央行变相加息对楼市影响最不利

　　东方IC图

　　继春节前上调中期借贷便利（MLF）利率后，春节长假过后，央行便祭出大动作：在公开市场进行200亿元7天期、100亿元14天期和200亿元28天期逆回购操作，操作利率较上期均上调10个基点，常备借贷便利（SLF）利率也全线上调。

　　笔者认为，央行的变相加息透出三个信息：其一，从目前情况看，我国三大物价指数：居民消费价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）、大宗商品价格指数（CCPI）都呈现全面扬升趋势。这表明2017年物价形势正由结构性通缩转向全面通胀。

　　其二，春节前后人民币汇率逐步止跌回稳，但是1月外汇储备跌破3万亿。为了进一步稳定汇率，我国央行适度收紧货币对于防止人民币汇率过快贬值，会对人民币汇率起到稳定作用。

　　其三，央行变相加息，也与今年1月信贷增长创出2.5万亿天量有关。央行希望给银行业传达货币政策逐步收紧的信号，以便在2017年继续给“金融去杠杆”，让更多的存量资金定向服务于实体经济。

　　实际上，在央行变相加息背后，也暗示了货币政策更趋向于中性从紧的状态。就在此前的重要会议中，就传出了强调“抑制资产泡沫”的论调，实际上这已经给国内的楼市、股市定下了基调。从长远来看，金融去杠杆有利于压缩市场的系统性风险，有利于金融市场健康发展。不过，中短期来看，受到货币收紧的影响，股市和楼市或将遭遇阵痛期。

　　先谈一下，央行变相加息对股市的影响。股市短期能否走出行情，离不开场内外流动性的支持。2015年上半年的大牛市，货币宽松与加杠杆是密不可分的。在中国的资本市场，流动性充裕向来给大牛市奠定了基础。但到了2015年下半年，由于股市持续去杠杆，资金纷纷逃离，A股才会出现大幅跳水。

　　而当前，股市IPO发行节奏加快、险资退出以及注册制推进，如果现在整体货币环境继续趋紧，那对于A股的短期行情产生是极为不利的，所以A股后面走势恐怕会比较艰难。所以，央行变相加息对于A股市场总体是利空。

　　不过，央行的频繁变相加息对A股也有机遇在内，未来股市能否真正走好，关键还要看能否继续坚定不移地抓监管、去杠杆、挤泡沫，更好地防范系统性金融风险的发生。

　　同时，还需要不遗余力地“脱虚向实”，让资本市场的直接融资方式更好地服务于实体经济。只有实体经济全面复苏，股市潜在系统性风险被剪除，行情不再是靠大量资金堆砌出来时，A股就有可能长期走稳走好。所以，央行变相加息对于A股市场倒是“危中有机”。

　　这次央行变相加息，主要还是要通过利率的手段来“去杠杆”、“降风险”，最终达到“抑制资产泡沫”的效果。所以，对于楼市的影响是最为不利的。现如今，大量资金都积聚在房地产业，这不仅吹大了房地产的资产泡沫，潜藏了金融风险，而且还会给整个实体经济带来挤出效应。那么，央行变相加息将如何影响到房地产业呢？

　　首先，从表面上看，央行变相加息对于银行房贷尚未产生任何影响。现在银行给客户首套房贷利率九折还是比较普遍。不过，货币市场整体利率的不断抬升，最终传导至房贷利率抬升需要一个过程。货币市场上的融资成本攀升，不可能不影响到房贷市场利率，否则银行会无利可图，甚至蚀本。

　　再者，央行货币政策收紧信号相当于进一步确认宽松周期结束。从过去美国和日本经验看，历次房地产泡沫破灭过程中，货币收紧都是至关重要的条件。此外，过去政策托底房地产或将成为历史。受宏观调控的影响，春节前后各地楼市成交惨淡，而央行频繁变相加息，也意味着未来融资购房成本将会大幅上升，这会对投机性购房者产生影响。

　　最后，受到各地房地产调控，以及央行货币政策收紧的影响，银行有可能通过价格手段来防控风险，打击投机炒作房产之风。房贷利率上调有助于挤掉投资性、投机性购房需求，当然，也需要尽力避免对刚需客户造成过多影响，商业银行应在贯彻落实国家对房地产宏观调控的基础上，满足普通老百姓首次购房和合理改善住房的需求。

　　（作者系上海富大集团公司首席经济师）