原油期货上市倒计时

　　备受关注的原油期货正式上线似乎已近在眼前，这是改革完善以市场需求为导向的期货产品上市机制的关键一步。不过，近期国内部分商品期货价格波动和成交量过大，监管层出于防范系统性风险的考虑，或许会延缓原油期货上市时间。

　　自5月11日以来，受加拿大森林大火导致原油供应中断事件影响，原油供应过剩情况改善，国际油价已在近日盘中触及每桶50美元，国内成品油价也迎来年内“三连涨”。

　　受供应不确定因素影响，未来国际油价的波动将加剧，油企对价格风险管理需求上升，市场高度关注国内原油期货推出的时间表。

　　5月25日，上海期货交易所国际能源交易中心董事长杨迈军在第十三届上海衍生品市场论坛上透露：“上海期货交易所及上海国际能源交易中心目前正在积极稳妥推进原油期货的各项准备工作，将坚定走市场化、国际化道路，健全既适合中国国情又接轨国际标准的监管规则体系。”

　　不过，遗憾的是，这次透露的原油期货上市信息中没有预测上市时间。

　　原油上市或延后

　　在第十三届上海衍生品市场论坛上，中国证监会副主席方星海表示，中国要建设国际大宗商品定价中心，一大举措就是改革完善以市场需求为导向的期货产品上市机制。在期货市场基础制度已经较为牢固、风险控制水平不断提高的情况下，以市场需求为导向，上市更多产品并实行严格有效的监管，是发展商品期货市场的可行做法。应不断改革完善相关制度流程，开发上市更多符合实体经济需要、市场条件具备的期货新品种，包括推出原油等大宗商品期货品种和商品期权。

　　不过，有市场人士指出，前一段时间，受多重因素叠加影响，国内部分商品期货价格波动和成交量都过大，目前监管层的重心在防范市场系统性风险上，稳定的市场环境将有利于新品种的推出。

　　方星海也指出，证监会已指导商品期货交易所采取了提高保证金、手续费，适当限仓以及强化期货公司风控责任等综合风险防控措施，坚决遏制过度投机和打击违法违规行为，已经取得明显成效。实践表明，只要重视风险防范，不把市场的价格和交易量当成实现某种结果的手段，防范风险就不难。下一步，各商品期货交易所要继续密切关注市场运行情况，加大监管执法力度，严厉打击违法违规行为，维护市场合理秩序。

　　记者了解到，原油期货准备已经较为充分。

　　自2013年上海国际能源交易中心设立后，中国的原油期货筹备工作逐渐展开。记者从上海国际能源交易中心获悉，目前原油期货所需的各项外部配套政策，包括市场准入及监管办法、账户、资金及外汇管理办法、保税原油管理办法及增值税办法已分别由证监会、人民银行、国家外汇局、海关总署、财政部及税务总局正式发布。上期所能源中心的业务规则也已向全市场公开征求意见。

　　目前上期所能源中心已收到境内外市场各方400多条意见和建议，涉及合约设计、交易、交割、结算、风控等各项业务细则。上期所能源中心正对上述意见和建议做深入研究和分析，并结合近期全球大宗商品市场价格大幅波动的实际情况，以不发生系统性风险为底线进一步优化市场风险的管理和应对能力为目标，对原油期货的相关规则和细则进行完善和论证。

　　价格波动将加剧

　　最近，加拿大的森林大火、尼日利亚政治冲突导致了国际原油价格大幅度波动。

　　美国剑桥能源咨询公司原油市场研究经理刘海全指出，未来的油品需求会在逐渐增加的通道中，直到2035年达到峰值。但令他担忧的是原油供应端，未来会有更大的不确定性，因为石油输出国组织(OPEC)已经决定不再扮演原油市场央行的角色。

　　刘海全指出，OPEC产油国可以分为三类，生产稳定的国家，像伊拉克等生产不稳定的国家，还有面临政治风险的产油国，如伊朗制裁虽然已被解禁，但是如果伊朗再度跨过核问题红线，还面临着再一次被制裁的风险。这些国家对于未来OPEC原油产量增长带来非常大的不确定因素。

　　美国页岩油的弹性和效率也为原油市场带来更多波动。

　　刘海全指出，传统原油开采，从上游投资分配资本到第一滴油出来，需要十年的时间。美国页岩油开采从投资到产油的过程比想象的更快，页岩油前期投入的资本也低得多，这种开采方式不断地打井，迅速弥补产能。油价下跌后，页岩油商的效率也得到了很大的提升。从2003年到2014年，70%的井使用了40%的资本投入产出了16%的油，保本点在每桶七八十美元，现在生产效率提升后，保本点下降到了每桶四五十美元。

　　“低油价促使页岩油产量开始减产，预计在2016年底到2017年初，美国原油产量会见底，如果OPEC产量稳定的话，在这种情况下，油价必然回升，这又会长期支撑美国页岩油更大的反弹。”刘海全指出。

　　而除了原有本身波动外，摩根大通期货总经理魏红斌指出，国际市场上主要的原油报价是以美元报价，美元无论是从它的名义汇率和实际汇率与纽约原油、伦敦原油期货都呈负相关。汇改之后，人民币的汇率也走向了双向波动的新常态，但有很多油企原来可能已经习惯了人民币汇率长期升值，在外汇敞口方面没有太重视，在新形势下，油企还需要进行汇价的风险进行管理。

　　风控需求井喷

　　市场开放和价格波动都影响着国内油企的经营模式。

　　芝加哥商业交易所5月下旬与山东一些炼厂举行了一场圆桌论坛，“令我惊讶的是，企业成长非常快，主动运用了很多金融工具。”芝加哥商业交易所亚太地区董事、总经理Christopher Fix说。

　　Fix透露，纽约原油期货有30%至40%的时间段与亚洲时间重合，在该时间段内会有很大的波动，如中国公布GDP数据的时候等，这些亚洲时间段发生的事件直接影响纽约原油期货价格，这证明亚洲投资者比重在增加，很多企业已经利用衍生品来做套保。

　　山东京博石油化工有限公司总经理栾波表示：“作为我们来说，要发展好内外和期现两个市场。成品油和原油的开放进程在加快，这些年由于国家政策的限制，民营炼厂只能在国内做经营，在国际的运作能力上非常弱，这是我们的短板，也是需要我们调整的，需要合理分配资源。另外，就是对期货市场和现货市场做好有效结合，根据市场变化的情况，对产品原料做套期保值，对冲变动风险。我们一方面要实现内部的资源价值最大化，同时也要积极配制外部资源，包括利用金融手段创新管理体系，应对全球竞争。”

　　复旦大学能源经济发展战略研究中心常务副主任吴力波也呼吁，国内要加快推动原油的衍生品市场和成品油的衍生品市场建设，争取中国在定价当中的话语权。

　　国内油企也盼望原油期货早日上市，有更多的避险渠道。