投资者思考行情走向。 漫画：冯大美

　　6月份以来,A股逐渐摆脱春季反弹后的低迷,震荡盘升。一个多月的运行,各大股指最新收盘指数均接近年内高点,酝酿向上突破。行情不温不火,指数大涨小调,量能也有所放大。沪深股市阶段性进入多头市场形态之中。

　　■ 深圳特区报财经评论员 王平

　　截至上周，上证综指、深圳成指和中小板指数实现周线三连阳，创业板指周线更是率先连拉四阳。投资者参与热情被进一步激活，两市近三周日成交普遍居于6000亿到7000亿元区间，617只股票冲破了去年5178点时的收盘价。

　　反弹在犹豫和徘徊中展开，上破前期高点应在预期之中。但突破后还能继续走多远，存在一些不确定性。

　　与以往任何一次反弹不同，这次行情主要由事件推动，主力做盘痕迹非常明显。从5月31日的大阳开始，大盘每逢潜在的重大利空都拉出大阳。A股被MSCI拒绝如此，英国脱欧如此，万科复牌、深港通推延也这样。最近的一次7月12日，则与菲律宾所谓的南海仲裁案有关，当日指数先抑后扬，盘中大V反转。

　　6月份，主力目标非常明确，力保指数不击穿5月低点，而本月开始，开始进入逐步推高节奏。几天一个台阶，每上一个台阶就做强势横盘整理。在这样的运行格局中，明显感觉到两种力量在不断平衡。一种力量定格指数空间和节奏，熨平市场波动。另外一种力量来自于监管层，对市场不合规行为和违法行为痛下重手，打击投机炒作，引导资金理性投资。

　　近一段时间，每逢重大利空，都有疑似国家队资金主动护盘。几个重大关键时间节点当天，代表主力的超大单和大单都处于净流入，不断强化投资者对国家主力资金的依赖。但是，7月12日的大阳，主力资金却净流出143亿元，而小单资金净流入171亿元。与过往的情况刚好相反。对此，一种比较普遍的解释认为，当指数面临2、3月反弹行情高点，部分获利较多的主力开始兑现筹码。当然，我们也可以做另外一种设想，经过6月洗礼后，市场人气和信心，特别是中小投资者的信心已经有所提升，做多的热情高涨，当主力资金达到对利空的对冲后，有意识地调控指数，放慢行情的节奏。

　　与此同时，监管层监管不断升级，欣泰电气的强制退市对市场投机炒作起到了威慑作用。一些过往被投机炒作的股票，特别是已发布退市风险警示公告的“带病”公司股价不同程度回落。对题材股疯狂炒作，交易所还使出停牌自查的杀手锏。GQY视讯停牌自查，虚拟现实的炒作戛然而止，嘉麟杰、弘高创意等尽数开启巨阴杀跌模式。有分析认为，交易所设置了4个涨停板的上限，基本上封杀敢死队游资惯用的炒作打法。在这种情况下，投资者目光开始转向业绩增长明确的部分低估值蓝筹股，美的集团、贵州茅台等受到青睐。

　　指数合理波动，避免大起大落，热点轮动形成赚钱效应，维持市场活跃，管理层很好实现对市场的规范治理，同时，新股也能够顺利发行，限售股尽情释放，平稳度过解禁高峰期。目前的市场基本上形成一种实现多赢的良性互动局面，这种均衡会否被随之而来的指数突破所打破，下一阶段需要密切留意。

　　上周五收盘，上证综指距离3097点前期高点只有一步之遥。今年春季行情中，大盘在3000点的整数关口多空拉锯达一个月之久，最后还是选择了向下，说明去年9月在3000点一带形成的整理平台阻力不可小视。即便这次可以借助国企改革、商品市场走强以及中报行情，登上3100点，但指数进入去年调整密集成交区之后，向上行每一步都是攻坚战。

　　国家统计局7月15日公布了上半年中国经济运行情况，上半年GDP增速为6.7%，与一二季度持平。从国际看，世界经济复苏不及预期，贸易持续低迷，不确定性增加。从国内看，中国经济调整的阵痛还在持续，下行压力依然较大，实体经济运行还比较困难。所以，依靠经济基本面的改善来推动大盘攻城略地并不现实。

　　那么又有人在说，英国脱欧后，各国都在不断采取宽松的货币政策释放流动性来刺激经济，国内降准降息的呼声也在高涨，所以一轮水牛的行情正在形成。先不说国内经济处于比较复杂的状态，目标管理需要寻求平衡解决之道，比如降息和防止资本外流需相机作出抉择。即便放松货币，脱虚入实，提振实体经济也是国内经济政策选择的基础。房地产作为经济的支柱产业必须维持当前的格局，在这种情况下，再让股市走牛大量吸纳新增资金，并不符合现实。何况6月信贷数据超预期，导致央行7月放水的预期削弱。所以上周五，经济的利好数据并没有刺激大盘上行，反而是震荡回落。

　　7月15日下午，证监会正式发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。这一规定显示监管层对市场资金规范和调控意图。对机构私募资管业务设立了八条底线，特别强调，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过1倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。又是一次去杠杆的做法，而且招招打到七寸上。

　　所以，我们认为，当前的反弹暂时仅只能当成一波吃饭行情，行情来了，顺势而为，但依然要坚持熊市反弹中的高抛低吸的原则。其次，现在不是新行情的起点，对于不少涨幅过大的股票或者已是行情的尾声，指数新高可期，持股结构调整也势在必行。