投行唱多原油 “乌龙”还是“神预测”

　　投行唱多原油 “乌龙”还是“神预测”

　　中国证券报

　　□本报记者 张利静

　　“原油市场不仅仅要触底，投资者应该现在就布局。”花旗在其日前发布的报告中建议，市场应该准备好迎接原油市场的一次潜在的V型反弹机会。“因为价格风险正不对称地偏向上行。”

　　投行乌鸦嘴屡现江湖，这一次是真的神预测还是再一次打脸?

　　高瞻远瞩OR哗众取宠

　　今年2月份以来，原油市场即大幅震荡下滑，连续跌破重要支撑位置，目前在40美元/桶以上交投。美国原油8月合约在6月21日最低触及42.05美元/桶，跌破2016年11月减产协议达成前的低点，也是2016年8月11日以来的新低。“由于OPEC减产协议未能满足市场期望，加上美联储加息政策的影响，导致原油连续下跌。”相关分析人士表示。

　　当前价位已接近今年以来的最低，在此位置上，花旗认为，“无论是周库存数据还是月度库存数据，都指向今年末原油市场会收紧，预计今年底全球原油库存将减少2亿桶。虽然油价近期可能继续下探，但我们认为这不可持续，一旦市场情绪好转，油价就可能急剧反弹。”

　　前一次花旗的“大预言”发生在去年底美国大选期间，当时以首席政治分析师德汉姆(Tina Fordham)为首的分析团队表示，“邮件门”事件令希拉里胜算大幅下滑，特朗普有望逆袭。上述预测一语成谶，后来美国大选果然飞出“黑天鹅”，花旗“乌鸦嘴”名噪一时。

　　花旗此次预测能否再次一语成谶还不得而知。过去一周，能源股评级屡屡被分析师下调，市场情绪似乎出现了“拐点迹象”。

　　方正中期期货原油分析师隋晓影对此分析表示，下半年油价再度走强是大概率事件，但能否V型反转仍存不确定性。今年3月份以来，油价整体呈现震荡下跌走势，即便在5月底产油国宣布延长减产协议也未能阻止油价下跌。虽然产油国连续减产减轻供应压力，但美国页岩油产量的回归以及美国原油出口的放开再度施压供应端，同时市场整体需求层面也相对较弱，且库存数据偏高。但不可否认的是，市场供给过剩局面在改善，从更长远的角度来看，油价再度回到40美元下方的可能性不大，未来大概率向上。

　　“乌龙预测”并不鲜见

　　“无论是投行还是其他机构，在预测油价这件事上‘打脸’是常有的。一些大型投行发表的观点，除了是基于对油价的真正预测外，也有哗众取宠的嫌疑，他们更在乎的是知名度以及影响力。”隋晓影说。

　　实际上，查阅公开资料可见，渣打、美银美林、德国商业银行、瑞银集团、摩根士丹利、花旗集团、汇丰银行均曾陷入过“预测漩涡”。在油价的预测中，投行的预测常有乌龙事件发生。2004—2008年，高盛就大胆预测原油价格要上涨到200美元，但现实是，2008年7月至2009年2月，国际油价从148美元一路几乎不带回调地跌至50美元，跌去三分之二。“乌龙预测”不只是高盛，也不只发生在原油市场，还包括黄金等其他市场。

　　一位期货公司研究所负责人告诉中国证券报记者，投行的“大嘴巴”预测并不少见，实际上，投行的买卖操作研究报告实际只对自己的客户们发布，对于一个普通投资者来说，你就是想选择也无从知晓。如果它们不是投行也就罢了，但它们体量庞大，恰恰掌握着或者说变相掌握着多类投资品种的定价权。

　　反弹高度仍需验证

　　从短线来看，毫无疑问近三个交易日原油的表现整体偏强。北京拙朴投资研究员原欣亮表示，上周美原油在触及低点后，在42美元/桶一线受到支撑后连续反弹。同时，EIA原油库存连续两周下降，原油供应天数也降至29.5天，接近一年内低点，较去年同期32.4天下降2.9天。在美国原油产量上升的背景，夏季驾驶旺季的需求支撑炼厂投料量持续增长。

　　基于花旗银行的观点，这一反弹趋势将在长期得以延续并放大，其预测油价V型发展的理由主要是“OPEC减产的去库存效果正在显现，预计年底前的全球库存减少2亿桶”。

　　但此观点并非无懈可击，原欣亮分析说，OPEC6月13日发布的月度报告显示，尽管沙特在5月的产量由994.6万桶/日削减至988万桶/日，超额完成月度减产目标。但尼日利亚和利比亚的产量则因局势不稳定而波动，二者产油量在5月合计增加超过35万桶/日。这两个国家共同推动了OPEC总产量增加33.6万桶/日，创6个月最大增幅，升至去年12月以来新高，为3214万桶/日。同时，EIA6月的月度短期能源展望报告也上调了美国今年原油产出预期9万桶/日至931万桶/日的水平，2017年全球石化库存下降20万桶/日，同时还下调了今年原油的价格预期。这两个主要机构的报告都不能支撑花旗银行的去库存论据。

　　“我们的观点是原油价格有反弹机会，但下半年实现V型反转还需要更多的外部条件配合。”原欣亮表示，特朗普的能源政策提振了美国油气行业信心，美国页岩油复产的势头短期不会停止。下半年原油市场要实现根本性转折，很大程度上有赖于OPEC减产力度的扩大。

　　从现状来看，原欣亮认为，虽然在5月底曾有“OPEC在市场下跌的时候会进一步减产”的声音传出，但仍存在很大的不确定性。上周四维也纳会议结束，部分国家如阿联酋、俄罗斯暗示反对进一步减产。市场上行最终有赖于沙特推动OPEC深度减产的力度，但中东地区存在诸多不确定性，沙特新王储萨勒曼对伊朗的敌对态度、卡塔尔目前正遭遇沙特和阿联酋等国的地区封锁，都给OPEC进一步减产协议的达成造成了障碍。

　　浙商期货研究中心副总经理徐涛表示，国内在上半年去杠杆之后，近期有边际宽松迹象，接下来货币政策料继续维持中性，货币端对需求端打压相对有限。去年三季度，需求端炼厂企业因环保检查等原因遭到强制关停，今年三季度需求在同比基数低的情况下表现也会较好，叠加8、9月份大型炼厂投产对需求的拉动，故预计下半年全球原油需求大概率会比上半年略好。油价方面，由于成本曲线平坦化的缘故，有可能较长时间处于目前震荡区间，在二季度末三季度初见底后，下半年震荡上行的概率较大，但空间依然不大，区间在40-50美元/桶，中东的地缘问题可能是潜在的价格上行风险点。