焦炭有望构筑阶段性头部

　　现货市场供应偏紧 尝试做空焦炭远月合约

　　8月底，焦炭价格大幅拉高之后，连续调整五天。9月5日，焦炭触底反弹，再次冲高，测试前期高点。不过，由于目前焦炭期货升水过大，需求将比预期要差，技术面上升形态已经遭到破坏。未来一段时间，焦炭的价格有望继续调整，可逢高做空。

　　焦炭期货大幅升水 上涨压力巨大

　　目前焦炭期货1801合约价格升水二级冶金焦现货价格超过期货价格的20%。如此巨大的基差，期货继续上涨难度极大。虽然现货也出现多轮涨价，但即使现货继续涨价，相当长一段时间，焦炭现货价格(不含税价)也很难达到当前期货的价格。

　　目前主力合约焦炭期货价格升水现货(不含税)价格接近20%，处于历史纪录高位。一般当期货升水达到20%左右，行情进入调整的概率就极大了。因此，未来一段时间，也许焦炭期货价格还有短暂上冲的可能，但整体调整压力比较大，极有可能出现一轮期货向现货回归的行情。

　　图为焦炭期货升贴水变化

　　环保限产对钢厂影响大于焦化厂

　　错峰取暖季环保限产对钢厂影响大于焦化，原料端或将承压，钢材价格将得到支撑。今年中央加大环保督察力度，对整个上下游产业链都产生影响。不过，由于前期焦化的开工率本来就不高，高炉开工率达到历史高位附近。环保督察主要影响的是下游的钢厂，对焦化厂的影响相对偏低。这给当期的焦炭价格造成一定的压力。

　　从政策执行的角度来看，环保督察对钢厂影响更大。例如，近日，唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会。相关文件显示(初步原则性方案)，唐山采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计算，采用企业实际用电量核实。对排放不达标的责令停产，全市焦化企业限产达30%左右。显然，北方地区大气污染防治工作对钢厂的影响更大。

　　焦炭价格面临冲高回落

　　从焦炭期货近期的走势来看，有构筑阶段性顶部的可能。8月底，焦炭价格创造阶段性高点，随后展开5天的调整，但近四个交易日，价格又出现较大幅度的上涨。不过，近期焦炭价格冲高回落，显示在前期高点附近的阻力极大。在焦炭价格不断上涨的过程中，形成明显的顶背离，显示上涨的动能在下降。这样的技术形态，极有可能展开一段时间的调整。

　　图为DCE焦炭指数技术分析

　　结论以及操作策略

　　总体来看，在未来一段时间，焦炭价格展开一轮调整的概率非常大。只是，考虑到当前现货市场供应偏紧，做空选择焦炭1805合约更为合适。预计未来1805合约的调整空间比1801合约更大。

　　操作上，可待焦炭1805合约价格回到2250点附近轻仓入场做空，初始仓位控制在5%的规模。如果有效突破前期高点，可逢低减仓或者平仓。只要后市价格再次回到8月底的高点下方，就可以再次入场做空。一旦有效跌破2150点，可再次加仓，目标价位是2000点这一整数关口。

　　在未来一段时间，我们判断焦炭期货价格将出现调整。不过，目前焦炭现货价格依然表现强势。一旦现货价格上涨带动期货价格上涨，调整时间可能更晚，导致空单被动止损离场。