股指3400点关口压力显现

　　本周股指期货呈现回调态势，指数间分化减弱。回顾10月以来的市场行情，国庆长假前夕，即9月30日央行突然宣布普惠金融领域定向降准，这一消息刺激市场多头情绪，使得指数在10月第一个交易日跳空高开。之后中共十九大召开，市场操作偏谨慎，指数在区间内振荡，会议闭幕后，指数继续上行，但由于受宏观经济面中性偏弱、政策有再度收紧倾向、资金偏紧以及估值中性等因素影响，使得指数近期呈现回落态势，同时上证指数在3400点关口具有一定压力，预计股指在3400点关口会有所反复，市场目前缺乏强有力的推动因素，操作上多单持有，同时可逢低建立IF12月合约多单。

　　就央行宣布的定向降准政策而言，从长期来看，预计可以提供5000亿—7000亿元的流动性，不过这也意味着央行在2018年初之前不会有全面降准的政策出台。这项政策不仅可以缓解流动性紧张，而且可以引导资金加大对实体经济支持力度，有利于缓解民间投资和制造业投资的下滑压力，维持实体经济的相对稳定，提高传统型上市公司的盈利能力，驱动A股向上。

　　近期由于宏观面偏弱和资金中性偏紧，指数有所回落。自9月以来，整体宏观面就呈现中性偏弱态势，虽三季度GDP同比增速符合预期，且名义增速有所回升，但先行指数制造业PMI和综合PMI表现产生分歧，同时CPI-PPI剪刀差扩大，导致经济结构不平衡加剧。投资、消费和进出口这三大需求表现不一，其中，房地产先行指标数据回落，对后期的投资和消费产生抑制，未来经济下行压力较大。

　　另外，从资金面看，在十九大会议期间，央行实施了大额逆回购缓解MLF到期带来的资金压力，维持流动性平稳，但在10月24日之后，受月末财税清缴和指标考核等影响，资金面趋紧，银行间质押回购隔夜利率最高涨至3.3757%，创2015年3月以来最高。10月27日央行进行500亿元63天期逆回购，意味着央行已提前开始投放跨年资金，以维稳流动性。

　　10月限售股解禁规模高达2889亿元，其中，定向增发机构配售股是10月解禁的主力，占总量的七成左右。不过就增量资金来看，截至11月1日沪深两市融资余额冲破万亿元，创2016年1月以来新高，然而深股通和沪股通截至10月31日净流入增加142.93亿元，为五个月来最少流入，显示场外资金对A股态度偏谨慎。

　　目前来看，前期指数走高主要受益于市场对于白马股的青睐，其中贵州茅台在发布三季度业绩报之后跳空高开，刷新历史新高，市值超过8000亿元，进一步促进了市场对白马股的认可，使得IH加权指数和IF加权指数刷新2015年8月以来新高，加剧了期指间走势分化，IC加权指数跌破前期振荡区间，且波动幅度在近两个月内都处于较低水平，同时当月合约贴水幅度明显扩大。相对IC加权指数而言，市场更加倾向做多IF和IH指数合约。

　　图为沪指日线

　　综上所述，目前市场无大幅下跌的理由，11月限售股解禁规模较10月明显减少，但由于缺乏强有力的推动因素，上证指数恐在3400点反复，建议持有IF1711合约多单，同时可逢低建立12月合约多单。