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伟隆股份去年净利上市前基本分掉 券商定价上限25元

2017年05月24日 07:04    来源: 中国经济网    

  中国经济网编者按:给排水阀门公司伟隆股份于2017年5月11日上市,主承销商为宏信证券,股票简称伟隆股份,股票代码002871,首次公开发行股票数量1,700 万股,首次公开发行后总股本6,800 万股。本次募集资金总额为 26,163.00 万元,扣除发行费用后募集资金净额为21,963.50 万元。

  数据显示,伟隆股份2012年至2016年实现营业收入分别为23,115.26万元、25,081.37万元、29,006.11万元、26,877.28万元、27,272.63万元;实现净利润分别为3,671.07万元、3,769.67万元、5,053.63万元、3,986.12万元、5,244.05万元。

  2012年至2016年伟隆股份员工人数分别为799人、821人、852人、802人、737人。

  上述数据可见,伟隆股份2016年净利润创公司近几年新高。但该公司2016年员工人数却创新低。

  值得注意的是,伟隆股份2016年实现净利润5,244.05万元,但该公司2015年现金分红5,100万元,也就是说,伟隆股份2016年净利润在上市前夕基本分掉。

  2017 年 1-3 月营业收入为5,702.81 万元,上年同期数(未经审计)为 5,266.80 万元,增长幅度为 8.28%;2017 年 1-3 月归属于母公司所有者的净利润为 1,096.00 万元,上年同期数(未经审计)为 877.88 万元,变动幅度为 24.85%。

  伟隆股份2012年至2016年应收账款分别为3,503.49万元、4,363.74万元、4,414.13万元、5,073.98万元、5,147.13万元;占流动资产比例分别为24.29%、22.99%、21.73%、26.39%、20.06%;应收账款周转率分别为4.59次、6.38次、6.61次、5.67次、5.34次。

  伟隆股份2012年至2016年存货分别为 5,198.80万元、 7,003.83万元、7,561.75万元、5,911.68万元、5,066.85万元;占流动资产比例分别为36.05%、36.90%、37.23%、30.75%、19.75%;存货周转率分别为2.41次、2.71次、2.54次、2.65 次、3.01次。

  兴业证券研报认为,参照可比公司的估值,给予公司2017年20-25倍PE较为合理,对应价格区间为20.60-25.75元。

  中国经济网记者试图联系伟隆股份,但截至发稿,采访邮件暂未收到回复。

  专注给排水阀门 实控人持股97.82%

  伟隆股份招股书资料显示,公司全称青岛伟隆阀门股份有限公司,成立于1995 年 6 月 8 日,于 2012 年 3 月 31 日由伟隆有限整体变更股份有限公司,设立时注册资本为 5,100 万元。

  公司主要从事给排水阀门产品的设计、研发、生产和销售,为城镇给排水系统、消防给水系统、空调暖通系统以及污水处理系统等下游应用领域提供产品及解决方案。

  公司是经青岛市科技局、财政局、国税局和地税局认定的高新技术企业,技术中心于 2012 年被认定为青岛市级企业技术中心。

  范庆伟、范玉隆为公司的实际控制人。本次发行前,范庆伟直接持有公司 87%的股份,为公司的控股股东。范玉隆直接持有公司 5%的股份,为公司第三大股东,范庆伟与范玉隆为父子关系,二者合计直接持有公司 92%的股份,范庆伟还间接持有公司 5.82%的股份,

  范庆伟、范玉隆均为中国国籍,无境外永久居留权。

  伟隆股份于2017年4月27日在深交所发布招股书,于2017年5月11日上市,主承销商为宏信证券,股票简称伟隆股份,股票代码002871,首次公开发行股票数量1,700 万股,首次公开发行后总股本6,800 万股。本次募集资金总额为 26,163.00 万元,扣除发行费用后募集资金净额为21,963.50 万元。

  本次股票发行成功后,所募集资金扣除发行费用后全部投入以下两个项目:

