原油市场供需再平衡之路漫长

　　页岩油产量创新高

　　担提：要美国页岩油产量大幅增加、俄罗斯后续对待减产协议存在不确定性，原油市场的再平衡蒙上一层阴影。

　　上周，OPEC维也纳年度会议落下帷幕，决定延长减产协议到2018年年底。同时，利比亚与尼日利亚两国承诺2018年的原油产量不超过2017年的高位。OPEC计划在2018年6月召开会议，对减产协议进行评估。由于本次会议结果基本符合市场预期，国际油价并未发生剧烈波动。

　　尼、利两国的加入巩固了限产成果

　　利比亚与尼日利亚加入限产是本次会议为数不多的亮点。由于其国内连年战乱，为了帮助两国恢复原油产量，2016年11月OPEC年度会议上决定给予两国减产豁免。

　　获得减产豁免后，两国原油产量皆大幅增加。截至2017年10月，两国原油产量分别为96万桶/日和173万桶/日，同比增长84%和7.4%。与2016年减产协议达成前相比，两国的原油产量合计增加61万桶/日。

　　不过，目前两国产量仍未恢复至战前水平。如果2018年上述两国国内局势缓和，其势必扩大生产，这将严重损害OPEC的减产计划。本次会议对利比亚与尼日利亚采取的限产措施有助于减产协议的落实，将两国的新增产量保持在可控范围内进一步巩固了限产成果。

　　美国原油产量连创新高

　　EIA公布的数据显示，截至11月24日当周，美国原油产量达到968万桶/日。贝克休斯的报告显示，截至12月1日当周，美国增加两座活跃钻机，活跃钻机总数增至9月来的最高值749座。美国活跃钻机数量已经较一年前的477座大幅增加。随着油价的回暖，美国页岩油勘探开发日益活跃。EIA预计，2018年美国原油产量将达到990万桶/日，大部分新增产量来自页岩油。原油产量屡创新高，将刺激美国原油出口。

　　图为WTI和Brent原油价差自2015年年底奥巴马解禁原油出口禁令后，美国原油出口量大幅增长，同时受到WTI和Brent价差影响，原油出口量一度增至210万桶/日。待2017年年底库欣至孟菲斯20万桶/日运力的管道开通、2018年上半年二叠纪盆地至墨西哥湾40万桶/日运力的管道开通，美国原油出口量将突破性增长，更多的页岩油将流入国际市场。

　　俄罗斯限产态度暧昧

　　本次减产协议能够顺利延期与俄罗斯的支持密不可分。作为全球最大的原油生产国，俄罗斯对这份减产协议是又爱又恨。原油是俄罗斯重要的支柱产业，2014年下半年国际油价大幅下滑，给俄罗斯的经济造成重大打击。俄罗斯也希望油价尽快恢复，以便缓解国内经济的不景气。不过，其同时也担心减产协议会提振美国页岩油产量，让美国的页岩油生产商抢占市场份额。俄罗斯国内对此次的减产协议也不乏反对之声。目前，油价远在俄罗斯原油开采成本线以上，如国际油价继续上涨，2018年6月俄罗斯很有可能为了稳定市场份额而退出减产协议。

　　可以说，此次减产协议是各方妥协的结果，主要目的在于稳定当前油价。不过，美国页岩油产量激增以及俄罗斯后续对待减产协议的不确定性导致原油市场的再平衡蒙上一层阴影。