腾新食品：发行价29元/股 市盈率39.73倍

    中国经济网北京9月24日讯 福建腾新食品股份有限公司首次公开发行不超过1,770万股人民币普通股( A股)。本次发行采用网下向配售对象询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。国金证券股份有限公司作为本次发行的保荐人（主承销商），分别通过深交所网下发行电子平台和深交所交易系统实施。本次发行数量不超过1,770万股，其中网下发行股，其中网下发行不超过890万股，即本次发行数量的50. 28%；网上发行数量为880万股，为本次发行数量的49. 72%。发行价29元/股，市盈率为39.73倍。

    图为：福建腾新食品股份有限公司

    主要财务指标

    风险提示

    投资者在评价公司本次发行的股票时，除本招股意向书提供的其他资料外，应特别考虑下述各项风险因素。下列风险因素是根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序，但该排序并不表示风险因素依次发生。发行人提请投资者仔细阅读本节全文。

    一、业务经营风险

    (一)食品质量安全控制的风险

    公司主要从事速冻鱼糜制品和速冻肉制品的生产，产品主要为福州鱼丸、鱼皮脆、贡丸、牛肉丸等消费者日常食用产品。近年来疯牛病、口蹄疫、禽流感等疫情及三聚氰胺、瘦肉精等食品安全事件时有爆发，国家对食品安全问题高度重视，消费者的食品安全意识和权益保护意识日益增强，食品安全控制已成为食品生产企业生产经营活动的重中之重。虽然公司严格遵照ISO9001质量管理体系、HACCP食品安全管理体系及国家的相关产品标准进行生产，在采购环节对主要的原材料、辅料制定了严格的采购标准，在生产环节对每道工序均制定了详细的工作标准，并将影响产品质量的重要环节作为关键工序进行重点监控，但如公司具体质量管理工作出现纰漏或因为其他不可预计原因发生产品质量问题，不但会产生赔偿风险，还可能对公司的信誉和公司产品的销售产生重大不利影响。因此，公司存在由于产品质量管理出现失误而带来的潜在经营风险。

    (二)产品销售的季节性波动风险

    公司报告期内分季度统计的营业收入见下表：

    单位：万元

    公司主要产品为速冻鱼糜制品和速冻肉制品，受消费习惯的影响，该行业存在季节性特征，通常每年的第一季度和第四季度为销售旺季，公司营业收入具有一定的季节性波动特点。

    报告期内，公司加大推广力度，通过举行终端生动化展示以及夏日百日攻略等活动，增加了消费者对公司产品的消费量，公司还针对各地不同的消费特点与经销商配合积极引导当地消费习惯。今后公司将继续加大淡季推广力度，特别是在深入研究各地消费习惯和饮食结构的基础上，通过技术创新开发适销新品，引导夏日消费和日常消费，平滑淡旺季收入波动。但是，由于本行业固有的季节性消费特点，公司面临着产品销售季节性波动的风险。

    二、政策风险

    食品行业是我国重点发展的行业之一，食品是直接关系到人民健康和生命安全的特殊消费品；近年来，禽畜疫情和食品安全事件时有发生，食品安全问题日益受到国家和消费者的重视，行业受到的监管程度提高，相关政策法规趋于严格，食品安全管理力度加大。

    相关政策法规的出台，将促进我国速冻鱼糜制品及速冻肉制品行业有序、健康发展，但也有可能不同程度增加食品制造企业的运营成本，对行业内企业的生产和销售造成影响。

    三、市场风险

    (一)市场竞争风险

    速冻鱼糜制品和速冻肉制品行业容量较大，行业内企业数量较多，经过十余年的发展，行业集中度不断提高，已形成了包括公司在内的少数优势企业。但是，由于本行业的产品市场在不同地域反映出不同的消费者习惯，因此公司在不同类型区域市场面临着不同的市场竞争风险。

    在成熟地区，以低价竞争为主导的市场竞争得到明显遏制，市场份额呈现出逐年集中的趋势，竞争较为有序，但各竞争对手为提高市场占有率，近年来竞争强度有所加强。公司在该等市场主要是与少数几家同档次企业以品牌、渠道、产品质量、产品差异化等非价格手段展开竞争。

