受净资本占用等限制 做大期货资管需考虑多方面突围

　　受净资本占用等限制

　　自首批期货公司资管业务资格获批至今已逾四年时间，作为起步较晚的金融机构，期货公司近两年来纷纷开始尝试做主动管理策略。作为大资管时代的“后来者”，期货公司发展资管应从哪些角度切入?日前，在第12届(深圳)国际期货大会上，南华期货总经理罗旭峰接受记者专访时表示，受净资本占用等限制，期货资管在实践过程中想做大规模需“贴着天花板跳舞”，未来需考虑与财富管理、风险管理业务结合发展，发散思维从多个角度实现突围。

　　在一定约束下做大期货资管

　　“对期货公司来说，资管业务是在有约束边界的情况下解的一道方程式。在外部约束条件、时间范围基本确定的情况下，期货公司再来思考如何做一个很好的解答。” 罗旭峰表示，南华期货从去年开始打造主动管理团队，目前策略包括CTA、量化对冲、宏观、阿尔法等，同时在市场中寻找优秀的团队，使其成为南华紧密的合作伙伴。

　　他认为，策略不可能永远有效，资管产品和团队都是有生命周期的，必须不断地学习、调整，在新市场环境当中去适应。比如CTA策略，当某个品种的外部政策、资金总量环境发生变化时，策略就可能失灵。优秀的投顾一定会随着市场的变化而不断地自我调整、自我学习、自我修复。他提出，商品策略可以有很多，但容纳的资金量不大，基于每个商品品种的小环境有限，可以通过FOF组合式策略把容量做大。

　　据期货日报记者了解，南华期货去年资管规模最高接近200亿元，目前约160亿元，经纪业务规模约120亿元。“净资本监管约束决定了期货公司无法像证券资管、基金子公司一样扩张，在净资本有限的情况下，资管规模不断扩大或导致ROE(净资产收益率)下降。”罗旭峰说，权衡再三，期货公司在现有的监管框架下要做大资管规模很难，特别是“新八条”对整个资管行业边界做了新的规定，原先期货公司在做的基本策略和业务拓展规则也在调整。

　　“受净资本约束，我们大概从去年12月开始踩刹车，给经纪业务让道，南华净资本规模目前是18亿元左右，受境外子公司和资管业务的资产剥离，最近投了公募基金，尽管发了次级债，目前净资本不足13亿元。按照原有资管业务净资本监管办法，经纪业务加上资管业务不能突破350亿元，监管规则使得整体业务开拓方面受到很大制约。”罗旭峰说，在规划经纪和资管业务时，要省着用净资本。

　　对于最新出台的《期货公司风险监管指标管理试行办法(修订)》，罗旭峰觉得这是一项为净资本“减负”非常好的举措。“最近两年，我们几乎是贴着天花板跳舞，净资本占用是限制业务增长非常重要的因素。按照新规，只做资管的话，我们规模再扩大3倍都不成问题，但考虑到明年上半年仍要给经纪业务增长让道。同时，经纪业务净资本消耗量比资管业务大，让道空间也有限。”罗旭峰说。

　　对于发展资管业务的规划，罗旭峰表示，公司已启动了直接融资的程序，在排队过程中，这意味着不可能有新的融资方式、新的业务形态、新的业务突破方法。

　　探讨资管产品与场外结合

　　站在行业人士的角度，罗旭峰认为，期货公司母体的衍生品基因会渗入到资管、境外等每项业务，未来可以探讨资管如何与场外结合，比如利用场外衍生品去发行资管产品，以更好地服务实体经济的风险管理需求。

　　罗旭峰认为，中国在过去三十年是产业为主的时代，当前已进入产业资本的时代，日后即将进入资本管理的时代。届时，衍生品市场的功能，特别是在管理固定收益产品时将体现出来。当前，银行、保险等机构越来越深刻地认识到衍生品的风险管理功能，愿意跟期货公司合作，因为期货及衍生品可以将策略做到精准化，使产品成为固收类配置。

　　“资产管理可以分割出财富管理，资管服务的是阳光私募和各类有一定专业性的机构，财富管理服务的是有个人资产配置需求的高净值客户。”他表示，中国有庞大的产业基础，期货公司如何服务实体经济，风险管理是一大业务条线，而产业客户同时会有风险管理和理财配置需求，分化是必然会出现的。

　　“我们可以看到，市场需求在蓬勃发展，中国衍生品市场和资产管理、财富管理行业目前正在经历一次巨大的提升过程，这种能量的喷发会维持一段时间，当然货币总量的扩大是一个很重要的原因。”罗旭峰表示，房地产价格暴涨、商品暴涨、香港保险产品火热等均显示出，中国是第一大输出国，特别在第二产业，许多民营资本瞄准全球的优质资产，在海外投了很多项目，在经历初期技术含量较低的阶段后，正在迈向在产业升级方面能够对国内经济有帮助的资产。

　　他预计，目前整个期货市场保证金规模约4300亿元，若按10倍杠杆的话，可撬动约4万亿元的现货市场，“这就是目前的商品市场容量，若按国际成熟市场场外与场内市场的比例9∶1，场外市场还可以服务约40万亿元的商品市场，基本可以撬动整个国民经济的产业链，未来将有很多资管和场外业务相结合的产品出现”。

　　期货日报记者了解到，目前证监会对期货资管子公司的审批一直处于停滞状态。罗旭峰说：“随着净资本管理办法到位和新的法规出台，该项工作相信会继续进行。期货公司未来一定会成为集团化的期货服务机构，在这种业态的调整和变化下，期货公司在资管范畴可做的事情有很多。”

　　罗旭峰称：“迄今，期货公司还没真正地醒过来，大家都在找方向，相信未来有很大一片天地可以延展。境外市场在工业化时代结束后，对商品的需求量都不能比拟中国。中国任何一个小的火花都可以变成一个大的产业，期货行业未来也能成为一棵参天大树。”

　　不久前，南华期货成为业内首家获批公募资格的期货公司。“南华基金是南华期货在大资管时代下一次勇敢的尝试。实际上，基金公司是一项颇为‘烧钱’的业务，期货公司很难读懂基金领域的游戏规则，相当于贸然进入了一片森林，充满了机遇和挑战，这种尝试本身也是作为未来拓宽期货公司母体业务边界，同时在商品和衍生品领域把蛋糕做大的铺垫工作。”罗旭峰表示，当前，南华商品指数已具备一定影响力，有潜力成为发行ETF基金重要的标的物。另外，公司股东在影视文化产业方面有优势，可在影视文化基金方面多努力。

　　对于南华基金管理有限公司的前景展望，罗旭峰说：“一开始肯定要解决温饱问题，解决以后，南华基金一定是非常有特色的基金公司，并将成为推动、孵化整个南华业务发展的重要平台。”