3亿罚单背后的大宗交易江湖暗战

　　在 大宗交易圈子里，任良成的风格是比较凶悍的。“基本上从K线图就可以看出是老任在操盘。”丁乐(化名)说，他在盘中的时候会频繁去报单和撤单，股价异常才会被监管层盯上。丁乐在 长三角 地区负责一家投资公司大宗交易业务，今年以来已经接到数百亿元的单子。

　　任良成何许人也？他是上海滩有名的资本大鳄，股票市场里的大宗交易“老手”，近日因2年前大宗交易构成操纵证券市场被证监会罚没3亿元。3亿罚单背后，是怎样的大宗交易江湖暗战？

　　丁乐透露，大宗交易套利用时短、资金利用率高，因而备受资本玩家推崇。如今，多数玩家已不像任良成那样几乎单纯做大宗交易，赚大钱后多已转型，开始玩长线投资，包括并购、定增以及上市公司控制权。

　　今年收益丰厚

　　“我们差不多2008年就开始做大宗交易了，高峰期是2011年前后。”丁乐说，之前主要在上海做，现在江浙、广州的很多上市公司也很熟，大单小单都做，前两年做过一些特别大的单子，数十亿甚至超百亿的单子。

　　一位介绍大宗交易的掮客告诉中国证券报记者，今年做大宗交易生意收益还是很不错的，有些机构一个单子就能赚上亿元。

　　数据显示，今年以来，近千家A股上市公司重要股东、董监高进行了减持，减持金额逾2200亿元。据统计，截至11月22日，今年以来A股大宗交易共计13737笔，减持金额超过5724.6亿元。

　　大宗交易跟着行情走，行情好了减持多了，大宗交易才有钱赚，市场不好的情况下，亏钱的风险也很大。丁乐表示，去年6月市场大跌后，很多大宗交易都不敢接，因为之前接了一个量不大的单，接进来之后没有量，别的股东也要抛，因此天天跌停板，一单就亏了1个多亿，因此在2015年下半年放假休息了一段时间。“今年还不错，10单有7单是赚钱的，有一票赚了1亿多。”

　　行情好时，大宗交易几乎是“无风险套利”。上述掮客说，行情差时，做大宗交易的机构也非常谨慎；在市场行情好时，上市公司大股东或者高管套现意愿强。就买方来看，大宗交易价格较二级市场普遍有一定折扣，一般在10%左右，一些“牛散”或投资机构通过大宗交易接盘后，可以很快卖出获取差价。但在行情出现断崖式下跌时，从大宗交易接盘存在很大风险，很可能收入筹码就被套。

　　赚钱“三要素”

　　在行情稳定时，大宗交易利润如何？丁乐说，一单大宗交易能否盈利，有三个关键因素：折扣、运作、运气。

　　折扣方面，市场上进行大宗交易的价格主要有三种：一是以前一天收盘价为基础计算打折，二是按当日均价，三是以当天收盘价打折扣。据任良成此前向证监会交代，其业务模式是当天买入后，第二天卖出，当天收盘价与第二天价格比较接近，和客户商谈主要采用当天收盘价的折扣价。

　　业内人士表示，拿到一个单子，量非常大的话，尽管折扣比较低，也会把它当成项目来做，拿过来后也不会急着全抛，会有很大一笔资金在上面垫、拉、托。“有时候一个票接过来，第二天高开6、7个点也有，也有今天接过来的，明天开盘就跌的。”丁乐坦陈，如果这个股票盘子可控的话，就好运作了，先把股票价格拉上去再来做，这样的话折扣空间就大了，比如一些定增到期的减持，如果是一家机构拿了所有的份额就很好做，但一般定增是多家机构分了所有的份额，通过大宗交易减持就有不确定性了。可能你在出货时，别人同样在出，这样大宗交易的风险就会比较大一点，利润空间就会薄一些。

　　此番被证监会罚没3亿元的任良成也有“失手”的经历，他曾对媒体公开表示，“多数人只看到了风险，少数人却能发现伴随而来的机会，通常我们批发价打折3个点，有些了解大宗交易的投资者会在股价下跌三个点左右买入，算准了我们也需要护盘。曾在32.8元买入了总金额2亿多的大元股份，在次日市场状况不好、隐形杀手逼迫下，不得不拖延交割日期5天，最后，该笔交易以亏损2000多万收场。”

　　资本玩家“移情”

　　大宗交易于2008年推出，主要为大宗股票买卖设计，避免了通过二级市场买卖造成股价和成交的异常波动，不仅简化了交易手段，还有利于控制交易成本，增强证券市场流动性。2010年，陈学东成立了上海复利，周汉富成立了上海清朗，张寿清成立了上海宝弘，沈培今成立了上海瀚叶，上海大宗交易的“四大寡头”相继成立。

　　实际上，资金实力是大宗交易玩家能拿到股票的重要筹码，以收购认购证、法人股起家的任良成等第一批从中国股市赚钱的资本大佬，显然有充裕资金来参与大宗交易，在利润驱使下，任良成等甚至触碰大宗交易法律底线。

　　在证监会给任良成的行政处罚决定书中，任良成自述，他在多个相关账户通过大宗交易平台买入股票后，在随后一天或两天内全部清仓卖出股票。任良成在二级市场卖出股票的交易手法分为两种：一是利用一部分账户以高于市场价格频繁申报买入，并在随后的4至6秒内全部撤单，同时利用另一部分账户大量卖出该股票；另一种是以低于市场价格大量申报买入，造成买盘汹涌的假象，在申买达到第一档位或在当日卖出交易基本完成后，将该部分买入委托全部撤单。任良成将以上两种手法相结合，完成大宗交易买入股票在二级市场的顺利出货。11月18日，证监会披露，任良成的行为已经构成操纵证券市场。

　　实际上，由于价格竞争激烈，一些资本大佬发现，大宗交易越来越难玩。“沈培今在2015年年初的时候做了很多(大宗交易)，当时是牛市爆发期，做了一些大单子，收入非常可观，赚了非常多的钱，现在看不上这点小钱，开始玩上市公司举牌、并购，包括控制权。”丁乐告诉记者。