原油再度上扬 减产协议执行可能延长

　　近期，减产协议延长和地缘政治激化引发供应中断预期，油价持续走高。

　　减产协议执行期可能延长

　　本轮油价上涨的逻辑是减产协议限制供应，进而促使市场步入再平衡状态。自减产协议生效以来，协议遵守度较理想，浮储库存持续下滑。无论从沙特、伊拉克等产油国的表态，还是各产油国的国情来看，延长减产协议执行期限会较大概率获得支持，这意味着明年原油市场将进入紧平衡和库存持续消耗期。

　　美国原油产量增长乏力

　　美国原油生产商是减产协议下的受益者。去年年底油价在减产协议的推动下回升至50美元/桶上方，当时油价呈contango结构，促使美国原油生产加速。而美国原油产量增加削弱了减产协议的效果，延长了油市的再平衡过程。经过一年的发展，55美元/桶下方的油价已经无法激发美国原油生产商的加速生产热情。贝克休斯的数据显示，9周以来，美国在线钻井平台仅有两周出现增长。

　　总体需求无明显变化

　　进入四季度，美国传统驾车季结束，假期出行仅能对原油市场形成短暂带动，汽油需求呈下滑趋势。EIA的数据显示，截至10月6日当周，美国四周平均汽油需求由8月的高点下降34.2万桶/天，至942.1万桶/天。历年数据表明，汽油需求将继续下滑，明年1月前后会降至900万桶/天。

　　据NOAA的预测，今年冬季全美总体气温将较去年下降13%，与5年均值相当。然而，美国家庭的取暖来源主要为天然气和电力，核心取暖油需求地区为东北部地区，该地区的气温环比预计仅下降4%，南部地区的气温下降幅度则高达27%。EIA预计，今年冬季的取暖油需求将较去年上升6.2%，接近5年均值水平。

　　冬季到来，原油需求端的焦点由出行向取暖转换，此消彼长，原油需求总体无明显变化。

　　综上所述，中长期来看，美国产量增长乏力为油价提供上涨动能。短期来看，减产协议的走向是关键。本周的OPEC例行会议将决定市场运行方向，若能强化减产协议延长预期，则油价继续攀升。