上周，A股主要股指普遍下跌，中小盘股指跌幅显著，大盘股指跌幅较小。场内融资余额明显减少，市场赚钱效应较差，投资者情绪转为谨慎。导致A股下跌的原因，市场意见各不一样，有人认为是债市信用风险的拖累，也有人认为是市场反弹之后的正常调整。
我们认为，近期A股的下跌，可能是投资者预期混乱的结果。首先，目前的投资者预期是存在分歧的，对经济增长、货币政策以及A股监管态度的预期都存在分歧，比如经济增长是暂时企稳还是新一轮周期复兴已经开始，接下来的货币政策是持续宽松还是走向实质收缩，通货膨胀会不会成为货币政策的制约，等等。这些分歧同时存在，说明投资者在多个维度进行多空博弈，那么A股短期就难以打开上行的空间。其次，目前的投资者预期混乱，恰恰反映了当前经济或其他方面存在的不确定性。当然，这些投资者对未来确实也没有一致的认识。所以在这种状况之下，任何经济数据既难以超出市场预期，也不会低于市场预期，也就是说，经济数据对A股的直接影响是较低的。
有人认为经济数据好了，A股就会真的好起来。我们认为当前A股市场的真正需要，不单只是经济数据转好，更是投资者对经济数据的认识需要调整。如果经济数据转好，多数投资者认为它不可持续，那么这些数据也支撑不了A股的上涨。上周在亮眼的经济数据发布之后，A股莫名其妙的下跌，可能就是投资者认知的结果。至于A股什么时候会好？这可能要等到大家预期至少从多维的分歧转换到单维的分歧。而针对这种多维分歧的投资策略，我们建议投资者还是不要预设太远的未来，从已知向前推导一小步就可以。现在已知的事实是经济转好、物价上涨，货币足够宽松，短期看不到更加宽松的余地。从这种事实做推导，短期来看，商品可能是超越股债的最佳选择。
展望本周股票市场，我们的观点偏谨慎。主要的考虑有两点。第一，中国经济暂时企稳，国际大宗商品近期明显反弹，可能减弱美联储对美国经济下行的风险担忧，而4月利率会议的声明只要稍显鹰派，就会给市场造成一定的波动。第二，上文提到的国内投资者存在多维预期分歧，以及在商品期货调控趋严的条件下，周期品存在回调风险，也可能使A股继续面临一定的调整压力。因此，短期应关注偏防御的行业板块，个股方面则要回避前期涨幅高、估值高的个股。
（责任编辑： 张桔 ）
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