内资银行H股估值遇折上折 港股通机构“南下抄底”

　　■本报记者 张 歆

　　没有最低，只有更低。

　　Wind数据显示，截至10月10日，9家两地上市银行股的H股估值较A股全面折价（已考虑汇率转换因素），其中折价率最高的超过30%。值得一提的是，其中7家银行的A股目前仍处破净窘局。

　　A股市场部分机构投资者显然已经发现了比价天平的严重失衡和H股价值洼地：连续数个月，港股通的十大成交活跃股均有多家银行股上榜。

　　9家银行

　　H股估值全面折价

　　在沪港通开通伊始，几乎所有的研报都分析称，AH两地上市银行股中绝大多数H股溢价的情况，将有助于A股银行进行估值修复，差价可能被抹平。但事实上，今年两地上市银行港股的估值持续全面低于A股。

　　Wind数据显示，截至10月10日，9家两地上市银行股的H股估值较A股全面折价（已考虑汇率转换因素），其中折价率最高的超过30%。

　　相对而言，国有大行和招商银行的A股和H股估值比较接近，建设银行的AH比价（A/H）为1.02倍，工商银行为1.04倍，招商银行、交通银行和农业银行为1.07倍，中国银行为1.09倍。而其余几家股份制银行的比价则在1.21倍-1.34倍之间。也就是说，H股股价最低较A股打了六六折。

　　A股估值

　　也深陷破净窘局

　　虽然，银行股A股的估值要普遍高于H股，但其实处境也十分艰难。

　　9家两地上市银行中，仅招商银行和民生银行的A股市净率大于1倍，也就是没有破净，其余7家银行的股价均已跌破每股净资产。

　　“虽然上市银行目前的净利润增速放缓，资产质量仍未出现确定性拐点，但是净资产依然是银行股估值的分水岭。当股价低于每股净资产时，上市银行的投资价值显然是十分明确的”，有市场人士对《证券日报》记者表示，“每股净资产是银行很重要的估值指标，这一点已经是市场各方的共识，银行股如今最大的问题是交投不活跃，缺乏引爆市场热情的新兴概念。”

　　《证券日报》记者注意到，今年新上市银行股的市净率普遍很高，甚至有2家银行的市净率超过了2倍，最低的也超过了1.5倍。

　　港股通资金

　　持续抄底银行股

　　或许是由于比价天平的明显失衡，港股通的机构资金显然注意到了估值洼地中的内资银行股。

　　在9月份月度港股通十大成交活跃股中，内资银行股占据了4席，分别为：工商银行位列第二，买入及卖出109.18亿港元；建设银行位列第四，买入及卖出84.21亿港元；中国银行位列第五，买入及卖出81.43亿港元；农业银行位列第六，买入及卖出56.09亿港元。

　　此前的8月份，同样有4家银行入选港股通十大成交活跃股，建设银行和工商银行更是分列第一名和第二名，买入及卖出分别为123.52亿港元、73.88亿港元。

　　业内人士指出，由于沪港两地市场交易规则、披露规则等细节存在诸多区别，南下的机构大资金很可能首选AH两地上市的股票进行投资，这其中，银行股的资金安全性无疑最高。

　　“正如沪港通初期，投资者预期H股溢价将给A股银行带来增量资金的道理类似，H股的全面折价给H股市场折价较高的内资银行股带来了机会”，市场人士对《证券日报》记者表示，“不过，港股市场的投资者结构更为多元化，银行股的估值波动并不算激烈，成交量的放大通常也不会特别明显，因此短期内想要实现理论上的估值靠拢还是比较困难的”。