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软控股份发10亿债券抵旧债 将面临一年偿还20亿债券

2018年10月19日 22:22    来源: 新浪财经    

  新浪财经讯 2018年10月17日晚间软控股份发布公告,公司拟发行10亿元债券,票面金额为100元/张,按面值平价发行,债券期限不超过3年。

  消息发布后10月18日开盘,软控股份股价立即进入下跌通道,全天跌幅高达3.28%,报收4.42元/股。二级市场对于此次10亿债券的发行貌似持消极态度。

  新浪财经发现,这已不是软控股份第一次发行公司债券,自上市以来已经连发3次债券,发行金额分别为9.5亿元、10亿元、10亿元。在发行过程中,公司存在拆东墙补西墙的现象,且将面临一年内同时偿还20亿到期债券的巨大偿债风险。

  拆东墙补西墙轮番发行债券还债模式:未来将面一年内偿还约20亿到期债券

  公司自2006年10月上市,先后共发行了三次公司债券。第一次,于2011年6月2日公司发行了名称为“11软控债”的公司债。发行总金额为9.5亿元,债券面值为100元,按面值平价发行,经询价后确定票面利率为5.48%,发行期限为5年。并且该债券的还本付息期限为按年付息、到期一次还本。

  值得注意的是,第一次发行债券的期限为5年,这也就意味着在2016年6月该笔债券到期,并且债券的还款付息方式为到期一次性还本付息,也就是说上市公司需要在到期日偿还全部本金9.5亿元及最后一期的利息。

  面临巨额到期债务,公司于第一次债券到期同年的3月发起了第二次公司债券。

  2016年3月18日公司发行了名称为“16软控01”的公司债券,基础发行规模为5亿元,可超额配售不超过5亿元(含5亿元),债券面值100元,按面值平价发行,5年期固定利率债券。还本付息方式为:按年单利计息,不计复利,每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起支付。最终实际发行总额为10亿元,票面利率为4.78%。

  至2018年10月17日,公司再次发布发行债券公告。公告显示,本次发行债券规模不超过10亿元(含10亿元),票面金额为100元/张,按面值平价发行,期限不超过3年,为固定利率债券采用按年单利计息,利息按年支付,最后一期利息随本金一起支付。

  其中令人惊讶的是,本次发行债券的期限为3年,若发行成功该笔债券将于2021年到期需偿还10亿本金。而第二次发行的“16软控01”,期限为5年,表明其到期日也在2021年,这也就意味着在三年后,上市公司需要在同一年内偿还约20亿左右的到期债务。

  而20亿的有息债务对于软控股份的公司体量来说代表着什么?

  数据显示,软控股份的营收总额也就维持在一年20多亿,这也就意味着其一年的营业收入,同时需大部分以现金的方式入账,才能覆盖该笔20亿的债务。而截至发稿,软控股份市值也就在41.8亿元。

  那么发行10亿巨额债券用途是什么?

  对于本次发行债券的用途公司在公告中表明:拟用于偿还前期发行的公司债券、金融机构借款、补充流动资金。可见,公司此次发行10亿债券为偿还之前的旧债,根据2018年半年报数据显示,目前公司账面有短期借款8.8亿元,还债的急迫性与压力不言而喻。

  造血能力引忧患 盈利能力引问询:两困境下如何保障偿债能力?

  对于发行巨额债券,最需关注的就是公司目前的造血能力以及盈利能力两大方面,新浪财经发现,目前公司在这两方面的能力都处于令人担忧的状态,让我们进一步分别来看。

  (一)造血能力方面,公司目前的现金流存隐忧。

  对于债券偿债保障上,能直观反映未来资金流入方面的指标就为经营活动产生的现金流净额。梳理近三年半的现金流情况,2015年至2018年上半年,经营活动现金流净额分别为2193.65万元、4720.24万元、32810.43万元、1263.73万元。

