临近年中 非银机构提前安排资金跨季

　　临近年中，市场资金面往往偏紧。不过，业内人士预计，今年6月流动性紧张局面大概率不会重现。但由于MPA考核等因素，非银机构面临的资金面情况仍有一定压力。有非银机构交易员表示，目前市场跨季资金比较紧张，为平稳度过季末，月初他们就开始寻问跨季资金价格，也有机构通过卖债来降低杠杆进行应对。

　　资金面相对宽松

　　年中市场面临跨季度资金压力和银行MPA考核压力，资金面走向一直备受关注。不过今年以来，资金面整体状况要好于预期，业内人士普遍认为，6月市场整体资金面将维持相对宽松的局面。数据显示，截至6月6日，6月份的4个交易日中，全市场银行间质押式回购一个月期限利率分别为4.49%、4.63%、4.83%和4.76%，与去年同期相比均有所下降。去年6月6日，该利率曾达到5.28%。

　　中信证券固定收益首席分析师明明认为，6月流动性紧张局面大概率不会重现。首先，央行政策偏稳，收紧可能性不大，6月MLF到期量较高，降准可能性增加。其次，银行面临MPA考核压力，但商业银行流动性新规延续监管边际放松的态势。最后，财政存款方面，季末财政存款大幅下行，外汇占款变动平稳，资金外流风险可控。

　　某城商行金融同业部总经理表示，6月是一个重要的考核时点，金融机构大都已经做好了准备。同时6月是税收小月，税收扰动因素不会使资金面产生较大波动。因此，如果6月剩余时间中没有太多回笼资金的操作，资金面就会继续维持相对宽松的状态。

　　值得注意的是，6月6日，央行开展了4630亿元1年期MLF操作，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。中金公司固定收益研究组指出，MLF本身也可以投放中长期资金来稳定市场对资金面的预期，加上抵押品扩容，能部分缓冲信用市场压力。

　　非银机构压力犹存

　　不过，非银机构在跨季时仍然面临一定压力。上述城商行总经理表示，银行在跨月和跨季时资金融出意愿会下降，因此非银机构面临的流动性会更为紧张。明明指出，6月末流动性、季节性特征显著，一是半年末银行资金到期压力大，二是银行面临半年末MPA考核，银行资金需求较大，金融机构流动性吃紧。

　　某中型券商资管部债券交易员指出，近日市场上跨季的资金比较少，大部分机构只愿意融出月内资金。南方某险资资管债券投资经理告诉记者，目前一个月期限的资金较为紧张，以6月7日为例，如果质押利率债寻到的资金成本在5%以上，质押AAA级存单资金成本在5.2%以上，而质押AA+信用债成本则达到5.5%，成本高于上月同期水平。

　　不过，目前市场上整体并不“缺钱”。业内人士指出，造成上述现象的原因主要在于，机构担心未来会有超预期因素影响到资金面的情况。预期下周资金面会回归稳定，可能陆续有跨季资金融出。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬指出，两年多来，各季季末，商业银行理论上的可支配流动性都充足，但实际情况是，自2016年四季度以来，季末资金波动显著加大，商业银行体系理论上的资金盈余并没有形成实际的资金面宽松。主要原因在于去杠杆的大背景下，商业银行季末面临多重指标监管考核，资金拆出能力和拆出意愿容易受影响，非银机构受到的冲击会更为显著。从资金利率的变动可以看出，2016年9月以来，季末资金面的压力主要表现为流动性分层，非银机构感觉到的资金紧张程度明显更为突出。

　　提前安排资金跨季

　　非银金融机构在预期跨季资金可能会比较紧张的情况下，在月初便提前安排跨季资金来加以应对。上述投资经理告诉记者，公司在月初就开始寻问跨季资金价格，同时也会借一些交易所的资金。

　　“理论上，机构在预期资金面紧张的情况下通常会降杠杆，也就是卖债券。”上述券商交易员表示，如果跨季资金成本到6%以上，而资产端的收益只有5%的时候，比较理智的操作方式是将资产端的债券卖出去。但是此时机构还会面对其他的问题，例如资质不太好的债券可能卖不出去，而同时在资金变紧张的时候，买盘也会比较少。

　　记者了解到，对于券商而言，资管和自营部门的流动性管理方式不尽相同。对自营部门而言，由于其对资金成本要求更加严格，在流动性管理上，会偏好短期限的资金。北京某券商固定收益部投资经理表示，公司会在资金比较宽松的时候借一些长期限的资金以平稳跨季，临近月末的时候预计也会借7天或者14天期限的资金提前跨月。同时，公司也会提前20天左右，将不太好质押的AA-的债券提前质押出去，以缓解流动性压力。

　　不过，也有债券私募公司的交易员表示，公司只是相对拉长了一点资金的期限，但因为公司杠杆不是很高，最近面临的资金压力也不是特别大。