日前，东吴基金发布公告称，其原第二大股东上海兰生 （集团）有限公司向海澜集团有限公司转让其所持有的东吴基金30%股权的工商变更登记手续已办理完毕。这意味着困扰该公司近10年的股权变更终于尘埃落定。如今公司架构稳定之后，东吴基金持续下滑的非货币基金资产规模和长期跑输市场的业绩，则成为摆在公司和股东面前的两道难题。

　　股权变更：从2008到2018

　　公告显示，此次股权变更后，东吴基金的股东及持股比例为：东吴证券股份有限公司持有70%股权，海澜集团有限公司持有30%股权，该公司注册资本保持不变。资料显示，东吴基金成立于2004年9月2日，注册资本1亿元，发起人东吴证券有限公司、上海兰生集团、江阴澄星实业集团分别持股49%、30%和21%。

　　有消息称，早在2008年5月，上海兰生集团就将其持有的东吴基金30%股权在上海联合产权交易所公开挂牌转让，挂牌价格为8400万元。同年8月，海澜集团出价1.07亿元购得这部分股权，但此后海澜集团并未出现在东吴基金的股东名单中。至2015年，东吴基金向证监会申请了此次股权变更。两年多后，这笔旷日持久的股权变更才算完成。

　　事实上，在此期间，东吴基金还经历了一次股权变更。2014年，东吴基金第三大股东江阴澄星实业集团将其持有的21%股权转让给东吴证券，并获证监会批准；转让完成后，东吴证券持有东吴基金70%股权，当时上海兰生集团仍然持有东吴基金30%的股权。

　　如今股权变更完成、公司架构稳定之后，东吴基金和其股东们面对的，则是持续下滑的非货币基金规模和长期跑输市场的业绩。

　　难题一：非货币资产规模在持续下滑

　　或许正是因为持续处于这种股权变更的不确定性中，东吴基金成立13年有余之后，资产规模仍然停滞不前，主动管理能力平淡无奇，甚至可以说表现难如人意。WIND数据显示，以年度末的数据来看，东吴基金成立以来，公募资产总规模最高值是在2017年年末，合计为266.41亿元，行业排名第66。

　　从各类基金来看，其股票型产品从未超过15亿元，截止2017年年末只有6亿元左右。混合型产品早在2010年还一度超过百亿，为117亿元，但随后就逐步下滑，截止2017年末只有不到42亿元。债券基金方面，在委外资金开始进入公募业的2016年，东吴旗下债券基金一度达到41亿元以上，但截止2017年末则只剩下5.17亿元了。

　　货币基金成为唯一撑起该公司公募资产规模的品种，在2017年末266.41亿元的公募总资产规模中，有213.27亿元来自货币基金的贡献。其余各类产品均在持续缩水。

　　从单只基金来看，截至2017年年末，东吴旗下27只基金中，除了两只货币基金资产规模超百亿元以外，其余25只基金资产规模均在10亿元以下，其中更有8只资产规模低于2亿元。包括东吴鼎利、东吴安盈量化、东吴中证新兴产业、东吴阿尔法、东吴增利、东吴新产业精选、东吴优益、东吴安鑫量化。

　　难题二：多只基金业绩大幅跑输市场

　　另外，从业绩表现方面看，东吴旗下基金整体表现出随市波动的特点，即基金长期业绩和成立时点、经历的市场状况高度相同，并没有表现出明显的穿越牛熊的迹象，甚至大幅跑输市场。

　　据WIND数据，截至今年4月13日，东吴旗下基金中自成立以来累计回报超过40%的有8只，这些基金多成立于2005-2006年、2010至2014年，即2007年和2015年两轮牛市前夕或者市场大幅调整后的低位时期。例如，东吴嘉禾优势成立于2005年2月1日，累计回报219%，但年化回报只有9.16%，并不出色；东吴价值成长、东吴进取策略、东吴阿尔法分别成立于2006年、2009年、2014年，年化回报分别只有4.89%、5.17%和9.72%，作为权益类产品明显不具有吸引力。

　　而东吴新趋势价值线、东吴行业轮动、东吴国企改革分别成立于2015年7月、2008年4月、2015年12月，这些基金成立以来的累计回报仍然为负，分别为-35.7%、-22.25%和-8.6%。而同期，这3只基金的业绩比较基准收益率分别为-7.51%、34.84%和-5.12%，显示出3只基金均跑输业绩比较基准。尤其是东吴行业轮动，自2008年4月23日成立以来，仍然亏损超22%，同期沪深300指数已上涨17.43%。

　　落后的业绩或许也是东吴基金公募资产规模不断萎缩、迷你基金扎堆的重要原因。这也成为股权变更完成后，两大股东需要共同面对的残酷现实。