  可以看出除了2017年经营活动现金流爆发式增长外,其余维持在2千万至4千万之间。3年半内经营活动现金流合计金额为4.10亿元,相对于20亿的债券来说,仅为其的20%。

  从现金流总体来看,情况也不容乐观,较为依赖筹资活动现金流量。公司近几年来投资活动现金流持续为负数,表明公司处于持续扩张状态,而经营活动却未带来大规模的资金流入,此时公司依赖于筹资活动,高额举债维持扩张经营,数据显示,筹资活动中取得借款收到的现金2015年至2018年上半年金额分别为23.37亿元、8.70亿元、4.08亿元、8.07亿元。

  从下图的现金流结构中也可看出,除2017年外,筹资活动在现金流中占比处于高位。

  软控股份于2011年发行债券其债权评级报告中就曾提到的较为严重的隐患:应收账款在资产结构中占比重过大,而这一问题一直延续至今。

  数据显示,2015年至2018年上半年应收账款金额为19.99亿、15.67亿、12.59亿、13.85亿,占资产总额的比重分别为24.79%、19%、15%、15.44%。

  不仅如此,应收账款也存在账龄过长的问题。仅以最新数据2018年半年报为基准,软控股份94%的应收账款以账龄法核算,其中按账龄核算的账款中一年以内的账款占比为49.77%,比重连一半都不到,也就意味着在资产份额占比较高的应收账款其一多半账龄都在一年以上。

  具体来讲,其1-2年应收账款占比为14.11%、2-3年应收账款占比为15.52%、3-4年应收账款占比为6.84%、4-5年应收账款占比为4.33%,5年以上账款占比为9.43%。

  (二)盈利能力方面,依赖非经常性损益引起深交所关注。

  软控股份2016年、2017年连续两年扣非归母净利都为负数,处于亏损状态。2016年扣非归母净利为-9.56亿元、2017年扣非归母净利为-0.52亿元。相关问题也引起了深交所的问询,因2017年公司实现的盈利主要为处置股权、政府补助等非经常性损益,对非经常性损益是否存在依赖的问题提出了质疑。

  公司解释称主要系2016年化工装备业务低迷,亏损严重。2017年轮胎市场回暖,橡胶业务虽增长,但机器人与信息物流业务及部分其他业务仍处于亏损状态,亏损已经大幅收窄。

  至18年上半年,扣非归母净利终于现正数,金额为3483.21万元。但值得注意的是,2018年上半年其营收增速同比下降2.12%,毛利率也小幅下降0.56个百分点,主业的销售收入情况以及盈利能力并没有得到改观反而呈下降趋势。

  而本期扣非归母净利得以实现正数大部分得益于本期的资产减值损失为负增加利润。

  数据显示,2018年上半年资产减值损失金额为-2160.18万元,其中披露明细全部为坏账损失。新浪财经翻阅坏账计提情况,发现本期应收账款坏账计提金额为-1051.43万、其他应收款计提金额为-1010.75万元。而正是因为坏账损失计提的冲减才使得本期扣非归母净利润大幅提高。

  大股东96%的股份被质押 卸任董事长职务

  10月17日软控股份发布公告,其大股东袁仲雪对质押股份进行了补充质押,此次补充质押股数为772.55万股,占其所持股份的5.32%,而截至目前,袁仲雪共持有公司股份1.45亿股,占公司股份总数的15.56%,其累计质押公司股份为1.40亿股,占其所持股份的96.16%,占公司股份总数的14.96%。

  并且本年6月末,原董事长袁仲雪及董事宋波上交了书面辞呈,辞去公司相关职务,而此次公司高管人员的变动也受到了深交所的关注。

  7月份深交所下发问询函,对董事长、董事辞职对公司日常经营管理和规范运作的影响,以及公司管理层就保证日常经营稳定已采取或拟采取的措施及后续安排提出了疑问。

  公司称原董事长袁仲雪先生辞职时,其已与新任董事长何宁先生做好了相应的工作交接。

  (公司观察 文/小杰)

 

(责任编辑:魏京婷)


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