原油 利益之争恐影响“减产”执行

　　全球原油供应受减产的制约，基本保持稳定状态，联合减产对供需结构的优化和对原油价格的提振让减产国尝到了“甜头”，减产的时间也延续到2018年年底。不过，随着供需再平衡的推进，减产带来的矛盾与日俱增。这种矛盾在2018年可能会爆发出来。

　　2017年，OPEC的减产执行率一直较好，像沙特这样的产油大国，减产执行率甚至超过100%，而俄罗斯的日均产量预计与2016年持平。从俄罗斯国家石油公司(Rosneft)的E&P与产量对比数据中可以看出，俄罗斯政府控股的Rosneft的原油产量在2016年和2017年都是增长的，并且这两年E&P投入大幅增加，这种资本支出的增加让俄罗斯有底气在合适的时候快速增加产量。换句话说，俄罗斯已经做好了增产准备。反观沙特，在原油产出方面为了起到减产表率作用、维护OPEC的减产信誉，其在2018年不太可能增加产量。减产协议对于沙特来说，是确切的数字，而对于俄罗斯来说，则是模糊的20万—30万桶。从中，可以看出两国减产心态的不同。

　　截至2017年11月，俄罗斯政府油气出口收入占总收入的近40%，2016年全年的该项收入占比为35.99%，预计2017年全年的占比会超过2016年。油价重心抬升有利于俄罗斯政府增加收入，该国政府的利益直接体现在销售价格上。再来看低成本的代表沙特，沙特本应对目前的油价相对满意，但考虑到政府连年赤字、国内政局变革，特别是沙特阿美IPO在即，其不仅希望短期内油价抬升，更希望原油市场能长远稳定地发展。结合此前沙特在减产问题上对俄罗斯的迎合，俄罗斯和以沙特为代表的OPEC在减产上的目的并不一致，OPEC需要的是俄罗斯在减产上与OPEC“行动一致”，不提前增产破坏供需结构修复的节奏。出发点不同，很可能在最终的退出策略上，二者出现分歧。

　　此外，过去几年，俄罗斯一直大力支持伊朗，包括对伊朗贷款、借用伊朗军事基地等。伊朗与沙特积怨已久，俄罗斯在中东的布局无疑会造成沙特与俄罗斯之间的紧张。在油价抬升都能分得一杯羹的时候，两国尚能维持合作关系，而一旦原油市场实现供需平衡，则两国之间的关系就会变化，这种变化可能反映在减产的退出时间上。

　　当然，沙特并不能够完全代表OPEC，但2018年OPEC与俄罗斯之间的关系注定是复杂多变的，共苦不一定能够同甘，在原油市场有希望达到平衡状态的前提下，市场份额变化所带来的利益之争注定会引发各产油国之间的“斗争”。减产这个游戏，OPEC与俄罗斯暂时还要玩儿下去，但谁先走谁收尾、游戏结束后怎么分配成果是摆在他们面前的难题。