沪铜仍有回调空间

　　受全球股市大幅调整影响，国际铜价跌破6800一线支撑，沪铜主力合约价格也一度击穿51000整数关口。本周国内将迎来传统长假春节，大部分铜下游企业已经停产放假，现货市场交易清淡。技术层面，铜价仍没有止跌迹象。春节前沪铜将以弱势为主，下方仍有一定调整空间。

　　现货交易清淡

　　据不完全统计，世界铜主产国产量环比不减反增。其中，2017年智利铜产量为550万吨，较上年555万吨下降0.9%，比2015年下降4.7%，但减产绝对量只有27万吨;全球第二大铜生产国秘鲁公布，2017铜产量增加3.9%至245万吨;刚果矿业部表示，该国2017年铜产量同比增长6.9%至109万吨;哈萨克矿业公告称，2017年全年产量达25.85万吨，较2016年全年增加80%;赞比亚2017年铜产量为85万吨，较2016年的77.4万吨增加10%。

　　春节前铜价跌跌不休，并未带动铜现货市场交易的好转。受春节假期影响，近期离市商家逐渐增多，不少下游厂家早已停止备货，市场需求始终维持在较低水平。供应端的表现略微好于需求端，近期市场货源呈现出逐渐收紧的趋势。

　　沪铜价格走弱，但持货商挺价意愿明显，尤其是华东、华北地区。一是铜价历经大幅下降，持货商年后盼涨，更加惜售;二是废铜进口量锐减，废铜供应短缺已成定局，持货商待价而沽;三是持货商预期下游企业在春节后有大量补库需求。

　　需求无明显改善

　　作为世界铜消费大国，中国一年铜消费量占世界铜消费总量的50%以上，因此，中国铜需求变化，对铜价有着举足轻重的影响。据统计，2018年1月中国进口未锻轧铜及铜材44.3万吨，环比减少0.7万吨，同比增加16.6%;进口铜矿砂及其精矿162.2万吨，环比减少2.8万吨，同比减少29.8%。受环保因素影响，进口铜半成品数量增加，铜矿数量大幅降低。

　　国内铜需求主要集中在电力、房地产、交通运输和家电行业。2017年我国电网建设增速略有回落，主要电力企业电力工程建设完成投资8015亿元。其中，电源工程建设完成投资2700亿元，同比下降20.8%;电网工程建设完成投资5315亿元，同比下降2.2%，为2010年以来首次下降。就2017年来看，电网建设的饱和程度仍然不及电源，电源投资弱于电网投资的现象仍将延续。房地产行业平稳发展的迹象更加明显。2017年以来，行业监管明显趋紧，未来共有产权住房和租赁住房等长效机制的建立有助于降低行业波动性。预计2018年商品房成交增速将有所下滑，房地产开发投资增速相对平稳。

　　近期，无论是上海期货交易所铜库存，还是LME铜库存，总量均于较高位置。截至2月9日，LME铜库存为336225公吨，环比增加20125公吨;上期所铜库存70077吨，环比增加11803吨。库存处于高位且不断增加，说明下游消费疲软，贸易商继续出货，不利于铜价上行。

　　综合分析，我们认为，基本面利空因素较多，技术面也没有止跌迹象，铜价将延续弱势，春节前仍以弱势下跌为主。