原油 筑底企稳尚需时日 库存超预期增长

　　负面因素不减反增

　　由于部分产油国减产执行率不及预期，加上美国石油钻井数量持续增加，导致国际原油在供应压力攀升的背景下，发生了“久盘必跌”的现象。其中，纽约原油自52美元/桶附近下滑至48美元/桶以下，布伦特原油也从55美元/桶回落至50美元/桶。虽然步入3月下旬以后，油价跌势趋缓，但上周欧佩克就减产协议延长未取得共识，同时美国原油库存继续增加，令油市负面因素不减反增。因此，预计后期油价仍将维持弱势，筑底企稳尚需时日。

　　产油国的减产欠佳，协议延长暂无望

　　今年以来，欧佩克产油国整体减产执行率较好。其中，沙特和安哥拉减产幅度超过约定份额规模，但部分非欧佩克国家则出现减产折扣。据了解，截至2月底，欧佩克产油国及非欧佩克产油国平均减产执行率为94%。步入3月以后，欧佩克国家减产执行率为106%，而非欧佩克国家在64%左右，后者显然拖了前者的后腿。根据产油国评估，只有当非欧佩克国家也达到100%的减产执行率时，国际油价才会出现持续的积极现象，供需平衡才能有望在第三季度实现。

　　目前，欧佩克产油国正在抓紧研究是否将减产协议期限再延长6个月，主要为了应对美国原油产量大幅提升给减产效果造成的破坏影响。然而，从产油国官方现有的表态来看，负面消极情绪偏多，尤其是沙特对其他欧佩克成员国减产遵循率的表现相当失望。如果在5月召开的减产监督会议前仍不能达到满意的程度，届时成员国内部分歧可能会增大，从而导致减产协议的延长最终破产。

　　美国石油钻井续增，库存超预期增长

　　就在欧佩克和非欧佩克产油国忙于减产之际，美国石油企业则铆足了干劲，持续增加钻井平台数量。美国油服贝克休斯公布的数据显示，截至3月24日当周，该国石油钻井总数升至652口，较上周增加21口，为连续第10周取得增长，并创1月以来最大周度增幅。一方面是美国原油产量持续增长，另一方面却是全球原油需求处在淡季模式，由此引发供需失衡。

　　目前距离北半球夏季出行高峰季尚有时日，在需求端尚未发力的背景下，不仅全球范围内库存下滑非常有限，而且美国商业库存更是在产量增加和需求减弱的双重作用下连创历史新高。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至3月17日当周，该国原油库存意外大增近500万桶至5.331亿桶，不但远超预期280万桶的增幅，而且EIA总库存再创历史高位。美国库存高企及产量增加，令国际油市持续承压。

　　总体来看，后期以沙特为代表的欧佩克和非欧佩克产油国组织能否将冻产协议延长至下半年依然存在较大的不确定性，内部分歧的出现可能会掣肘继续减产共识的达成，市场仍需持续关注。如果转向利多原油的一面，则有助于价格筑底企稳。此外，季节性需求旺季的到来还需时日，高库存现状在短期内仍难有效改善，预计油价弱势姿态还会延续一段时间。