  1.大规格及特殊用途阀门生产项目,项目投资总额18,258.50万元,拟用募集资金投资额18,258.50万元;2.技术研发中心建设项目,项目投资总额3,705.00万元,拟用募集资金投资额3,705.00万元。

  伟隆股份募投项目(截图自招股书)

  净利率高于同行业可比上市公司平均水平引问询

  证监会2017年4月6日发布的主板发审委2017年第47次会议审核结果公告要求伟隆股份说明以下问题:

  1、请发行人代表进一步说明:(1)境外客户的开发方式、交易背景,有关大额合同订单的签订依据、执行过程;(2)发行人出口退税情况是否与发行人境外销售规模相匹配;(3)结合报告期内相关货币对人民币的汇率变动趋势、说明发行人出口收入和发行人汇兑损失之间的匹配性;(4)相关进口国进口政策、有关贸易摩擦对发行人产品出口的影响;(5)发行人境外子公司的经营、环保、税收缴纳、员工聘用等方面是否符合当地法律法规,是否曾被主管部门处罚或存在被处罚风险;(6)外销销售收入回款方与签订合同客户是否完全一致,如有不一致(第三方回款)的,其具体情况、原因和合理性。请保荐代表人结合物流运输记录、资金划款凭证、发货验收单据、出口单证与海关数据、中国出口信用保险公司数据、最终销售或使用等情况,说明境外客户销售收入的核查程序、过程、结论和依据。

  2、请发行人代表结合具体产品构成、产品定价、成本构成、客户、市场定位等,进一步说明发行人净利率高于同行业可比上市公司平均水平和期间费用率低于同行业可比上市公司平均水平的具体原因及其合理性。请保荐代表人发表核查意见,并说明核查的过程、结论和依据。

  证监会2017年3月24日发布的伟隆股份首次公开发行股票申请文件反馈意见显示,发行人产品外销比例较高,2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月,公司产品出口收入占主营业务收入的比例分别为83.27%、82.41%、81.50%和85.82%,产品出口比例较大。请发行人(1)分别披露公司销往欧洲、亚洲(不含中国)、北美等海外市场的销售收入,并分析其变动情况及变动发生之原因;(2)补充披露上述进口国进口政策、有关贸易摩擦对产品进口的影响以及进口国同类产品的竞争格局;(3)补充说明亚洲(不含中国)相关国家的政治、经济环境的情况,并分析对发行人可能产生的影响。

  根据招股说明书披露,报告期内,发行人销售费用率为5.02%、5.2%、5.92%、6.43%,同行业可比公司的平均销售费用率为13.14%、13.19%、13.48%和11.17%,显著低于同行业可比公司。请“管理层讨论与分析”中结合销售费用的具体明细科目的金额和占比,补充分析上述差异原因。请保荐机构及会计师对发行人销售费用的完整性进行核查并发表意见。

  券商定价上限25.75元

  兴业证券研报认为,给排水阀门全球市场规模将达到近80亿美元,复合增长率均值为5.7%,大型化、高端化是趋势。据McIlvaine,2012年水处理行业在全球和中国阀门市场的需求比例分别为14.07%和14.98%,均属于第二大应用领域。自2004年以来,无论在发达国家还是发展中国家,市政用水及污水处理领域阀门市场规模都呈现出平稳增长的态势,预计2015-2019年复合增长率均值为5.7%。到2019年,给排水阀门全球市场规模将达到78.66亿美元。

  兴业证券预测公司2017-2019年EPS分别为1.03/1.29/1.59元,分别同比增长33.16%/25.98%/22.72%。参照可比公司的估值,兴业证券认为给予公司2017年20~25倍PE较为合理,对应价格区间为20.60-25.75元。首次覆盖,暂不给予评级。

