公募FOF配置指数基金需求巨大“短板”

　　【导读】场内基金经过多年的发展能否满足FOF的配置需求，会否出现流动性问题，未来需要完善的地方有哪些？

　　《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）出台，不少公募基金将场内基金作为配置的重要“一份子”，但是场内基金经过多年的发展能否满足FOF的配置需求，会否出现流动性问题，未来需要完善的地方有哪些？

　　FOF配置需求大场内基金必将迎来大发展

　　FOF指引出台之后，各家基金公司摩拳擦掌，开始准备上报产品，包括内部FOF、外部FOF、全市场FOF，初期多数基金公司以内部FOF为主，除了内部的主动管理型基金，在交易所上市的众多场内基金成了FOF进行资产配置的重要选择。

　　目前指引规定的FOF可投的国内交所所上市的交易型基金以ETF、LOF为主，从大类资产来看，分为股票型、债券型、商品型。

　　华安基金公募FOF业务部门负责人申扬文告诉记者，单从产品的角度看，相对被动股基，我国市场上现在适合FOF配置的被动债基产品品种相对有限，相信随着FOF业务的成长这方面会有比较大的发展。不过，被动型产品的发展是一个“先有鸡还是先有蛋”的关系，只有投资者能够接受被动投资的理念，被动型产品才能够获得长足的发展。与一国资本市场的成熟度和有效性有关，不是单靠多发产品就能快速解决的。

　　不过，在长盛基金FOF业务部负责人赵宏宇看来，市场上的ETF品类已经很多，各类风格和各种主题都有，基本是能满足基金经理的配置需求。同时，目前不少基金公司准备或正在上报指数型基金以应对FOF的发展。

　　国泰基金ETF基金经理艾小军也表示，公司已经上报了两只国债ETF：五年期和十年期的国债ETF，从国外的角度看，他认为多数FOF都会把国债ETF作为底仓来配，市场的需求还是很大的。

　　“未来如果FOF的业绩能够满足市场的需求，场内场内的ETF和指数都会有很好的发展空间。”艾小军表示。

　　在机构看来，费用的高低也是他们考量基金公司FOF的重要指标，短期来看，买入交易型基金有着主动产品难以比拟的优势。

　　债券型工具产品需求最大发展却最落后

　　FOF对各类ETF的需求，以及未来会如何演变？

　　从行业ETF指数来看，当前市场上已有120只ETF产品，其中，股票型ETF为112只，债券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵盖了宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外指数等。

　　在艾小军看来，FOF投资ETF有着很大的优势和需求。

　　他认为，ETF的流动性从来不是问题，各种行业和主题ETF背后标的多是几百甚至上千亿的流动市值，由此作支撑，它的机制决定了流动性是非常充沛的；另外，ETF有套利空间，并且是是实时的，效率很高。

　　股票型ETF已经名目繁多，债券ETF目前国内只有四只，分别是5年期国债ETF（511010）、企债ETF（511210）、城投债ETF（511220）和中期国债ETF（159926）。艾小军告诉记者，从海外的FOF投资标的来看，债券ETF占据着主流，美国第一大ETF是国债ETF，第二大是标普500ETF，第三是黄金ETF，多数FOF都会将国债ETF作为底仓进行配置，对债券的配置比例至少也是40%-50%。这是由FOF的属性决定的，它的配置思路应该是稳健低风险，减小波动，控制回撤，对这类低风险的国债ETF有着较大的需求。

　　一位FOF的拟任基金经理表示，按照现在的市场行情，FOF成立初期80%的资产都会配置到债券上，而且投资国债ETF可以质押放杠杆，优势明显。

　　国内的商品ETF数量较少，算上商品LOF，数量也不多，在艾小军看来，大可不必对商品ETF以及商品FOF给予太大关注。

　　“今年的市场看似是非常利于商品期货等资产，但是这种类型的基金，由于移仓换月导致基差对利润的侵蚀非常大；另外从境外的情况看，这类资产类别也小，投资者关注的并不多。”艾小军表示，商品期货更多是服务实体经济，比如铜、原油、珠宝等成本差异较大的时候，通过商品期货套保。

　　黄金是一种比较特殊的商品，它兼具商品和金融的属性，量是非常可观的。今年，由于黄金的几波行情，交易所的四只黄金ETF表现颇为活跃。

　　除了ETF，LOF也是业内比较关注的一种投资类别，由于交易机制的问题，相对ETF，投资LOF的效率并不高，因此LOF出现 10-20%的溢价并不奇怪。由于未来可能需求增多，投资者会担心起流动性问题。不过在上海一位产品经理看来，并无碍于FOF的投资，他认为，未来FOF的规模有大有小，比较容易形成对手盘，FOF的需求不会突然起来，投资者还是需要时间来验证业绩。