监管升级 期债承压

　　8月末，财政支出力度进一步加大，银行体系流动性整体处于较高水平，对国债期货形成支撑。近期，随着8月经济数据的公布以及监管细则陆续出台，期债承压，而资金面和避险情绪对期债形成支撑，期债或延续振荡。

　　8月官方制造业PMI为年内次高，从分项指标看，新出口订单指数继续下降，表明未来出口增速或放缓。生产指数、新订单指数和进口指数均回升，对PMI超预期上升形成支撑。8月财新制造业PMI为年内次高，制造业整体运行状况改善。8月财新服务业PMI为三个月最高，这一走势与国家统计局服务业PMI不同。总体上，7月受极端高温天气影响，部分企业放高温假，大部分经济数据不及预期，8月经济数据整体将有所反弹，当前经济表现出较强韧性，施压期债。通胀方面，受供给侧改革、环保等影响，上游原材料价格上涨对PPI形成支撑，不过9月PPI基数上升，形成制约。此外，近期蔬菜和猪肉价格均有所反弹，对8月CPI形成支撑。

　　自央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，开启对同业存单的考核后，央行再次表示，9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单。Wind统计显示，目前2年、3年期同业存单存量规模和存单数量占同业存单总存量的比例分别为1.67%和2.01%。证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，自2017年10月1日起施行，进一步强化金融监管，该规定对涉及基金管理人需进行投资调整的事项均给予6个月的过渡期，冲击或有限。此外，央行等七部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，指出ICO是非法公开融资行为，应当立即停止。

　　9月资金面压力较大，影响资金面的因素主要有：逆回购到期、MLF到期、金融机构缴准、企业缴税、MPA考核、2.3万亿元同业存单到期等。本周央行公开市场有3700亿元逆回购到期，周四还有1695亿元MLF到期，央行大概率呵护市场流动性。9月初，资金面较为宽松，央行连续四天暂停公开市场操作，市场情绪偏谨慎。周三，央行恢复公开市场操作，特别的，时隔近三个月重启28天期逆回购操作，净回笼1200亿元，另就1年期MLF需求询量，央行削峰填谷，维稳资金面，有助于提振市场情绪，支撑债市。

　　美朝冲突持续推进，朝鲜氢弹试验成功，短期避险情绪升温，对国内债市的影响有所弱化。此外，美联储9月大概率缩表，综合考虑美联储或温和缩表，市场已有充分预期，即使美联储9月缩表靴子落地，对我国的影响或有限。

　　8月经济数据向好、市场对监管的担忧、美联储9月大概率缩表施压期债市场，而央行维稳资金面、美朝冲突持续推进形成一定的支撑，受多空因素影响，期债短期或延续振荡，建议波段操作为主。