农产品期权逐步走上前台

　　与期货相比，期权能以较小成本锁定价格下跌风险，并且保留价格上涨时的盈利，更能保护农民的积极性。由于只需一次性支付权利金，没有追加保证金的困扰，对于现金流不充裕的小微企业来说，相对容易接受

　　今年中央一号文件明确提出，创设农产品期货品种，开展农产品期权试点。近期，记者从“第十届中国期货分析师暨场外衍生品论坛”了解到，郑州商品交易所和大连商品交易所分别将推进白糖期权、豆粕期权上市列为今年工作重点，目前相关准备工作基本就绪。与会人士表示，上市农产品期权有利于完善相关农产品的价格形成机制，丰富涉农企业风险管理工具，提高期货市场服务“三农”的能力和水平。

　　场外期权已有探索

　　从定义来看，期权也称选择权，是指期权的买方付出权利金，有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。期权卖方收取权利金后，有义务按买方的要求履约。

　　目前，我国场内市场上市的期权品种仅有上证50ETF期权。尽管农产品的场内期权尚未破题，但部分农产品的场外期权已有所发展。“对于国内大多数涉农企业而言，利用期货交易所市场进行套期保值虽然是风险管理的主要途径，但由于企业实际经营过程中面临的问题复杂多样，传统的期货套期保值业务难以满足企业个性化的风险管理需求，而场外期权则有助于解决这一问题。”浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜说。

　　此外，从期权的特点来看，一方面，它起到价格保险的作用，期权的买方只需要支出一定的权利金，就获得了一份“价格保险”，不会再出现更多的支出或者亏损；另一方面，它还具有盈亏不对称的特点，期权的买方在保护了一个方向亏损的同时，还保留了另一个方向获利的可能性。

　　“与期货相比，期权能以较小成本锁定价格下跌风险，并保留价格上涨时的盈利，能保护农民积极性。并且，由于只需一次性支付权利金，没有追加保证金的困扰，对现金流不充裕的小微企业来说，更容易接受。”浙江南华资本管理有限公司金融衍生品部总监王敏楠说。

　　据王敏楠介绍，近些年，美国农业部让小麦、玉米和大豆的生产者自行选购相当于保护价格水平的看跌期权，政府代为支付购买期权合约的权利金和交易手续费，成为国外市场运用期权的成功做法。

　　从目前我国农产品场外期权的运用情况来看，大部分期货公司的风险管理子公司都是作为期权卖方，通过采用“期权+”模式进行风险管理业务的创新，并基于客户特点推出个性化服务。以永安资本与云天化合作社探索“订单+期货+场外期权”套期保值新模式为例，云天化合作社通过购买期权，将因玉米行情下探导致的风险转移给永安资本；而永安资本在场内通过期货合约有效对冲其所承担的风险，达到共赢的效果。

　　期权上市意义重大

　　虽然农产品场外期权已有成功探索，但由于场外市场主要是交易对手通过私下协商的“一对一”交易，合约也是非标准化的，与交易所期权可以随时转让、结算机构可以保证卖方履约相比，场外期权交易在这方面无法保证，因而存在较高的流动性风险和信用风险。

　　值得关注的是，在我国农产品价格形成机制改革深化的背景下，特别是随着农产品价补分离、目标价格改革的推进，作为农产品风险管理创新的“保险+期货”机制，也离不开场内期权的这一重要金融工具。

　　国务院发展研究中心市场经济研究所研究员任兴洲表示，我国“十三五”规划纲要明确提出，稳步扩大“保险+期货”试点。它的基本运作原理是农户向保险公司购买农业保险，国家对农业保险给予补贴，保险公司向期货风险管理公司购买相关品种的场外期权，风险管理公司通过期货市场对冲场外期权风险，从而形成一个完整链条，将风险分散到期货市场中。“未来如果农产品期权上市，保险公司可直接利用场内期权来管理风险，能优化整个流程，不用绕弯了”。

　　“目前‘保险+期货’通过场外期权对冲风险，成本较高、流动性较低。”证监会期货部调研员王之言表示，场内期权可有效弥补场外期权的不足。我们将进一步做好农产品期权上市各项准备工作，为“保险+期货”机制提供必要的金融工具。

　　据了解，目前豆粕期货期权合约及有关规则、制度、技术系统、市场培育等工作基本就绪，大商所期权业务系统已经上线；场外市场相关技术系统也已开发完毕，业务模式基本确定。此外，郑商所也在积极推动白糖期权上市。

　　有业内人士表示，作为成熟的风险管理工具，开展农产品期权交易，对建设现代化农业具有重要意义。在农产品期权合约设计和规则制订过程中，要始终坚持以服务实体经济、服务“三农”为出发点和落脚点。

　　“期权是风险管理工具，但应用不当也可能成为风险源头。在积极推动农产品期权开发的同时，防范和化解风险将贯穿农产品期权研发、上市和监管的全过程。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，对于交易所而言，要做好期权规则制度的制定、交易技术系统的优化、仿真交易和市场培育工作。

　　“对于期货公司而言，首先是要加强期权业务人员的培训，做好人才储备工作，并优化公司信息技术系统，建立相应的内部风险控制方式。其次，要稳步推进客户期权知识教育，培育优质客户，拓展期权业务市场。”鲁证期货研究所负责人孟宪强说。（经济日报记者 何 川）