动力煤上涨空间有限

　　近期，动力煤产地以及各港口煤价纷纷抬头，环渤海5500大卡动力煤指数由月初的562元/吨连续四期上涨至580元/吨。

　　6月以来供需处于紧平衡状态

　　上半年，煤炭限产政策虽然有所放宽，但安全生产监管却趋于严格，国家安监总局等有关部门先后四次发文开展煤矿全面安全体检工作，全国过半的煤矿接受了“安全体检”，上千家煤矿局部停止作业，超产情况基本得到遏制。6月，动力煤供给进一步收紧，叠加电厂临夏煤炭日耗大涨至68万吨，供需平衡被打破，期现价格连续上涨。

　　值得注意的是，虽然煤炭安监工作下半年仍将继续常态化，但煤矿管理者已经充分调整预期，下半年安检巡查对煤矿供应的边际影响将递减。后期基本面强势格局或难以持续。

　　火电需求进一步释放

　　年初以来，三峡水库出入库流量较去年明显减少，出入库流量年同比数据持续运行于0%以下。从产量来看，今年3—5月，火电累计产量11035.6亿千瓦时，较去年同比增加7.87%，水电产量累计2354.6亿千瓦时，较去年同比减少4.22%。6月，在水电低于预期的背景下，水电对火电替代作用不足，火电厂煤炭日耗持续保持在60万吨以上，而去年同期水平为55万吨左右，重心上移明显。

　　6月末7月初，南方雨水突增，由于来势过于“凶猛”，湖南、广西、江西等地发生洪灾。为了减轻长江中下游防洪压力，三峡水库自7月1日起大幅减少出库流量，由每秒2.54万立方米逐步减少至每秒7780立方米，三峡电站出力由1812万千瓦减少至600万千瓦，开机台数明显减少。水电产量再次低于预期，利好火电，自7月7日起，电厂煤炭日耗又站上66万吨的高位。

　　保供应政策信号释放

　　截至7月12日，环渤海5500大卡动力煤指数涨至581元/吨，自6月2日起累计上涨3.3%;同期秦皇岛港山西产Q5500动力末煤已攀升618元/吨，累计涨幅12%。煤炭现货价格的快速上涨压缩了下游电力、建材、冶金、化工等众多行业的生存空间，不利于经济与民生平稳发展。

　　7月4日国家发改委发出《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能释放，保障重点时段重点地区电煤稳定供应。《通知》特别指出大型煤炭企业要发挥表率作用，积极挖掘潜在增加产能，重点产煤地区要带头落实增产保供责任。政策信号的释放无疑将压制动力煤现货的上涨势头，同时考虑到需求偏强，预计三季度现货价格运行于570—600元/吨区间的概率较大。

　　总之，三季度动力煤基本面虽然偏强，但受政策层面保供应的影响，现货价格进一步上涨空间不大。