A股入摩将给市场带来深远影响

　　中国基金报记者 方丽

　　6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数，市场各方已经积极“真刀实弹”地布局。究竟MSCI能给A股市场带来多大资金增量？海外投资者对A股的兴趣有多高？A股入摩将对A股带来哪些影响？中国基金报记者采访了MSCI董事总经理、亚太区指数业务负责人Theodore Niggli（以下简称Theodore），他认为目前A股入摩影响还处在初级阶段，长期来看会带来很大、很积极的影响。

　　很难估计投资规模

　　中国基金报记者：6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数，在您看来，目前海外投资者的热情有多大？

　　Theodore：A股入摩是一件大事情，目前已经看到有一些主动投资的管理公司开始提前投资股票。

　　对于中国资本市场来说，“入摩”对它的进一步持续发展有着积极作用，我们预期会有资金流入中国。但是与海外投资并行将带来严格监督，海外投资者将会在若干方面向这些公司提出问题。比如中国市场不确定性、中国公司在ESG（企业对环境的影响，对社会的贡献以及公司内部的治理结构这三大非财务类指标）、公司治理政策、保护员工利益等。这些是与资金流入相辅相成，相信这些会让公司变得更好，同时扩大这些公司可带来的收益。

　　中国基金报记者：业内预测首批入市可达到1300亿人民币的规模，请问贵公司有测算么？

　　Theodore：MSCI公司内部有预估，目前市场其他参与者预测的1300亿应该是准确的。其实预测增量资金很困难，因为一部分MSCI投资者是被动投资者（约30%），这部分比较容易预估；但占多数的都是主动投资者，他们可以决定是看好或看空中国市场。相信其中的一部分已经做好决定，或者会在纳入指数之后再看。

　　如果境外投资者的投资体验不错，就会加大投资力度。如果市场和公司表现不错，那么他们所占的比例就会越来越接近于GDP占比。因此投资体验非常重要，而且是一个长期的过程。有分析师认为A股最终会在MSCI新兴市场指数比重中占到15%，这不是没有可能，因为中国资本市场体量很大。如果境外投资者可以在中国购买任何产品，不受限制又进展良好的话，就可能达到这一体量。

　　中国基金报记者：将中国A股纳入MSCI指数对市场将会产生什么影响？

　　Theodore：长期来看会带来积极的影响。目前已经有一些积极现象，比如对停牌、分红监督更严、公司也越来越注重ESG原则等，这只是一个开始，也是一个积极的趋势。

　　海外投资者积极了解A股

　　中国基金报记者：根据您的理解，海外投资者对2018年中国市场的表现是怎么看的？

　　Theodore：这是一个很重要的问题。若笼统地说国际投资者的话，目前国际投资者投资中国的比例很少。中国公募基金规模、ETF规模以及资产管理公司规模相比国际同业都还不大。大部分投资者都是通过新兴市场投资管理公司或者相关ETF产品等布局中国。

　　相信一些投资者未来会根据自己在中国市场的投资体会，和对中国市场的信心，重新审视中国的投资价值。过去两三年很多投资者做了很多功课去更好地理解中国A股，比如很了解中国的香港上市公司和美国上市公司，现在他们需要更加了解中国A股上市公司。目前这些投资者还在做准备，中国市场体量很大，相信未来会在其投资组合中加大A股比重。近期很多境外机构在香港或者中国大陆设办公室，开始研究并且更加接近中国，这种趋势将会继续下去。

　　中国基金报记者：海外市场是如何看待中国蓝筹股现在的估值的？而今年成长股表现较好，这对海外投资者有哪些影响？

　　Theodore：正如之前所说，对于大部分海外投资者来说，中国还不够熟悉。所以我不认为他们对现在蓝筹股等估值高低已形成了固定看法。

　　MSCI曾发布一些研究报告，表明过去十年间，发达国家、新兴国家、中国A股估值来源，新兴市场最大的估值增长依据是收益，此外分红、货币、波动等因素也有影响。因此，A股市场中，收益率增长是尤为重要的。要是一个海外投资者现在看中国市场，更应该看重长期投资，他们决定是否投资中国因素，主要在于是否相信中国A股收益率增长能否持续，所以目前估值水平并不是那么重要。

　　目前海外投资者在试图增强对中国市场的了解，我不认为他们已经认准了选择成长股还是价值股。我认为投资者会试图实现多样化的投资组合，在投资类型、风格、行业方面还比较中立。

　　另外，中国股票市场比较新兴，风格切换周期较短，大的变化更多出现在市场表现上，而不是投资风格的变化上，因此我不认为会有很多国际投资者会高度关注最近这些风格变化。 MSCI中国A股

　　国际指数更多元

　　中国基金报记者：目前国内市场跟踪MSCI入摩事件的指数较多，尤其是MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股国际通指数较为主流。市场上已发行的相关基金产品中，大部分产品跟踪MSCI中国A股国际通指数，同时也有产品跟踪MSCI中国A股国际指数，比如目前正在发行的平安大华MSCI中国A股国际ETF，这两个指数有何不同？

　　Theodore：MSCI有一系列的中国指数，其中MSCI中国A股国际指数是针对长期投资的外国投资者设计的，希望可以全面反映中国市场的投资机会，指数包括了大盘股和中盘股，范围非常广泛，包括了大约450只股票。

　　相比之下，MSCI中国A股国际通指数只包括了在第一阶段纳入MSCI新兴市场的股票。区别主要在两个方面：首先国际通指数是不包括中盘股；其次是国际通指数只涵盖已列入陆港通范围的股票。

　　其中将近200只股票在初始阶段没有被纳入MSCI指数，这些大部分都是中盘股，值得投资者关注。如果关注到其中长期投资价值，就有理由相信中盘股将会给指数和投资组合的多样性提供帮助，长期布局也可能带来更高的收益。这就是MSCI中国A股国际指数的优势，一个更加广泛、多样的指数。对于长期投资者来说，他们可能会更倾向于对中国采取更加中立的投资姿态。同时，目前也是布局MSCI相关产品的合适时机。