  兴业证券同时表示,伟隆股份存在原材料价格大幅波动、产品推广不及预期等风险。

  华泰证券研报认为,2015年公司主营业务收入较2014年减少2,174.35万元,主要原因是随着全球经济增速的放缓和市场竞争的加剧,公司出口收入下降7.34%。2016年公司主营业务收入较2015年增加378.49万元,小幅增长1.47%。近年公司其他业务收入主要为房屋租赁、废料销售等产生的收入,金额较小。随着公司销售收入的稳步增长,2014~2016年,公司毛利合计分别为10,541.05万元、8,995.50万元和10,679.58万元,主营业务毛利率分别为36.33%、33.43%和39.33%。影响公司各系列产品毛利率的主要因素包括产品价格、生产成本及外销产品进项税转出等。

  公司本次拟向社会公开发行股票不超过1,700万股,占发行后总股本的25%,公司本次公开发行预计募集资金总额为26,163万元。资金拟投向:大规格及特殊用途阀门生产项目、技术研发中心建设项目。参考Wind一致预测,可比上市公司2017年对应PE处于39~61倍区间;2017年机械基础件行业的上市公司PE处于15~320倍区间,中位值为47倍,平均值为75倍。

  华泰证券同时表示,伟隆股份存在市场情绪变化,导致估值中枢下移等风险。

  净利创新高人数却创新低

  据伟隆股份招股书显示,公司2012年至2016年实现净利润分别为3,671.07万元、3,769.67万元、5,053.63万元、3,986.12万元、5,244.05万元。

  净利润数据(截图自招股书)

  数据可见,伟隆股份2016年净利润创公司近几年新高,但该公司员工人数却在2016年创新低。

  2014年至2016年伟隆股份员工人数分别为852人、802人、737人。

  员工人数(截图自招股书)

  2016年净利上市前基本分掉

  据伟隆股份招股书显示,公司2014年度和2016年度分别现金分红4,080万元、5,100万元。

  现金分红(截图自招股书)

  值得注意的是,伟隆股份2016年分红5,100万元,但其2016年净利润仅为5,244.05万元,也就是说,伟隆股份2016年净利润在上市前夕基本分掉。

  贴牌收入超自主品牌收入

  据伟隆股份招股书显示,公司是经青岛市科技局、财政局、国税局和地税局认定的高新技术企业。公司及子公司青岛伟隆五金机械有限公司 2012 年度被认定为高新技术企业,自 2012 至 2014 年度执行 15%的企业所得税率;2015 年公司进行了高新技术企业重新认定,于 2016 年 1 月收到高新技术企业证书,公司 2015 至 2017年度执行 15%的企业所得税率;青岛伟隆五金机械有限公司未申请重新认定,自 2015 年度起按 25%计缴企业所得税。

  公司成立了由公司总经理直接负责的技术管理委员会和由外聘专家组成的专家委员会,拥有 61 名专业技术人员,其中 5 名为高级工程师,长期从事阀门产品的研发设计,积累了丰富的研发设计和生产经验。公司及子公司现拥有 22 项专利,其中 2 项为国内发明专利,19 项为国内实用新型专利,1 项为伊拉克专利。

  2014年至2016年伟隆股份研发费用分别为1,020.07万元、911.52万元、810.70万元。

  研发费用(截图自招股书)

  伟隆股份表示,报告期内,公司研发投入的金额有所下降,主要原因系研发所用材料采购价格下降、发行人研发重点发生变化所致,并非发行人研发力度减弱。

  伟隆股份2014年至2016年自主品牌收入分别为9,553.65万元、9,448.73万元、10,967.40万元;贴牌收入分别为19,445.14万元、17,375.71万元、16,235.52万元。

  自主品牌和贴牌收入(截图自招股书)

  英国子公司两次被处罚

  据鲁网报道,该公司曾表示,英国和美国两家境外全资子公司,是公司重要的对外销售平台。不过,处于上会关键期,英国子公司两次被执法部门处罚却引发媒体关注。

  拟招股书显示,英国伟隆成立于2009年4月,注册资本为0.016万美元,主要经营地为“20-22 Wenlock Road London N1 7GU”。2016年,该公司没有任何营业收入,净利润为-6797元。

