晨鸣纸业募资超3000亿扩张

　　长江商报消息 总资产17年增长17.35倍，多起环保处罚未披露

　　□本报记者 魏度

　　龙头造纸企业晨鸣纸业（000488.SZ)再次因环保问题站上风口。

　　前日，因晨鸣纸业子公司江西晨鸣的18亿元项目违建上马的环保问题，导致南昌多名官员被问责，让市场将目光聚焦于晨鸣纸业。

　　作为国内唯一一家A+B+H的明星上市公司，晨鸣纸业一直是造纸行业的龙头企业。但由于造纸行业污染较高，晨鸣纸业也因污染问题屡屡被罚。不过，该公司对此一直未进行公开披露。

　　2000年上市的晨鸣纸业，扩张步伐较快，其子公司遍布山东、湖北、江西、广东多个省市。除聚焦造纸主业外，公司还布局融资租赁等金融业务。截至今年三季度末，公司总资产987.89亿元，较2000年的53.84亿元增长了17.35倍。

　　为了支撑扩张，晨鸣纸业频频融资。Wind数据显示，上市以来，公司累计募资总额3287.70亿元，其中直接融资750.56亿元。

　　大幅举债的晨鸣纸业截至今年9月底，公司的流动负债548.89亿元，超过同期流动资产499.74亿元。同时，2014年以来，公司资产负债率超70%，均高于同业。

　　昨日下午，晨鸣纸业证券部人士向长江商报记者表示，江西晨鸣项目相关环评手续已经办理。目前，公司盈利状态较好，偿债能力较强。

　　频频涉环保问题被处罚

　　作为资产规模近千亿的造纸龙头上市企业，晨鸣纸业也曾被处罚。

　　公开信息显示，晨鸣纸业出现在环保部公布第一批中央环保督察8省（区）公开移交案件问责情况的名单中。主要内容为，晨鸣纸业子公司江西晨鸣在未取得环评批复文件的情况下，于2014年3月至2015年6月违规建成二期项目。这二期项目是江西晨鸣二期年产35万吨高档食品包装纸项目，总投资18.3亿元，2015年3月建成投产。被中央第四环境保护督察组认定，属于擅自扩建二期项目。

　　有意思的是，早在2013年6月27日，晨鸣纸业就对此项目进行了公告，称公司拟在江西晨鸣建设年产35万吨高档包装纸项目。该项目全部采用商品漂白木浆及自制机械浆，引进当前国际先进的生产技术和装备，按达产后年产35万吨测算，预计年可实现销售收入约18.58亿元，利润约1.6亿元。

　　实际上，江西晨鸣不只有环评问题违规，其还曾因臭气超标排放、污染物指标超标等，被环保部门处罚。

　　公开资料显示，去年8月，环保部门夜间监测发现，江西晨鸣南面高架桥点位氨和臭气浓度超标。随后，南昌市环境监察支队向江西晨鸣下达《责令改正违法行为决定书》，要求江西晨鸣于8月23日之前整改完毕，并处以6万元罚款。随后，江西晨鸣投资500多万元着力解决臭气污染问题。

　　去年上半年，江西晨鸣因污染物超标，在短短4个月内被环保部门处罚5次，5次处罚合计罚款500.6万元。

　　对于上述污染物超标，晨鸣纸业曾称系改造期间设备设计出现问题，导致曝气机频繁跳停，影响了处理结果等。此后，江西晨鸣相关负责人受到撤职处理。

　　除江西晨鸣，晨鸣企业旗下的黑龙江富裕晨鸣、海拉尔晨鸣、延边晨鸣、吉林晨鸣等子公司也曾被环保部门处罚。

　　对此，晨鸣纸业曾表示，早年间部分子公司生产工艺较落后，在产业升级时集团也将诸多污染高、能耗高、产值低的子公司先后进行了关停及挂牌出售等处理，力图将各项污染控制到最低。

　　长江商报记者查询发现，上述因环保问题被处罚的情形，并未见晨鸣纸业进行披露。

　　对此，有券商人士向长江商报记者称，因环保问题被处罚，如果不是对公司的经营造成重大影响的情形，公司可以选择披露，不属于强制性规定。

　　资产年均增长一倍

　　未批先建、边批边建等现象的背后，或与晨鸣纸业的快速扩张存在关联。

　　2000年上市的晨鸣纸业手握巨额现金流后开始频频投资建厂、并购。据晨鸣集团大事记，2001年，晨鸣纸业出资4163.3万元持股51%组建吉林晨鸣，2005年公司将其收购。2002年武汉晨鸣15万吨新闻纸、齐河晨鸣18万吨箱板纸、寿光晨鸣15.3万吨高档铜版纸项目相继建成投产，并组建江西晨鸣纸业公司。2005年承接湛江木浆项目，开工建设了中法合资10万吨特种纸项目。2006年晨鸣30万吨超级压光纸项目试车成功，湛江70万吨木浆项目隆重奠基。

　　扩张的同时，晨鸣纸业还进行向上下游延伸，实现浆纸产业链一体化。如2013年10月14日，公司曾公告称，全资子公司黄冈晨鸣拟投资47.75亿元建设30万吨漂白硫酸盐针叶木浆，配套建设324.75万亩原料林基地。

　　频频扩张带给晨鸣纸业的是产能大幅提升。截至去年底，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地均建有生产基地，年浆纸产能已达850万吨。

　　近年来，晨鸣纸业还推进产业多元化，除了围绕自身设立的财务公司外，2014年还进入融资租赁行业，今年也曾公告称出资5100万元，携手潍坊海悦组建广州晨鸣商业保理，公司持股比例为51%。

　　对于多元化布局，晨鸣纸业证券部人士向长江商报记者表示，公司仍然聚焦造纸主业。

　　经过17年的产业布局，晨鸣纸业已经成为资产规模近千亿的企业。长江商报记者初步统计发现，今年三季度末，晨鸣纸业的总资产已达987.89亿元，较2000年底的53.84亿元，增长了17.35倍，年均增长一倍。

　　为了支持扩张，晨鸣纸业的融资不断。Wind数据显示，上市以来，晨鸣纸业累计募资高达3287.70亿元，其中直接融资750.56亿元（首发14.56亿元、优先股45亿元、发债691亿元），间接融资449.86亿元。此外，公司累计取得借款收到的现金（按筹资现金流入）为2537.14亿元。

　　资产负债率超70%

　　三季报显示，晨鸣纸业资产负债率为72.67%。对比同行业公司发现，晨鸣纸业的资产负债率处于高位。山鹰纸业的资产负债率在70%以下运行，三季度末为58.17%，太阳纸业为59.10%，青山纸业、岳阳纸业等资产负债率均低于60%。

　　从净负债率看，去年底，晨鸣纸业的为111.18%，今年以来有所下降，三季度末为98.53%。

　　此外，从短期资产变现能力看，三季度末，公司的流动资产为499.74亿元，流动负债为548.89亿元，流动资产无法覆盖流动负债。其流动比率为0.91倍，速动比率为0.81倍。这些表明，公司短期内的偿债能力并不强。

　　与此同时，同期，公司经营活动产生的现金流量净额为16.13亿元，而去年底，这一数据为21.53亿元。数据似在表明，晨鸣纸业仍在进行投入。

　　针对公司负债率偏高问题，上述晨鸣纸业证券部人士向长江商报记者称，公司的盈利能力较强，债务结构合理，现金流充裕，不存在偿债压力。

　　数据显示，上市17年来，晨鸣纸业的净利润均保持在亿元级别，其中，2008年、2010年、2015年的净利润均超10亿元，去年底和今年前9个月的净利润均超20亿元。