成交量PCR值处于高位

　　周四上证50ETF下跌力度有所减弱，早盘低开，随后呈弱势振荡走势，收盘于2.441，较前一交易日下跌0.97%。受标的资产波幅有限及8月合约最新上市影响，期权市场交投活跃度有所减弱，共计成交1413558手，较前一日减少288665手，其中，认购与认沽分别成交702844手和710714手，均较上一交易日小幅减少。成交量PCR值由1.08微跌至1.01，依然处于月内较高水平，结合近期下跌行情分析，市场避险情绪虽有所减弱，但依然不容忽视。

　　图为主力7月合约持仓分布

　　持仓量方面，认购持仓829470手，远高于认沽持仓521270手。主力7月合约持仓分布保持“认购高于认沽，虚值高于实值”两个特征不变，其中2.5—2.7区域为持仓密集区，2.7处认购持仓量更是高达86209手，预期该点位将对后市价格走势形成压制。

　　标的资产下跌导致除9月部分虚值期权外，其余认购期权全线下跌，跌幅位于3.49%—35.29%之间，认沽全线上涨，“50ETF沽7月2.25”合约涨幅最大，达到54.39%。

　　图为主力合约期权隐含波动率比较

　　标的资产30日历史波动率为18.56%，近两周以来表现强势。随着行情的加剧，期权隐含波动率近期维持上行态势，高于历史波动率，其中主力7月合约认购认沽隐含波动率均值分别为24.23%和24.75%，二者几乎持平，呈现“中间低，两边高”的微笑结构，这表明平值附近期权价格相对偏低。其余月份合约隐含波动率保持在19%—50%之间，认沽高于认购。

　　综合来看，上证50ETF近期跌幅较大，上方压力位于2.6—2.8区域，短期维持偏弱振荡概率较大，建议备兑组合持有者搭配卖出不同月份虚值期权，以平衡收益风险，或根据波动率结构构建熊市价差型组合策略。