各国货币政策趋向收紧 债券市场承压

　　10月份债市呈单边下跌走势，整体下跌幅度较大，五年期与十年期国债期货均创出去年底美联储加息以来的新低，对应现券收益率双双突破4.0%的关口，创2014年10月以来的新高。

　　10月以来受严监管、信贷紧张等各方面原因，市场资金整体处于偏紧状态，银行间同业拆借资金价格长期处于较高水平，7天期利率近期已经攀升至3.8%附近。央行为维持资金稳定加大了公开市场调节，10月份逆回购投放21300亿元，MLF投放4980亿元，当月有13000亿元逆回购和4395亿元MLF到期，10月共实现净投放8885亿元；11月份到期资金规模进一步放大，将有29960亿元资金到期，央行加大了投放量，已进行18200亿逆回购和4040亿元MLF投放，预计近期市场资金面仍将处于偏紧状态。

　　受消费、投资和出口共同带动，美国三季度GDP环比增长超出预期。美国三季度GDP环比增长3%，维持两年多高位水平，并高于预期2.6%。这也是两年多来，美国首次连续两个季度的GDP数据维持在3%以上。制造业PMI指数创下近十年来的新高，密歇根消费者信心指数基本也位于近10年来的高位区域徘徊。本轮美联储加息周期始于2015年年底，目前已累计加息100个基点，美联储已于10月份启动缩表。相对稳定的经济数据，叠加美国税改提速的助推，给美联储货币政策提供了进一步紧缩的空间，12月份加息概率极大。

　　欧元区的复苏强劲。欧盟发布2017秋季经济展望报告，上调今年实际GDP增速到2.2%，远高于春季预测的1.7%，为十年来最快增速。英国9月工业产出环比0.7%，创今年最大升幅，预期0.3%。IMF称，欧洲出现了近20年来未见的增长。在今年9月的全球经济展望中，IMF上调欧洲经济增长预期至2.4%，而4月时的预期仅0.5%。强劲内需带动经济广泛复苏，2017年以来，欧洲进口增长的程度，几乎相当于中美增长之和。近期欧洲相对稳定的经济表现，同样也给欧元区提供了货币紧缩的环境，欧洲央行紧跟美联储决定从2018年1月开始缩减资产购买规模，英国随后也宣布了10年来首次加息。

　　在外需向好、内需偏稳背景下，国内10月经济数据有所回落，但延续平稳复苏态势。三季度中国GDP增速同比增长6.8%，较上期下行0.1个百分点，仍然处于一个相对稳定的状态。在油价上升的推动下，加上低基数效应，未来CPI可能会逐步抬升，通胀预期升温。在经济企稳、美欧货币政策收紧的预期下，国内央行收紧货币政策的压力上升，甚至出现了明年一季度可能加息的猜测，进一步对债市形成了压力，也是近期债市出现大幅调整的重要原因。经过大幅下挫之后，预计债市短期内会有小幅度的修复行情，但在全球增长预期向好、货币政策均倾向于相对紧缩的大环境下，债市将持续承压，难有较好表现。