中金梁红：债券通隐含交易成本较低 有望吸引温和净流入

　　7月3日，香港交易所举行“债券通”开通仪式。继“沪港通”和“深港通”后，两地资本市场互联互通再揭新篇章。

　　7月3日，债券通“北向通”上线试运行。对此，中金公司研究部负责人、董事总经理梁红向新华网记者表示，在今年中国宏观经济和人民币预期总体趋稳的背景下，中国利率债的吸引力有所增强，尤其在3月以来金融去杠杆加码之后。虽然“北向通”初始资金流入规模可能比较有限，但潜力可观。长远来看，“债券通”标志着人民币国际化的重要进展。

　　国债境内外利差显著扩大

　　梁红指出，今年以来，境内外利差明显扩大——中美1年期国债收益率利差从2016年11月的1.4%左右扩大至2.3%左右，且中德、中日利差也有较明显扩大截至6月30日，中国的1年期国债收益率为3.46%，10年期国债收益率为3.57%，而美国的1年期和10年期国债收益率分别为1.24%和2.31% (德国、日本10年期国债收益率仅为0.45%和0%)。

　　她认为，如果国内宏观形势和人民币预期继续趋稳，人民币债券对于境外投资者的相对配置价值已有明显提升，尤其是短债——以美元计的中国1年期国债“总体回报率”今年显著走高。“我们观察到市场主体行为也有自发的转变——商业银行开始减持2014年来持续累积的外汇净头寸，来换取(回报更高)的人民币资产”。

　　“北向通”有利降低参与成本

　　梁红预计“北向通”的推出可能会给中国带来一定程度的资本净流入，主要是基于两方面因素：

　　一是 “北向通”有望进一步降低合格境外投资者参与中国债券投资的交易成本和交易“门槛”。虽然“北向通”的合格投资者和交易工具范围与央行之前发布的境外投资政策一致，但其为投资者提供了一条利用境内外债市基础设施便捷入市的新渠道。与QFII以及境外机构投资者直接参与银行间债市相比，‘北向通’在入市开户、备案、清算等方面更为便利、灵活、透明，有利于降低中小机构投资者与交易金额较小的投资者参与中国债市投资的‘初始成本’。”

　　二是“北向通”所隐含跨境资金流动的交易成本较低。“北向通”下，香港金管局将作为名义持有人，为投资者提供相应的结算服务，资金支付将通过人民币跨境支付系统实行实时、全额结算。对于境外投资者而言，交易和结算方式都更加便捷透明，不受审批延迟和额外审批程序等制约，降低其跨境资金流动的潜在时间成本和交易成本。

　　预计“南向通”有望在今年适时推出

　　她指出，债券通的运行有利于具备跨境能力的金融机构发挥比较优势。相比其他国际金融中心，香港债市规模较小、投资者较少，所以“北向通”初期可能并不会给内地债券市场带来大量新增资金。但是，如果“北向通”得以平稳运行，且稳定的宏观与汇率基本面得以维持，预计“南向通”也有望在今年适时推出。

　　梁红强调，互联互通机制的不断深入，将有利于内地与香港两地债券市场的共同发展。一方面境外投资者的参与，有利于中国债市基础设施不断完善；另一方面也有利增加香港作为国际金融中心的竞争力与吸引力。长远看，“债券通”标志着中国向与境内外资本市场“互联互通”的远景又迈进了一步。此外，对于在固定收益产品方面已具备跨境能力的金融机构而言，“债券通”将有利于其发挥优势、提升经营杠杆，同时服务于境内外投资者。