节前资金压力显现期债弱势难改

　　国内经济数据表现良好，市场风险偏好上升。此外，春节资金压力显现，国债受到进一步的压制。因此，后期国债弱势难改。

　　经济数据表现向好 固收资产需求下降

　　1月中旬以来，2017年12月以及全年的国内经济数据陆续公布。从数据的表现来看，国内的经济表现良好，经济触底已经得到确认。首先，从经济总量来看，国家统计局公布的数据显示去年四季度国内GDP同比增速达到6.8%，2017年国内GDP同比增速达到6.9%。这是自2011年国内经济进入下行周期以来，首次GDP同比增速上升，显示出国内经济已经止跌企稳。从经济的整体结构来看，第三产业对于经济的贡献呈现持续上升的态势，已经达到60%的水平，为历史最高值，这显示出国内经济结构进一步优化。其次，从经济分项来看，2017年国内社会消费品零售总额为366262亿元，同比增速为10.2%。虽然连续7年下跌，但是整体的增速仍然保持在相对高位，消费对于经济的贡献率呈现增加的态势。2017年，国内出口总额为22634.9亿美元，较去年小幅增加，为近四年以来的新高。2017年，国内固定资产投资为631684亿元，较去年同期上升35183.25亿元，上升5.90%，投资呈现持续下滑的态势。从支出法来看，消费对于经济的贡献已经超过了投资，国内经济呈现良性的发展。

　　从宏观经济数据来看，国内经济企稳的态势已经基本确立，验证了此前市场预期，市场的风险偏好进一步上升。特别是近期股市再创新高，资金开始追逐高收益的资产，市场对于固收资产的需求下降，国债期货的走势趋弱。

　　除了经济总量数据之外，国内的通胀数据也表现良好。去年12月国内的CPI同比增速为1.8%，接近2%的目标区域。从后期通胀运行的趋势来看，去年2月中旬之后大宗商品出现了大幅下滑，今年商品的下跌在去年10月已经完成。因此，受翘尾因素的影响，后续CPI数据或进一步提升，国债收益将为通胀进行一定的补偿，国债的价格将受到进一步的压制。

　　节前资金压力显现

　　随着春节的临近，市场的资金压力开始显现，央行近期公开市场业务的力度明显上升。本月央行有两次中期借贷便利(MLF)到期量，金额分别为1825亿元和1070亿元。本月央行续作MLF3980亿元，实现了超额续作。本周，央行逆回购到期量为8200亿元。截至本周三，央行共进行逆回购5000亿元，本周大概率实现净投放。此外，去年年底，央行为了应对市场资金不足的情况，建立了临时准备金动用机制(CRA)，央行应对资金荒的选择增多，这有助于进一步缓解市场阶段性的资金压力。此外，普惠金融定向降准在本周将会开展，这有助于市场融资成本进一步下降。综上所述，随着春节资金需求高峰的到来，市场资金需求上升。不过，考虑到央行公开市场业务较大，并且配套其他政策，市场资金压力有限，对于国债的整体压制作用有限。

　　综上所述，去年经济数据表现良好，投资者的风险偏好上升，市场的资金压力上升，国债重回弱势。此外，春节资金压力显现对于国债也产生了一定的压力。但是考虑到央行出台相关政策对冲，资金对于市场的影响有所降低。基于上述判断，笔者认为国债整体的弱势难改。操作上，建议仍以逢高做空思路为主。