利空积聚 PP继续探底

　　石化整体开工率提升至85%，需求未见好转

　　月初至今，PP期货价格在7600—7900元/吨区间振荡，重心略有下降。近期临时停车装置增多，库存压力有所缓解，但是利空力量仍然较强，原油持续下跌后对聚烯烃支撑减弱，后期随着临时停车装置的重启和新装置的投产，PP供需矛盾将更加突出。

　　原油跌跌不休，聚烯烃缺乏支撑

　　6月国际原油不断下探，OPEC虽然在5月底达成协议将继续限产9个月，但拥有豁免权的伊朗、利比亚、尼日利亚等国持续增产，加之美国页岩油产量稳定增长，抵消了OPEC与俄罗斯等国在稳定油价上所作出的努力。EIA月报预计7月美国页岩油日产量548万桶，达到历史最高水平，比6月日产量增加12.7万桶。此外，尽管进入夏季出行高峰，但美国库存依然处于五年同期平均范围上限。近期EIA数据显示当前美国原油库存比去年同期高2.1%，汽油库存比去年同期高2.3%。美国商业石油库存总量同比增长681万桶。

　　WTI原油从6月初的51美元/桶一路下跌至目前的42美元/桶，而此前沙特表示希望油价稳定在50美元/桶上方。6月21日伊朗表示OPEC成员国正在考虑进一步扩大减产规模。但是，OPEC内部有消息称更大规模的减产协议达成的必要条件是伊朗在新一轮减产中承担一定的减产任务。我们认为，如果伊朗同意加入减产阵营，很容易促成OPEC内部以及俄罗斯进一步减产的计划，就目前情况来说，进一步减产的消息由伊朗政府官员释放，表明了伊朗对于减产的认可态度，这对于当前的油价来说无疑是一针有效的强心剂。但应该看到的是，美国原油库存仍然高企，且页岩油产量仍然保持高速增长，只有OPEC内部释放出更多的利好信号，市场才有可能筑底反弹。

　　同时，近期原油的不断下探使得PP重心继续下移，支撑明显减弱。如果近期没有利好消息指引原油筑底，那么聚烯烃很可能跟随原油的步伐继续下行。当前原油制PP利润在1580元/吨左右，预计短期围绕1400—1600元/吨振荡，利润率在20%左右，仍然较高。

　　检修高峰已过，供应进一步增加

　　自5月初以来，PP经过“一大一小”两拨反弹之后逐步稳定在7500—7800元/吨区间，多空博弈激烈。进入6月，除抚顺石化、中煤蒙大按计划停车检修外，福建联合、中天合创、上海赛科、联泓集团、大唐多伦、大庆炼化以及燕山石化均临时停车，涉及产能达250万吨/年，而本月重启的装置产能仅100万吨/年左右。供应减少缓解了库存压力，PP库存一度降至15万吨以下。但随着临时停车装置陆续恢复生产，石化整体开工率提升至85%，利多因素瞬间消失殆尽。

　　二季度的检修高峰季已过，后期停车检修的装置较少，仅宁夏石化计划将在7月初停车检修，7月石化开工率预计将回升至90%左右。新增产能方面，神华宁煤60万吨/年的PP装置也计划于7月10日投料试产。下游需求方面，拉丝、注塑、BOPP膜厂开工率长期维持在65%以下，需求未见好转;塑编、BOPP膜厂库存仅维持3—7天的使用量，注塑企业订单不足，且制品库存消化缓慢。

　　总之，当前，原油对于聚烯烃的支撑作用逐渐减弱。同时，随着临时停车装置的开启和新装置的投产，三季度国内供应量将进一步增大，而下游需求仍不见好转，市场供需矛盾将逐渐加剧。宏观层面，6月美联储再次加息，并公布未来缩表的计划。因此，三季度，PP期价难以出现强有力的反弹。