沥青：关注5月中下旬需求变化

　　沥青现货市场在经历一波下跌后目前维持盘整。当前下游公路项目仍未集中启动，需求仍然有限，大多以库存消耗为主，贸易商采购积极性不高，炼厂库存小幅增长，大多出现降价销售。市场需关注5月中下旬以后需求能否启动，从盘面上看，背靠2400元/吨支撑，1709合约有长线做多机会。

　　库存小幅走高

　　年初以来，沥青炼厂开工率整体偏低，一季度开工率仅在50%左右，处于历史低位;但4月以来，炼厂开工有所回升，尤其是4月中旬开工率回升至60%以上;不过5月初再度跌至50%左右。数据显示，截至5月3日当周，国内主要沥青炼厂开工率为56%。其中，华南、西南及西北地区开工率均在70%左右，这与西部地区需求较好有直接关系;而东北地区开工率在60%左右;长三角及山东地区开工率均在50%左右。总体来看，近期国内沥青炼厂开工虽然短暂回升，但整体仍不高，预计5月中下旬以后随着需求好转，炼厂开工水平有望进一步回升。

　　另一方面，炼厂开工回升但需求并未跟进，贸易商采购需求下降，导致炼厂库存从4月初开始有所增加，截至5月3日当周，炼厂库存增至34%，华南地区库存增至40%左右，东北、山东及长三角地区库存增至35%左右，西北地区库存增至25%左右。

　　沥青炼厂利润回升

　　今年以来，随着油价下跌以及沥青价格上涨，沥青与原油的比价也在上升，这意味着炼厂利润与2016年相比也在好转。根据百川资讯的统计，一季度沥青炼厂扭亏为盈，理论利润不断提升，至5月初理论盈利达到392元/吨，整体高于去年的利润水平。但我们认为后期炼厂利润难有较大的增长空间，因为油三季度原油走势预计偏强，而沥青难有较大的上涨空间，因此炼厂利润预计增长有限。

　　西部地区需求亮眼

　　近期，西部地区基建项目陆续开工使其沥青终端需求得到释放，西部地区沥青刚性需求持续回升，西北、西南地区炼厂库存走低，贸易商及业主对高品质沥青需求增加，价格保持坚挺。但其他地区需求仍然较为有限，下游公路建设项目启动较少，贸易商库存增加，炼厂出货压力较大。此外，华南以及西南等地受降雨影响，项目施工难以有效进行，打压市场采购意愿。在市场整体需求状况不佳的情况下，炼厂近期仍可能加大优惠力度以促进出货，但预计价格整体变动幅度不会太大。未来我们预计5月市场整体需求较4月将有一定改善，尤其需关注5月中下旬以后沥青需求能否有实质变化。

　　3月进口沥青有所增加

　　3月下旬以来，进口沥青价格一改此前的上涨局面，韩国及新加坡进口沥青均出现下跌。新加坡沥青5月船货两大主力品牌价格均下调，华东到岸价下跌17.5元/吨至345—360元/吨，完税价在2800—2950元/吨。韩国沥青5月船货各品牌价格出现不同幅度的下调，华东到岸价下跌至295—320美元/吨，完税价在2550—2700元/吨，低点价格与华东部分国产沥青价格基本持平。3月，国内进口沥青较前两个月有所增加，3月进口量超过40万吨，远高于1、2月的进口水平。