利多落地获利回吐 期指上攻乏力

　　本周，三大期指走势仍维持震荡，重心小幅下移。前期基于经济复苏、两会政策利多而生的反弹行情，在出现明显上涨以及会议临近之际，出现上攻乏力并引发技术性整理。

　　宏观经济走势方面，进入到3月份后，经济数据将开始正常发布。3月1日公布的2月PMI数据显示，官方制造业PMI高于预期，连续7个月高于荣枯线；财新制造业PMI为逾4年来次高纪录。经济继续保持稳中向好的态势。从市场预期角度看，由于担忧地产调控导致二季度经济承压回调，目前对经济呈悲观看法的力量仍有不少。不过我们坚持认为，此轮经济回暖的时间长度将好于预期。

　　地产方面，100大中城市周度土地成交规划建筑面积显示，今年以来并未出现明显回落。而楼市库存方面，目前一线城市库存创6年多低点，二线城市库存降至3年多低点。近期三线城市楼市库存回落亦较明显。库存降至低位有利于地产商补库。而从数据统计因素分析，2016年辽宁数据“挤水分”，全年固定资产投资录得-63.5%的回落，并影响全国固定资产投资增速。但从今年开始，预计“挤水分”造成的低基数将有助于今年全国投资数据的企稳。

　　从1月16日的年内低点算起，上证指数在2月下旬最高反弹了7.2%，并且接近去年11月底创下的阶段性高点3300点位置。在这一轮反弹过程中，因经济复苏造成的周期板块反弹为指数回升贡献了绝大部分力量。而这背后是部分看空经济人士逐步转为看多经济，并通过在股市上做多反馈了预期的这一变化。目前看，经济悲观派与经济乐观派的力量进入到新的均衡，近期指数在相对高位出现踌躇不前。后期，需要有更多人从看空经济转向看多从而贡献指数反弹的力量，这需要消息面出现更多的催化剂。例如经济数据的持续超预期，政策面稳增长力度持续等利多来进行刺激。

　　本周，市场期待已久的“两会”将正式拉开帷幕。从上月底政治局会议以及中央财经领导小组会议透露出的信号来看，今年的经济工作基调将延续去年底中央经济工作会议的定调。从历次两会期间股市表现情况看，由于在会前已经对利多政策出现一定预期，在会议期间利多“靴子”落地之际，股市出现获利回吐的概率偏大。

　　量化角度看，当前IVX波动率指数在低位徘徊，预计行情短期维持原有走势的概率偏大。从持仓量数据来看，近期认购和认沽均呈现逐渐增加的态势，但是认购的环比增仓幅度较认沽更高。主要体现出大资金对目前高位盘整走势呈观望态度为主，但由于卖认购方向稍胜一筹，或意味着当前行情遇到压力位而出现调整概率稍大。从成交量数据表现来看，认购成交增幅高于认沽，反映出短线投资者仍保持偏乐观情绪为主。综上分析来看，我们认为短线来看三大期指高位震荡的概率偏大；鉴于行情压力位受阻，行情在后期出现一定程度回调或有可能。

　　整体上，由于今年以来指数已经录得一定升幅，后期需要更多的经济回暖，政策利多信号，才有望支撑指数向去年末的高点迈进，否则指数不排除进一步回踩蓄能。但从中期趋势上，我们认为指数仍将受到经济转暖带来的有力支撑，中期指数向上概率更大。