鸡蛋 中期仍存上涨预期

　　10月鸡蛋期现货价格同步回升，而现货价格的回升幅度稍强于期货价格，究其原因在于近期期货市场整体偏弱调整以及期价高升水压制，基差有所收窄。10月各活跃合约间的价差窄幅波动，波动规律与往年类似，但价差整体高于往年，可能源于今年暴发的禽流感致使上半年育雏鸡补栏量较往年下降近30%以及关停搬迁环保拆迁政策利多1801合约，引发市场在7—8月强势做多1801合约，但不排除有投机资金的非理性炒作。

　　从历史在产蛋鸡量、育雏鸡补栏量以及淘汰鸡价格等数据来看，10月鸡蛋供给或小幅增加，在产蛋鸡数量较9月或略有增长。从养殖利润回升、雏鸡苗价格大幅上涨来看，10月育雏鸡补栏量或增加。结合蛋鸡生长周期来看，11月的在产蛋鸡栏量变化可能不大，12月至明年1月的在产蛋鸡栏量可能会出现较明显的下滑，明年2月后的在产蛋鸡存栏量或出现较大幅度的增长。由此来看，这将中长期利多1801合约。

　　但目前正值鸡蛋消费淡季且相关的替代品——蔬菜、猪肉价格处在下跌趋势中，天气渐冷也会促使蛋鸡产蛋率提高，这些因素都会压制现货和期货价格上涨，期价短期或承压调整以修复高升水。另外，因为闰月关系2018年春节延迟半月，节前备货需求相应延迟，由于春节备货需求而催生的上涨预期一直存在，所以期现价格调整幅度不会很大。

　　期现基差有所收窄

　　10月1801与1805合约价差维持在400—500区间波动，9月收盘价差为549，10月收盘价差为467，波动规律与往年相似，消费淡季中多横盘窄幅波动。考虑到2018年春节在2月，贸易商节前备货可能会对1801合约形成支撑，价差或进一步扩大。

　　今年10月1805与1809合约价差也比往年要小，究其原因是由于上半年禽流感疫情、毒鸡蛋事件等引发补栏量减少，而6个月甚至1年的商品鸡补栏量又决定着未来1年的价格情况，进而引发期货市场中投机资金的炒作。

　　9月芝华数据显示，2017年9月在产蛋鸡存栏量为11.65亿只，环比增加2.69%，同比去年减少5.09%，且保持连续4个月上升的势头，考虑到5月、6月育雏鸡补栏量、后备鸡存栏量以及受淘汰鸡价格10月反弹促使延迟淘汰鸡的意愿增强等因素，预估10月在产蛋鸡数量较9月或变化不大;育雏鸡补栏量在8月、9月蛋鸡养殖利润维持高位的背景下迎来激增，10月肉鸡雏价格大幅回升，预估10月育雏鸡补栏量大概率继续增长;9月青年鸡存栏量有所下滑，主要源于今年4—8月育雏鸡补栏量持续减少，进而导致后期2个月的青年鸡存栏量减少。

　　操作策略以及风险提示

　　1.做多1801合约，止损价4220元。

　　2.1801与1805合约价差扩大至467，已从区间底部回升，可逢低少量参与做多1801与1805合约价差，止损位在420附近，止盈位在600或430附近。

　　风险提示

　　1.冬春是疫病常发之际，养殖户需在鸡的营养饲料上精心足量投入，增强鸡的体质，防止感染疾病，投资者要密切关注疫病对鸡蛋供需的影响，我们也会持续跟踪。

　　2.环保政策的执行力度也会对鸡蛋供需造成一定影响，进而影响期货盘面价格，业内人士反映，由于今年上半年蛋鸡养殖户大面积亏损，畜禽养殖禁养区拆迁工作实际执行相对宽松，但7月后养殖利润持续改善，不排除拆迁力度加强的可能性。

　　3.需密切关注宏观事件对期价造成的影响，如美联储加息缩表可能促使国内资本外流进而引发资本市场动荡，近期国内债市下跌可能反映出投资者的风险偏好在上升，居民疯狂加杠杆后消费能力的衰退等。