强美元“显乏” 大宗商品多头“苏醒”

　　强美元“显乏” 大宗商品多头“苏醒”

　　中国证券报

　　□本报记者 官平

　　强势美元近来“显乏”，多头似乎停止了弹药，6月29日，美元指数几乎跌至2016年第三季度末水平，无可避免地连续四周录跌，今年以来累计跌幅超过6%。

　　对于大宗商品而言，计价货币的走势对其价格影响最为直接。就在美元指数进一步下跌的同时，芝商所旗下NYMEX原油期货在截至6月29日当周累计涨幅逾4%，COMEX黄金期货几乎也停止了继续下跌。分析人士称，美国经济增长乏力现状已暴露无遗，美联储也正在开始转变此前的“鹰派”立场，通胀的低水平和对美元多头带来的巨大打击，可能唤醒原油等商品熊市当中的多头。

　　美元指数创下阶段新低

　　最近三日，美元指数连续大跌，并创下特朗普当选以来新低。截至6月29日记者发稿时，美元指数报95.75点。

　　6月28日，市场都在屏息等待美联储主席耶伦的新一轮讲话，希望能从讲话中获得一些新的线索。然而在耶伦讲话之前，市场再次出现了“崩盘”式暴跌，只不过这一次不是黄金，而是美元。美元指数从97.35点附近直接重挫跌破97点一线，并在之后的美盘时段中，跌幅进一步扩大，最低跌破96.40点。

　　分析人士认为，美元指数崩盘式暴跌是由多个因素造成的，其一就是欧洲央行行长德拉吉的鹰派言论给美元造成重创。德拉吉发表讲话称，需要渐进调整政策;压制整体通货膨胀的因素属于暂时性质，欧洲央行的政策正在奏效，可以保证欧元区经济的可持续增长。德拉吉指出，通缩力量已被再通胀力量所取代，目前所有的迹象都显示欧元区经济在增长、普遍复苏，预计欧元区经济增长高于趋势水平且分布均衡，但通胀态势仍比预期要温和。

　　在业内人士看来，此前美元升值已充分反映了对美联储渐进收紧货币政策的预期，尤其在去年11月特朗普交易兴起之后，进一步计入了对特朗普政府实施减税、基建等政策以及对美国经济增长与再通胀的乐观预期;此后，美元要变得更强，有赖于超预期的经济增长或超预期的政策紧缩，同时，还要面临预期能否兑现的考验，也就是“预期差”问题。

　　2017年以来，由于特朗普新政落实进度总体低于预期，美元指数已从最高103点左右回落至97点下方，美国10年期国债收益率从年初的2.6%左右回落至2.2%。但在经济指标继续温和反弹、预期稳定的情况下，标普股指年初至今录得7.7%的涨幅，在全球主要股指中仅次于法兰克福指数。

　　大宗商品多头迎来喘息机会

　　业内人士表示，美联储官员对于加息和缩表存在一定的分歧，但基本上是因对通胀的看法不同而导致的，主要体现在加息节奏上，对于缩表并没有明显的不同意见。美联储大概率会在9月将缩表提上议程。

　　就在美元指数暴跌的同时，原油以及国内大宗商品市场开始迎来大幅反弹。数据显示，6月29日收盘，国内商品期货市场收盘多数飘红，黑色系领涨但略显分化，焦煤一度涨停，铁矿石、焦炭期价涨超4%，玻璃期货封涨停，橡胶涨超3%;有色金属集体飘红，沪铜、沪镍涨超1%。

　　就原油市场来说，本周以来，原油市场一改弱势局面，大幅反弹约4.5%。分析人士称，一方面，美元指数大幅下跌刺激了油价上涨;另一方面，当前市场更多关注的美国汽油需求在夏季旺季的表现。

　　上述人士指出，从当前态势来看，美国汽油需求表现尚可，接近去年同期水平，并大幅高于5年同期均值。此外，美国原油产量小幅下降也有利于改善市场过分悲观的情绪。不过，从美国钻井平台数量来看，美国原油产量增加的格局不会改变。

　　国投安信期货分析师表示，美国能源信息署(EIA)数据对盘面影响趋于中性，但美国原油供应过剩这一中长期利空因素仍存。前期国际油价过低以及旺季即将来临，这两方面因素有望刺激油价超跌反弹。需要强调的是，近期油价只是存在反弹的可能性，而非反转，长期供应过剩意味着油价主要趋势仍是跌势。

　　值得注意的是，关于美元指数，分析人士称，在对美元资产未来走势的影响力上，相对于屡屡低于预期的“特朗普新政”，市场当前可能更关心美联储是否在接下来的6月、9月两次议息会议上，给出明确的缩表路径指引。如果6月、9月两次均加息，并明确表示年底开始缩表，美元下半年或将从此前的超调走弱重新迎来反弹。

　　黄金多头为何“不跟”

　　就在原油及国内大宗商品价格大幅反弹之际，对美元指数非常敏感的黄金价格却没有为之所动。

　　业内人士表示，耶伦讲话表示将继续循序渐进加息，但也表示通胀预期存在部分疲软问题，有部分迹象表示资产估值偏高。另外，美国参议院推迟医改议案投票。美联储加息预期并不强烈，以及特朗普政策迟迟不落定造成的经济走弱预期，仍利好金价走势，但美元指数强势仍未改，包括缩表等潜在的预期正压制着金价表现。

　　不过，中金公司认为，下半年，经济风险开始退散，避险资产需求可能削弱。但诸多风险将对金价起到支撑。

　　摩根大通此前指出，由于全球经济符合预期，中国经济增长也趋于稳定，令其在工业金属方面战术性做多。不过，今年余下时间，中国需求料循序下滑，从而给工业金属价格带来压力。另一方面，通胀继续疲软，亦会使得贵金属价格大体呈现区间盘整走势。

　　宝城期货分析师表示，从季节性来看，7月黄金将进入传统的季节性旺季。由于美国财政政策短期仍难以见效，美国经济数据也持续乏力，不排除美联储加息预期有所下降。如果叠加7月、8月需求旺季，可能会引发金价低位反弹。而随着时间的推移，美联储年末加息的概率仍会加大，再叠加缩表的持续影响，预计金价四季度趋弱的可能性较大，往年来看，一般是10月见到阶段性高点。

　　中信期货也称，在美联储加速升息和即将开启缩表的预期下，贵金属2017年上半年整体走势偏强，其中虽有欧洲选举集中、特朗普政策不稳定以及地缘政治等因素支撑，但美国就业以外的经济数据不佳及其带来对未来加息、缩表前景的消极影响，可能在贵金属中长线偏强的格局中起到了更重要的作用。