金融监管趋严 期指短线回调

　　本周，受到金融监管强化超预期影响，期指调整幅度与速度明显加大，市场心态趋于羸弱。

　　自3月28日开始，银监会陆续发布强化监管的7个文件。与此同时，消息面有关银行“假理财”案也在本周出现，使得市场对监管高压下违约风险加大的担忧不断。股市层面，此前证监会对于“次新股”、“高送转”炒作提出批评，相关板块出现明显调整。上周五，交易所再度点名“温州帮”等区域游资利用资金优势炒作股票，本周来频频有个股股价盘中出现“闪崩”。在金融监管强化、细化的大环境下，投资者“防踩雷”心态升温，一定程度上打击了投资者短线的做多热情。

　　我们认为，经过3月底商业银行MPA大考过后，短期货币市场流动性趋稳。银监会借此机会出台一系列监管政策。从长期来看，过去在“三去一降一补”过程中，股市、楼市、债市、商品市场价格均有所波动，部分领域泡沫加大。此次监管重拳出击，有利于抑制泡沫，促进资金“脱虚入实”，具有积极意义。未来中国增长的核心动力，将依靠创新驱动、消费升级引领，而并非依靠杠杆的运用。但是短期对资本市场而言，“一行三会”监管政策落地提速，成为近期市场首要的超预期因素，风险偏好回落对期指的利空影响较大。

　　本周一，国家统计局公布了一季度GDP数据，6.9%的增速明显超出市场预期，创2015年三季度以来最高单季增速。3月份工业增长、投资、出口、消费数据也普遍好于市场预期，反映出经济增长韧性得以延续。不过，后期数据“向上要空间”的难度越来越大，故近期博弈周期复苏的价值不大。

　　在宏观面持续走稳，同时预期差有限的情况下，风险偏好成为短期市场的主要驱动因素。4月初“雄安新区”设立消息一出，短期市场风险偏好一度大幅上升。但随后由于监管强化超预期，叠加朝鲜半岛局势，英国将提前大选导致外盘回调等多因素影响，期指近期调整力度为今年来最大。目前来看，监管高压仍将持续，特别是在银行领域。我们看到，自去年下半年以来，央行在宏观层面缩紧流动性，微观经营机构在监管强化的情况下，个别潜在的违约案例或将增多，压制风险偏好。

　　从量化角度分析，近期波动率指数IVIX出现反弹，但并未提供明确的涨跌信号。从成交量表现来看，认沽期权日环比增加量要略高于认购期权，市场情绪偏空。从持仓量数据来看，认购持仓量日增环比量较认沽期权高。市场资金在卖Call方的布局增大，我们认为市场对于当前行情“看不涨”的概率偏大。综上期权信息，我们可以预估市场短期回调偏弱震荡的概率更高。

　　整体上，由于周期复苏已深入人心，预计经济走势无法提供更多上行支撑。当前风险偏好成主要驱动力。在“雄安概念”短期熄火，监管导致现货交易热情降温环境下，预计由监管趋严带来的相关影响仍将在二级市场上发酵。我们认为近期在“风向”转变后，短期市场或将以弱势回调走势为主。