成本支撑减弱沥青重心下移

　　2018年2月以来，在原油高位承压回落的背景下，沥青走势偏弱。随着春节临近，下游需求减弱，美国原油产量持续增长将进一步施压油价，沥青仍有一定下行空间。

　　原油高位回落

　　美国原油产量维持增长势头，同时需求减弱带动库存回升。EIA数据显示，截至2月2日当周，美国国内原油产量增加33.2万桶至1025.1万桶/日，连续4周录得增长，刷新2015年以来的纪录高位，增速较前一周加快近3%;贝克休斯数据显示，截至2月2日当周，美国石油活跃钻井数激增6座至765座，触及2017年8月以来新高，相较去年同期大幅增加182座。

　　EIA数据显示，美国原油需求相较1月高点下降了84.6万桶/日，受此影响原油库存也连续两周增加。此外，炼厂产能利用率也较去年12月高点下降超过4个百分点，炼厂设备维护严重制约了美国原油需求。综合看，当前油价已突破2015年夏季以来最高位，利润驱使美国页岩油生产商加大生产，同时钻机数继续增加，加之美国炼厂进入维护时期，冬季需求高峰期即将结束，多重利空因素下原油或加速回调，将带动沥青下跌。

　　供给端季节性收紧

　　去年12月原油产量环比增加，预计今年1月产量或将有所回落。Wind统计数据显示，去年12月国内沥青产量环比增加15.2万吨至371.9万吨，同比增长42.27%，增速较2016年提升超过50%。1—12月沥青累计产量为3980万吨，同比增长21.2%，增速较11月增加1.6个百分点。今年1月，原油持续上涨带动沥青成本走高，炼厂因利润亏损降低生产积极性。

　　沥青进口增速放缓。国内沥青产能依然过剩，沥青供应将长期处于宽裕状态，加之在较长时间内，燃料油利润高于沥青，国外炼厂沥青生产积极性下滑导致2017年进口沥青增速较2016年以前明显放缓。Wind统计数据显示，去年1—12月沥青累计进口量为503.87万吨，同比增长1.76%，增速较2016年同期回落3.46%。随着气温逐渐降低，华东、华南地区沥青需求进入季节性淡季，1月沥青进口量或有所回落。

　　库存见顶回落

　　沥青库存延续下降趋势。2月东北地区主力炼厂生产负荷下降，加之焦化及船用油方向出货尚可，华东地区炼厂生产积极性偏低，同时中石化加大出口，华南西南地区中油高富、中海四川降低生产负荷，使得沥青整体库存下降。

　　数据显示，截至2月8日当周，国内炼厂库存率25%，较1月高点下降超过15%。期货库存方面，因华东华南地区需求走弱，2月8日国内期货库存较1月底增加0.3万吨至18.45万吨，但同比仍下降8.43万吨。综合看，春节前炼厂以排库为主，预计库存将进一步走低。

　　春节前需求放缓

　　道路需求停滞，冬储船燃支撑减弱。2017年1—12月国内公路建设固定资产投资21162.53亿元，较上年同期增长18.97%，增速较1—11月回落2.14%。2017年12月公路建设固定资产投资减少846亿至1329.42亿元，沥青表观消费量同样下降1.45万吨至398.18万吨，全国道路施工基本停滞，2018年1月交通固定资产投资与沥青表观消费量或将双双回落。此外，随着春节临近，前期东北船燃与焦化需求以及西北地区冬储预期与贸易商备货支撑将逐步减弱。

　　原油供给压力逐渐增加，同时需求减弱导致库存回升，短期原油将维持弱势，对沥青构成利空。国内沥青炼厂因亏损降低生产积极性，进一步导致供应减少，而进口或将因需求减弱呈现下降。目前道路施工停滞，焦化船燃需求也将逐步减弱，炼厂以排库为主。综合看，沥青整体受原油回落影响呈现回调走势。