宏观数据企稳 A股何时升？

　　记者昨日从国家统计局获悉，今年8月份，规模以上工业企业利润同比增长19.5%，为今年以来月度最高增速，呈现出恢复性增长。而从目前公布的先行指标和高频数据来看，宏观经济基本面再现企稳迹象。

　　另外，从发改委获取的数据显示，今年前8个月，全国煤炭产量下降了10.2%，煤炭企业库存也明显走低。再加上市场需求增加，煤价持续走高，并引发监管，国家发改委一个月内连续两次建议“增产抑价”。不过，有机构人士称，目前钢铁、电力等下游需求回升，日增50万吨仍难以弥补缺口。这也意味着，煤炭价格有望维持高位，年底有望冲击600元/吨大关。

　　有分析指出，由于近期资金面偏紧，节前维持震荡的概率较大，节后或有表现。在近期连续调整后，煤炭股依然有介入机会。

　　文/表/图 广州日报记者 张忠安

　　数据显示，1~8月份，规模以上工业企业实现主营业务收入71.7万亿元，同比增长3.6%，为2015年以来的最高值。同期实现利润总额40583.6亿元，同比增长8.4%，为2014年9月份以来的最高水平。

　　采矿业表现较弱

　　同比下降70.9%

　　值得注意的是，制造业增长明显，今年前8个月实现利润总额36514.1亿元，增长14.1%。而采矿业表现较弱，同期实现利润总额534.7亿元，同比下降70.9%。

　　在今年以来的数据中，规模以上工业企业盈利能力8月份出现恢复性增长，实现利润总额5348亿元，同比增长19.5%，增速比7月份加快8.5个百分点。对此，国家统计局工业司何平指出，上个月工业企业利润增长加快主要有五大原因，如工业生产销售增长加快、价格继续回升、单位成本继续下降、去年同期利润低以及汽车钢铁石油加工等行业拉动。

　　不过，何平也指出，尽管8月份工业企业利润增幅较高，但很大程度是由于去年同期利润基数较低所致。目前，支撑企业效益继续较快增长的基础还不牢固，内外需求仍然不足，企业应收账款回收期依然偏长，传统行业特别是产能过剩行业生产经营依然困难，实体经济提质增效仍需努力。

　　第三季度GDP可能反弹

　　记者对比发现，最近公布的一系列数据均显示，8月份，在供给侧结构性改革深入推进和一系列稳增长、调结构等政策的作用下，部分宏观经济指标有所改善，连续发出积极信号。有经济学家也指出，高频数据显示，无论是供给面还是需求面，经济基本面均保持持续改善态势。加上去年低基数等因素影响，第三季度GDP可能反弹，其中，金融业增速或出现上行。

　　实际上，除了规模以上工业企业盈利能力出现恢复性增长外，目前已经公布的数据都显示，当前宏观经济数据再度出现积极信号。

　　从拉动传统经济的三驾马车来看，数据好于市场预期。在投资领域，今年前8个月全国固定资产投资同比增长8.1%，虽然增速与前7个月持平，但高于市场预期。其中，国有控股投资增长21.4%。基础设施投资仍保持较快增长，同比增长接近两成。而8月固定资产投资环比增长0.58%。在消费领域，8月社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，环比增长0.83%。出口增速加快，8月出口12710亿元，增长5.9%，比7月加快4.2个百分点。

　　光大证券首席经济学家徐高表示，高频数据显示，无论是供给面还是需求面，经济基本面均保持持续改善态势，显示经济继续在回升通道内运行。如六大发电集团耗煤量增速保持平稳，单周增速再度攀升至10%以上，4周移动平均同比增速继续保持在10%左右。工业品价格继续强势，产能利用率有所回升。在需求方面，假日因素使房地产销售增速再度回升，需求依然保持相对强势。因此，随着决策层稳增长基调逐步落地，需求复苏带动经济持续改善，政策拐点之后迎来经济拐点。“未来几个月工业品价格基数效应将继续发挥显著作用，工业品价格同比跌幅将继续快速收窄，PPI同比有望在未来一两个月转正。”徐高称。

　　相关数据

　　缺口难补

　　年底煤价或上600元/吨

　　发改委数据显示，今年以来，不仅煤炭产量下降，而且铁路运输、煤炭库存等都纷纷走低。其中，今年前8个月，铁路煤炭发运12.1亿吨，同比下降10.4%。8月末，煤炭企业存煤1.25亿吨，同比下降9%，全国重点电厂存煤4993万吨，可用13天。进口规模却逆势增长，同期累计进口煤炭1.56亿吨，同比增长12.4%。

　　由于煤炭供求关系变化，加上近期需求回升，导致煤炭价格在今年以来连续回升。截至9月26日，环渤海动力煤价格指数上涨到554元/吨，其中，秦皇岛港5500大卡价格最高已经达到560元。记者对比发现，这个价位已经是2014年一季度以来的最高水平。

　　实际上，自2012年以来全国煤炭价格连续大幅下降，今年以来出现小幅回升。2015年12月30日，秦皇岛港5500大卡煤价格370元/吨左右，到目前已经上涨到554元，差价高达184元/吨，涨幅为49.73%。随之而来的是上市公司业绩的大幅好转，今年上半年6家公司实现扭亏为盈。因此，有分析认为，随着煤炭价格进一步上涨，预计三季度煤炭企业盈利将大幅好转。

