万能险并不可怕 可怕的是杠杆收购

　　12月3日， 证监会主席刘士余在公开讲话中痛批资本市场有“野蛮人”和“行业强盗”，市场普遍认为，刘主席在不点名地批评部分险资行为激进。市场哗然，A股一度重挫，期间，部分保险企业被暂停万能险新业务，一时间，关于万能险的讨论也再次兴起。

　　万能险，最初起源于20世纪70年代末的美国，当时西方发达国家正经历自第二次世界大战以来最严重的经济问题——“经济停滞，通货膨胀”，也就是通俗说的“滞涨”。“滞涨”在一定程度上宣告了凯恩斯经济学的破产。当时，高利率，通货膨胀叠加人口老龄化环境，让美国寿险业苦不堪言，与此同时，人们为了寻找抵消由于通货膨胀造成的经济损失，急需找到新的投资工具。在主客观环境的共同作用下，万能险应运而生。

　　万能寿险保单的现金价值可以随利率变化而变化，能在一度程度上起到抵御通货膨胀的效果，加上缴费灵活、保障可调，推出后受到市场的广泛欢迎。一位行业分析师指出，万能险的问世一方面让更多的投资者获得了新的投资渠道，减少了因市场利率波动而造成的经济损失，有利于社会稳定，同时，万能险的创新模式为传统寿险业注入了全新的活力，在西方保险业发展历史中，万能险的作用可谓功不可没。

　　目前，我国国内经济形势虽然没有当时美国的“滞涨”背景，然而面对经济下行压力，人民币贬值，资产收益率下滑，“资产荒”等不利环境，众多资金同样急需寻找新的投资渠道以实现资产的保值与增值。此外，中国需要更加成熟的金融市场，这需要一批具备全球实力的金融集团出现。新的金融创新探索不应停下脚步，更不应因某些保险机构的错误行为，主动关闭发展的大门。

　　根据西方经济发展经验，金融业(尤其资本市场、直接融资市场)发达的国家，在经济发展尤其在经济复苏过程中的恢复速度，要好于其他国家。相关资料显示，在2008年美国“次贷”危机爆发引发全球金融危机后，美国、英国、新加坡等金融业发达的国家率先走出谷底实现经济复苏。今天美国经济一枝独秀，不能不说，一个成熟金融市场对一国经济所起到的决定性作用。从这个角度而言，中国保险业的创新探索不能停，万能险在保险业发展中作用更不应全盘否定。

　　那么具有如此“功勋” 的万能险，今日为何成为不受各方待见的“妖精”，甚至“害人精”呢?事实上，刘主席批评的并非万能险本身，而是指向“用大众资金从事所谓的杠杆收购”，而撬动大众资金砸向资本市场举牌的“杠杆”正是万能险。

　　此次证监会发声的意思其实很明确，就是要让市场回归正途，拒绝风险的野蛮生长。险资短期做高股价，通过资本市场完成风险转换，其负债端和资产端的风险并不匹配。而这实际上需要监管层与保险企业共同努力，一同推动险资投资走向理性与正轨。

　　万能险并不可怕，可怕是一些险资不计后果的利用长短期资金的期限错配形成的资金池，最终引发流动性风险，出现连锁危机。值得一提的是，在本轮险资举牌的过程中，也不应将所有险资投资行为“一棒子打死”。笔者相信，尽管大家都叫万能险，但受到自身偿付能力、资产结构、期限匹配、利率水平、投资能力等差距的影响，不同保险企业之间的风险水平也是不同的。

　　至于险资是否还适合投资资本市场，不管是从西方成熟股市中的投资主体占比，还是从国内资本市场需要长期稳定器和压舱石的角度来看，险资对资本市场的积极推动作用都不可代替。