  就是这家无任何业务的英国伟隆,2015、2016连续两年被英国执法部门处罚。拟招股书显示,2015 年4 月23 日,英国伟隆因财务资料未及时归档被英国海关总署通过法院执行处罚1672 英镑。2015 年6 月11 日,发行人缴纳了该笔罚款;2016 年7 月8 日,英国伟隆因财务报表未及时向英国公司管理部门申报而受到逾期申报处罚750 英镑。2016 年7 月22 日,发行人缴纳了该笔罚款。

  有媒体为此算了一笔账,以2016年7月22日英镑兑人民币汇率中间价计算,750英镑折合人民币6616元,这与英国伟隆2016年亏损的6797元基本相等。并提出质疑:除了这笔罚款,公司几乎没有其它成本支出。英国伟隆既然是伟隆阀门“重要的对外销售平台”,难道没有办公地址,不支付房租费用?没有任何员工,不需支付任何工资费用?甚至连基本的水、电、交通、通讯费用支出都没有?

  未披露与重要客户诉讼

  据经济导报报道,招股书显示,美国Watts 集团是伟隆阀门的前五大客户之一,2016年,伟隆阀门对该集团外销金额为810万元;2015年对其外销额为947万元,内销额【包括沃茨(上海)管理有限公司和沃茨阀门(宁波)有限公司】为422万元;2014年对其外销额为560万元,内销额为695万元。

  但奇怪的是,伟隆阀门拟招股书并没有披露2016年与美国Watts 集团子公司的一起诉讼案件。

  青岛市中级法院2016年7月25日签发的一份民事裁定书显示,因管辖权异议,上诉人(原审被告)沃茨水设备制造(宁波)有限公司、沃茨(上海)管理有限公司,被上诉人(原审原告)青岛伟隆阀门股份有限公司,在青岛中院打起了管辖权官司。青岛中院审查认为,根据被上诉人在原审中的诉求及证据显示,本案系加工合同纠纷。最终被上诉人选择向即墨市人民法院提起诉讼符合法律规定。综上,原裁定正确,应予维持。

  该案的起因及进展如何?是否会影响与美国Watts 集团的合作关系?拟招股书也没有披露。

  3月29日,经济导报就以上问题发电子邮件问询伟隆阀门,但截至发稿,未收到公司任何回复。拟招股书公布的联系电话也一直无人接听。

  毛利率行业较低

  据伟隆股份招股书显示,2014年至2016年伟隆股份毛利率分别为36.34%、33.43%、39.33%。同行业可比上市公司分别为纽威股份、中核科技、江苏神通、铜都流体、大禹阀门。

  纽威股份2014年、2015年毛利率分别为45.15%、41.62%;中核科技同期毛利率为24.01%、24.08%;江苏神通同期毛利率为36.75%、33.52%;铜都流体同期毛利率为39.54%、40.43%;大禹阀门同期毛利率为42.03%、38.42%。

  毛利率对比(截图自招股书)

  伟隆股份表示,公司毛利率与同行业可比公司存在一定差异,但总体差异较小,主要原因是公司产品构成、应用领域、销售模式、销售区域与同行业其他公司存在一定的差异所致。

  前五大供应商存变动

  据伟隆股份招股书显示,公司2016年前五大供应商为青岛奥通阀门有限公司、莱州庚辰球墨铸铁有限公司、莱州市源良机械厂、青岛大润机械有限公司、莱州市隆顺机械有限公司。

  2015年前五大供应商为青岛奥通阀门有限公司、青岛大润机械有限公司、莱州庚辰球墨铸铁有限公司、莱州市源良机械厂、青岛昱星铸造有限公司。

  2014年前五大供应商为郑州亚坤贸易有限公司、莱州庚辰球墨铸铁有限公司、青岛大润机械有限公司、青岛奥通阀门有限公司、青岛昱星铸造有限公司。

  前五大供应商(截图自招股书)

  证监会在反馈意见中表示,发行人报告期内的主要供应商和客户存在一定变化。请发行人补充说明报告期内前五大供应商和客户发生变动的原因。请保荐机构核查发行人主要供应商和国外客户的真实性,说明具体的核查方式、程序,发表核查意见。


(责任编辑: 华青剑 )

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