　　煤炭价格持续上涨，也引发监管来袭。9月23日，国家发改委组织召开煤炭市场形势研讨会，欲通过实施先进产能煤矿减量化生产制度，控制部分产能，并释放部分产量，提出日均煤炭产量要再度增加20万吨。而本月初，国家发改委就已决定将全国日均煤炭产量增加30万吨。有业内人士指出，在一个月内两次增加煤炭产量的行为较为罕见。

　　广发证券分析师安鹏表示，随着行业供给侧结构性改革的持续推进，276个工作日限产政策执行严格，行业供给端收缩明显。这也使得环渤海动力煤价格指数连续2周处于500元以上，行业一级响应机制启动，部分先进产能陆续投产。不过，即使全部按照50万吨日均增产幅度，全年增产规模约1.6亿吨。此外，近两个月来，我国煤炭供应紧张，大量钢铁企业煤炭库存偏低，冬储将至，钢企、电企等都将增加对煤炭的需求。

　　因此，多数行业人士认为，今年秋季9、10月份，受用煤淡季来临以及国家抑制煤价过快上涨等双重因素影响，环渤海煤价虽然保持上涨，但涨势趋稳，涨幅收窄。而四季度是传统囤煤的需求旺盛时期，在国家去产能的大方向下，新增煤炭产量也无法满足短期需求，预计港口煤炭资源依然偏紧，动力煤价格年底可能上冲至600 元/吨。

　　资本市场

　　基本面改善 短期优选景气度较高板块

　　昨日A股小幅低开，盘中地产股拉升，尾盘科技股反弹，上证指数最终收盘上涨0.60%，但继续停留在3000点以下，且成交量明显萎缩，两市昨日累计成交3504亿元，巨无霸集聚的沪深300仅成交666.5亿元。

　　有分析认为，季末、国庆假期因素、MPA考核等因素叠加影响仍存，资金面结构性压力或仍将持续。周二交易所部分国债回购利率出现大涨，其中，沪深交易所3天期国债回购利率盘中涨幅均超过300%。沪市3天国债逆回购收盘上涨238.39%，深市为274.8%。

　　华西证券分析师毛胜表示，外围市场疲软，叠加国庆长假即将来临，市场参与意愿较低，导致A股连续“失望”。技术上看，沪指跌破3000点并创近期新低，后市有可能考验半年线支撑。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，最近A股窄幅震荡，振幅已创14年以来新低。资金在市场内的交易活跃度非常低，一方面是因为部分资金分流到火爆的楼市。另一方面，香港恒生指数强，而A股却没有赚钱效应，导致很多资金进入港股。

　　值得注意的是，在疲弱行情中，A股“跟跌不跟涨”，导致投资者信心进一步下行。因此，对于节前最后几个交易日，杨德龙表示，大盘指数可能维持弱势震荡，“很多人可能到楼市看房，有些人准备去度假。”杨德龙称。

　　但对10月份A股行情，不少机构也寄予厚望。杨德龙指出，从目前来看，3000点是一个很重要的分水岭，3000点以下其实是给很多投资者提供了一个入场时机。毛胜表示，10月海外风险相对较少，届时宏观环境可能偏暖，激进型投资者可静待此轮下跌企稳后小仓位尝试左侧交易。风格上，弱市环境最好回归业绩，短期优选景气度较高的板块，如血液制品和核电。而PPP及其扩散领域在中长期内都值得重点关注。

　　热点板块

　　煤炭股经历调整后仍有机会

　　由于市场对煤炭价格未来上涨预期的坚定，二级市场上，煤炭股抗跌已经显现，在昨日沪深两市双双大跌的背景下，煤炭股大幅跑赢指数，抗跌性仅次于银行股。而昨日板块出现调整，多数个股跑输指数。但在很多券商机构看来，未来煤炭现货量价齐升将使得煤企经营业绩逐步改善，上市公司估值提升预期加大。

　　广发证券分析师安鹏认为，三季度开始，煤炭类上市公司经营逐步好转，即使盈利短期没有特别明显的上涨，资产负债表也会改善。而且从目前煤炭下游来看，需求并非预期的那么差，后续需求预期的转变也将带来行业估值的提升。申万宏源行业分析师周泰也指出，改革进入实质执行阶段，行业供需形势已经开始发生根本性转变，继续看好煤炭板块。

　　值得注意的是，即使经过今年以来的逆势上涨，很多煤炭股估值偏低。“从PB看，潞安、冀中、阳煤、神华等PB仍在1.3倍以下，行业平均为1.4倍，相对处于低位水平。而板块相对沪深300及全A股的估值均处于历史最低位。”安鹏指出。因此，中信建投证券行业李俊松称，煤炭板块仍然值得重点配置。

　　在个股方面，低估值及弹性较大焦煤公司如潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电值得继续关注。同时，受益于产能释放的动力煤龙头陕西煤业、部分央企龙头以及业绩有望扭亏的ST股也值得留意。不过，投资者也需要警惕，去产能以及下游需求提升低于预期的风险。