    在高速发展地区，消费者对产品辨识度正在形成，品质竞争和价格竞争同时存在，公司既面临同档次企业的竞争，也面临低端品牌产品的冲击。

    在拓展地区，尚无占据明显优势的企业品牌，消费习惯尚待引导，市场尚需培育，低端品牌产品的价格竞争冲击较为明显。

    (二)原材料价格波动风险

    公司生产所需的主要原材料为大宗农产品，包括鱼糜、肉类和粉类等。报告期内，产品主要原材料成本占生产成本的比例平均为70%左右，原材料价格的波动直接影响公司的盈利。

    受宏观经济周期、市场供求关系、运输条件、气候及其他因素影响，报告期内公司主要原料价格波动幅度较大，2009年、2010年、2011年和2012年1-6月，鱼糜采购价格分别为10,423.74元/吨、8,372.17元/吨、12,013.23元/吨和12,277.16元/吨，增长率分别为-19.68%、43.49%和2.20%；肉类采购价格分别为8,839.97元/吨、9,198.08元/吨、11,625.19元/吨和10,136.50元/吨，增长率分别为4.05%、26.39%和-12.81%；粉类采购价格分别为4,737.67元/吨、5,166.66元/吨、6,217.37元/吨和5,517.27元/吨，增长率分别为9.05%、20.34%和-11.26%。

    2009年受金融危机影响，主要原材料价格有不同程度的下降，随着经济的复苏，2010年主要原材料价格开始上涨，尤其是2011年在国内通胀压力下主要原材料价格出现较大幅度上涨。2012年上半年，公司主要原材料采购价格随着国内CPI指数的回落而逐渐下降。未来受通货膨胀的影响，若主要原材料的市场价格大幅上升，将会导致公司单位生产成本的提高；若公司无法有效应对原材料价格上涨所带来的压力，将会对公司的经营业绩造成不利影响。

    四、技术风险

    (一)核心技术可能泄密的风险

    本公司建立了保密工作制度，与所有核心技术人员签订了《核心技术人员保密协议书》，不仅严格规定了技术人员的责权，而且对相关技术人员离职后作出严格的竞业限制规定。报告期内，公司未发生因技术泄密导致的经营风险。

    尽管公司采取上述措施防止公司核心技术对外泄露，但若出现公司核心技术人员大量外流甚至核心技术严重泄密，将会对公司创新能力的保持和竞争优势的延续造成重大不利影响。

    (二)技术人才流失的风险

    公司核心技术人员及其他专业技术人员是推动公司创新能力持续发展的关键，在公司发挥着技术带头人的作用。公司一直注重人力资源的科学管理，按照价值规律，参照本地区、同类企业人力资源价值水平，建立了公正、合理的绩效评估体系，提高技术人才尤其是技术骨干的薪酬、福利待遇水平；虽然报告期内公司核心技术人员保持稳定，未发生离职情况，但仍然存在技术性人才流失的风险。

    五、财务风险

    (一)存货风险

    报告期内，随着业务规模的快速扩张，公司的存货规模增长较快。2009年末、2010年末、2011年末和2012年6月末，公司存货金额分别为8,071.70万元、11,706.03万元、14,759.74万元和8,372.37万元，占流动资产的比例较高，分别为43.85%、50.28%、52.35%和38.74%。公司存货占比较高与本行业季节性特点以及企业经营策略相匹配，但若公司不能有效管理存货，导致存货过期或存货规模过大，将给公司生产经营带来负面影响。

    (二)净资产收益率下降风险

    本公司2011年度加权平均净资产收益率为23.51%。若本次发行成功后，将导致公司净资产大幅增长，虽然公司此次募集资金投资项目经过科学的可行性论证，预期效益良好，但由于募集资金所投资的新项目具有一定的建设周期，从项目实施到产生效益需要一段时间，公司在短期内存在净资产收益率下降的风险。

