华夏基金轩伟:下行风险有限

　　5月以来，大盘延续4月的跌势，走出了震荡下跌的格局。从4月市场整体走势来看，呈现出三大特征：成交量继续下滑、热点转换较快、市场箱体震荡。虽然5月首周实现开门红，让大家对“红五月”有所期待，但是上周以来的大跌却让投资者的担忧情绪增加：调整会不会再破前期低点？

　　对此，华夏基金首席策略分析师轩伟认为，由于风险偏好在短期内难以出现显著性改善，增量资金入市并不明显，二季度A股市场难言大的机会，但是另一方面，市场发生系统性风险的可能性较小，下行风险相对有限。在此背景下，投资者可以挖掘一些结构性的投资机会。

　　二季度下行风险有限

　　人气低迷是目前市场的真实写照。极度缩量的成交量显示出增量资金对参与市场趋于谨慎。同时，热点板块的快速转换也显示并未形成持续的赚钱效应，人气难以聚集。再加上月初的大跌让投资者对后市更是缺乏信心。

　　不过，在轩伟看来，二季度A股市场发生系统性风险的可能性较小，市场下行风险相对有限。

　　轩伟表示，国内经济短期企稳，弱复苏具有一定的持续性，力度虽然不强但方向明确；

　　其次，美联储上半年加息预期进一步弱化，6月份加息概率不大；货币政策发生显著转向的可能性较弱，虽然近期物价上行带来通胀压力，但核心通胀稳定，2015年四季度以来一直稳定在1.3%至1.5%的水平，并没有出现显著变动。此外，市场制度方面，政策维稳意图较强，对市场较为友好，股市问题在历史上首次被中央政治局会议提及，市场信心得到有效提振。

　　关注五方面投资机会

　　轩伟认为，目前经济的改善更多的依赖于地产和基建等传统模式，不足以给投资者一个趋势向上的预期，而从估值角度来看，A股整体估值，尤其是中小创的估值并不低，还需要通过业绩增长消化估值压力，同时利率下行空间有限，结构性改革的效果还需要时间来验证，信用事件发生频率明显增加，产业资本减持压力仍然较大，这些都不支持市场快速上涨。预计A股仍将维持震荡格局，以存量博弈为主，波动中以板块轮动为特点，有部分优秀的公司依靠高景气行业以及核心的竞争力，获得持续的确定性的增长，可以适当享受高估值，但选股难度较大。

　　轩伟建议维持均衡组合，首先精选估值与增长相匹配的优质成长股博取反弹弹性；其次关注受益于温和通胀，业绩稳健增长（或改善）且防御性突出的食品饮料行业（如白酒），以及行业景气周期向好，终端产品提价预期强烈的品种；再次可继续参与市场热点主题的轮动机会，如新能源、通用航空、无人驾驶、OLED等会反复活跃；第四可适当关注壳资源的炒作机会（比如国企改革相关的壳资源品）；最后低估值和高股息率的蓝筹股会有一定机会。