供需矛盾未改观 铜价难持续上涨

　　供需矛盾未改观 铜价难持续上涨

　　中国证券报

　　□本报记者 官平

　　上周，铜价结束了连续两周大涨势头。财汇大数据终端显示，芝商所旗下COMEX铜期货截至7月6日当周累计最大跌幅近2%，此前两周累计涨幅则近5%。分析人士称，宏观层面的流动性收紧以及供需矛盾未有明显改观的背景之下，加之需求端将继续保持温和增长，下半年无明显亮点挖掘，铜价持续大幅上涨的可能性较低。

　　进入2017年，铜价未能延续去年底的强劲势头更进一步，而是选择高位震荡。伦铜自年初至今，一月份实现小幅上涨，后四月均承压下滑，6月出现返升，但目前来看，整体依旧运行在自去年12月至今形成的整理平台上。

　　供需过剩局面有望逐渐改善

　　从分项数据上看，3月精炼铜产量较2月增加22万吨左右，而需求量的增量则为33万吨左右，可见今年3月份，全球铜市需求端表现强劲。

　　不过ICSG数据同时也显示，全球前三个月的精炼铜过剩量依旧在10万吨以上，表现实际上年内供需压力依旧不小。考虑到今年上半年的2、3月份，全球第一、第二大铜矿均出现了一段时间的停产状态，仅智利的Escondida铜矿一季度就损失了近18万吨的铜矿产量，由于铜矿向精炼铜的传导往往需要一段时间，因此这一部分的损失量显然并未完全传导到精炼铜市场上，因此后市全球供需过剩局面仍有大幅好转的迹象。

　　因此，建信期货研究员余菲菲表示，供应端预计不会给铜价带来过大的压力。根据ICSG上半年发布的最新预测报告显示：2017年全球铜精矿供应预计降低0.9%至2004.1万吨，2018年基本与2017年持平，小幅减少1.2万吨;全球精炼铜2017年供应预计为2374.8万吨，较2016年的增长1.9%，2018年精铜供应增速预计小幅放缓至1.7%;2017、2018年全球精炼铜消费预计保持2%左右的增速，分别达到2389.5万吨、2432.7万吨。全球供应短缺预计分别达到14.7万吨和17万吨。

　　下半年需求可能好于上半年

　　铜下游消费方面，由于房地产投资增速放缓，为了对冲经济下行风险，国家电网加大了投资力度，国内电网投资增速自二季度开始触底回升。

　　余菲菲表示，当前电网投资增速已经从两位数回到一位数，边际上所能创造的需求仍然在下降。此外，对比国网各省输变电项目电线电缆的招标，会发现目前招标仍然是围绕经济发达省份来投，这些省份潜在需求被不断释放之后，增长是否缺乏后劲需要进一步观察。投资预期回报、项目配套资金落实等等仍然将继续困扰电网建设。

　　分析师表示，电力结构性调整仍在推进中。1-5月份电源基本建设投资同比下降约15%，火电、水电、核电、风电几乎全部负增长，意外的是风电与核电增速放缓较为明显。装机情况来看，火电装机受到政策影响显著放缓，而风电与光伏装机则有明显增长。从发电设备制造情况来看，国内发电机产量已经呈现明显的下行趋势，电源投资没有明显回升之前，这种下行趋势料将维持。

　　余菲菲进一步表示，在传统电力能源比重没有下降足够多，而社会总电力需求无明显增长的情况下，新能源建设的步伐就很难持续迈进，新能源建设对铜需求的提振也比较有限。所以，下半年电网建设铜需求可能会有阶段性的提升，下半年电力行业铜需求可能好于上半年，全年真实铜需求或与去年保持持平。