    六、募集资金投资项目实施风险

    (一)产能扩大的市场营销风险

    本次募集资金拟投资项目建成达产后，公司将新增速冻鱼糜制品产能2.2万吨/年，新增速冻肉制品产能0.8万吨/年。尽管公司产能扩张是建立在对市场、品牌、技术、公司销售能力等因素进行谨慎分析的基础之上，新增产能的产品均为公司现有主力产品，可实现与现有产品市场、品牌、技术、服务等资源的共享，但仍可能出现产能扩张后，由于市场需求不可预测的变化、竞争对手能力增强等原因而导致的产品销售风险。

    (二)快速扩张引致的管理风险

    本次发行完成后，随着募集资金到位、募投项目陆续开展，公司资产规模、人员规模、业务规模将迅速扩张，对高水平研发、营销、管理人才的需求将大幅上升。如果公司管理水平不能及时提升，组织模式和管理制度不能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，则公司可能存在因管理能力发展与经营规模扩大不相匹配的风险。

    (三)固定资产折旧增加导致利润下滑的风险

    本次募集资金投资项目新建年产3万吨鱼糜制品及肉制品项目的建设期为2年，项目完成后，公司将新增固定资产10,588万元，按照公司当前会计政策，每年将新增固定资产折旧690万元；鱼糜及其制品技术研发中心项目建设期为1年，项目完成后，公司将新增固定资产1,609万元，新增固定资产折旧152.90万元；营销网络建设项目建设期为3年，项目完成后，将新增固定资产1,629万元，新增固定资产折旧154.76万元。上述3个项目完成后，公司每年合计新增固定资产折旧997.66万元。如果未来市场环境发生重大变化，募集资金投资项目的预期收益不能实现，则本公司存在因固定资产折旧的大量增加而导致利润下滑的风险。

    七、税收优惠政策变化的风险

    2008年12月，根据福建省科学技术厅、福建省财政厅、福建省国家税务局、福建省地方税务局《关于认定福建省2008年第二批高新技术企业的通知》(闽科高[2009]11号)，公司被认定为高新技术企业，有效期3年，自2008年起可依照《企业所得税法》等有关规定，3年之内享受15%的所得税优惠税率。2012年3月公司通过了高新技术企业资格复审并取得了换发的高新技术企业资格证书，2011年至2013年可继续享受15%的所得税优惠税率。报告期内公司所得税优惠金额及占利润总额的比重如下表所示：

    税收优惠政策期满后，如果本公司未被继续认定为高新技术企业，或者未来国家对上述所得税的税收优惠政策作出调整，将对公司的经营业绩产生一定程度的影响。

    八、家族控制风险

    本公司实际控制人为滕氏家族，在本次发行前合计持有本公司75.47%的股权；滕氏家族成员中，滕用雄为本公司董事长兼总经理，滕用伟和滕用庄为公司董事。发行人已按照现代企业制度的要求建立健全了较为完善的法人治理结构，但如果滕氏家族利用其控制地位对公司重大资本支出、人事任免、发展战略、关联交易等重大事项施加不当影响，仍可能损害公司和中小股东的利益。

    公司简介

    福建腾新食品股份有限公司(以下简称“腾新食品”或“公司”)成立于2005年4月22日，是国内速冻鱼糜制品主要生产企业之一，享有“百年鱼丸世家”盛誉。

    经过多年发展，公司逐步形成了以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主的速冻食品研发、生产和销售整体业务格局。公司速冻鱼糜制品主要包括灌汤福州鱼丸、福州虾丸、福州特级墨鱼丸等40余种鱼丸类产品，仿蟹肉棒、蟹王棒等几种棒类产品，太平燕、西湖肉燕等10余种饺燕类产品，鱼肉卷、龙凤卷等几种卷类产品，以及鲍鱼糕、黄金鱼板、干贝丝饼等20余种油炸类产品。公司速冻肉制品包括贡丸、牛肉丸等10余种肉丸类产品及亲亲肠、蟹王肠、桂花肠等10余种肠类产品。 点击进入路演实录