市场避险情绪和利空因素强化

　　备受瞩目的英国脱欧公投最终以脱欧派胜出告终。各国央行和投资者不得不面对这一黑天鹅事件，全球外汇、债券、股票市场也疲于应对这一巨大利空消息，各主要经济体宏观经济政策正面临巨大冲击。

　　在外汇市场上，在23日公投日和24日最终结果公布之前，在留欧派占上风的预期下，英镑大幅波动，曾一度上探至1英镑对美元1.49的高位；随着公投结果的逐步明朗，又一路下探至1985年的历史低位。伦敦金融城的投资银行和其他金融机构显然不愿意放弃这一难得的交易机遇。据悉，德意志银行、渣打银行、汇丰银行等机构都安排了核心交易员通宵交易。

　　就外汇发展趋势而言，脱欧后的不确定性提高了英国投资的风险溢价，使投资预期回报下降并对汇率造成了压力。脱离欧盟后，市场预计英镑恐将大幅贬值，英镑期权的隐含波动率在脱欧公投期间升至最高水平。英格兰银行此前曾经预计，脱欧意味着英镑对美元汇率有可能下跌15%至20%；瑞银预计欧元对英镑汇率将从当前的0.77进一步贬值到0.86至0.9的水平。同时，欧系货币也将因为欧洲经济一体化严重受挫而备受压力。瑞银集团预计，脱欧后欧元对美元汇率将从此前的1.13左右下降至1.07附近。然而，脱欧后的不确定性将进一步强化此前市场对日元和瑞士法郎的避险需求，有可能推动两大货币快速升值。

　　在债券市场上，脱欧后市场利空因素影响空前上升，进一步压制大西洋两岸主要经济体长期国债收益率。瑞银集团预计10年期国债收益率将集体下降。

　　对于当前处于复苏关键期的欧元区边缘国家而言，脱欧带来的风险厌恶情绪也将使其国债进一步承压，欧洲边缘国家与核心国家国债利差将应声上涨。

　　至于对全球主要经济体宏观政策走向的影响，英国脱欧进一步强化了市场悲观情绪和利空因素，将给各主要国家宏观经济带来一系列冲击和挑战。

　　欧债危机以来欧元区一直致力于结构改革，但当前欧元区经济增长模式仍存在不足，仅有欧洲央行的长期量宽政策一根经济支柱。中欧金融协会专家谈及脱欧对欧元区经济政策的影响时表示，欧洲边缘国家的国债违约率也会上升。因欧洲很多银行持有各国国债头寸，上述情况的出现会导致银行的资产负债表受损，流动性会急剧减少。在这种情况下，欧洲央行可能进一步降息、扩大宽松以释放流动性，未来在宽松的路上也将渐行渐远。

　　对于英国政府而言，短期来看，英格兰央行此前针对脱欧的最坏结果制定了紧急救助措施，将开展一系列流动性操作以避免银行业出现危机。市场普遍预期脱欧将增加英国年内降息预期，未来不排除立刻降息0.25个百分点以及6个月内再次降息的可能性。

　　此外，根据欧盟《里斯本条约》第50条规定，任何有脱欧意向的成员国都需要经过长达2年的协商谈判期。若在2年内未达成协议，英国与欧盟将退回至最基本的贸易关系。因此，英国官方估计，脱欧后国家经济所面临的不确定性和潜在的衰退风险将长达10年以上。这无疑会打击投资者和消费者的信心，各类资产价格包括英国股市和房市面临持续下跌的风险。标准普尔去年夏天已经将英国的主权评级展望调为负面，认为脱欧影响英国支付双赤字和外债的能力。标普则表示未来有可能进一步下调英国主权评级。

　　中欧金融协会专家表示，前几次议息会议上，美联储没有动作也为了等待公投结果。鉴于此前美联储鸽派言论中多次强调英国脱欧公投不确定性的影响，英国脱欧尘埃落定给市场带来的一系列冲击将会进一步降低美联储的加息预期。