题要通过发展和调整来解决，深层次的结构调整和改革正在积极推进。总体来看，中国经济实力较强，财政赤字率以及债务率与主要国家相比处于较低水平，具备较强的对外偿付能力，基于以上分析与研判，中诚信国际维持维持中国政府本币债券信用评级AAA，外币债券等级AAg+，评级展望维持稳定。

　　受世界经济复苏疲弱、国内增长周期调整、产能过剩依然严重、金融市场波动加剧等多重因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，2015年GDP增长6.9%，增速较上年低0.4个百分点，但增速依然高于同期全球GDP增长；与此同时，经济运行中积极向好因素进一步加强，宏观经济增长的质量有所提高，结构优化进一步显现，产业结构和区域持续优化，居民实际收入增速赶超人均GDP增速，经常项目账户长期处于顺差状态、房地产交易市场有所企稳等。此外，随着“一带一路”战略、京津冀区域协调发展等持续推进，“十三五”规划逐步落实，一系列稳增长、促改革措施持续发力，中国经济下行压力将有所缓解；尤其是即将召开的“两会”将会给出“供给侧”改革的具体路径，“供给侧”改革并不是否定需求侧，而把需求和供给管理更好地结合，进一步适当扩大总需求、释放新需求的同时，注重创造新供给打开需求潜力和经济活力释放空间，推动供求均衡发展；供给侧结构性改革的推进，关键是提高经济增长质量和效益，全面提升中国各方面的要素生产力，通过简政放权、放松管制、加快金融业对外开放和改革、国企改革、土地改革以及提高创新能力等改革促进过剩产能的出清以及资源优化配置，从而提升全要素生产率；综合来看，2016年中国经济有望底部企稳。

　　总体财政实力依然较强，财政赤字和总体债务水平处于合理区间。虽然受经济增长放缓、结构性减税等多种因素影响，近期中国政府财政收入增速不断放缓，但总体财政实力依然较强，财政赤字率持续保持3%以内，并且持续推进的地方债务改革，不断推进地方债务管理与发行进一步市场化、规范化和透明化，有利于债务风险进一步缓释。目前中国总体债务水平占GDP比重不到40%，这一水平与主要国家相比较低。2008年以来为应对金融危机采取了大规模的经济刺激政策，地方政府债务的迅速膨胀，地方政府债务的不透明性及不确定性已成为中国经济发展的隐患。十八大以来，随着中国体制等重点领域改革不断推进，地方债务改革也有所加速。从《2014年地方政府债券自发自还试点办法》、《关于加强地方政府性债务管理的意见》、新修订《预算法》到《地方政府一般债券发行管理暂行办法》，从“代发代还”到“自发自还”、再到3.2万亿元的地方债务置换以及限额管理，地方政府发债方式和管理逐步规范和市场化，部分债务风险通过债务延期得以缓解。

　　对外偿付能力比较强。虽然近期受世界经济复苏乏力、外部需求疲弱、人民币实际有效汇率相对偏强等因素影响，对外贸易保持低迷；但经常项目账户长期维持顺差状态，外汇储备虽有所减小，但依然高达3.23万亿元，位居全球前列；外债规模呈缩小态势，对外偿付风险降低。人民币国际化步伐稳步向前，人民币的跨境收支规模逐年提升。2015年11月30日，国际货币基金组织宣布人民币将纳入特别提款权货币篮子，且权重位居第三，这是人民币国际化的里程碑。而中国资本市场的不断开放进一步支撑人民币国际化。长期看来，人民币国际化不仅有利于提升中国在全球世界经济中的影响和作用，而且对于完善国际货币体系具有重要意义。虽然2015年银行业不良率上升至1.67%，但仍远低于全球平均水平。随着银行取消存贷比限制等一系列改革政策的实施，未来中国银行的面临的风险总体可控，发生系统性风险是小概率事件。

　　综上所述，笔者认为，中国经济增长由高速增长进入中高速增长阶段，未来经济下行压力依然存在；随着财政政策更加积极，货币政策稳健趋松，一系列稳增长促改革、调结构措施不断实施发力，尤其是“两会”明确“供给侧”改革思路，去产能、调结构持续进行，全面深化改革、促进创新发展将释放新的动力和活力，阻碍市场发挥作用的壁垒将进一步打破，垄断行业、特许经营、对外投资等领域的改革将加快推进，更大限度地激发发展的内生动力，这些都将会给经济运行带来更多积极变化，促进经济结构调整和转型发展。基于以上分析与研判，中诚信国际确定维持中国政府本币债券信用评级AAA，外币债券等级AAg+，评级展望维持稳定。

　　（张英杰为中诚信国际研究咨询部总经理，袁海霞为中诚信国际研究咨询部高级分析师）