欧菲科技股价高位腰斩：手机出货量下滑 高比例质押

　　面包财经

　　手机产业链上的“明星”公司，欧菲科技（002456.SZ）近日披露了三季报：营收311.46亿，同比增长27.35%，归母净利润13.76亿，同比增长34.69%。

　　其中，三季度单季录得128.9亿营收，同比增长38.07%，归母净利润6.33亿，同比增长57.47%，相比前两季度增速有所提升。同时，公司预计全年净利润为18亿-20.5亿，同比增长120%-150%。

　　业绩表现靓丽，而公司股价持续走低，从去年11月的高点开始算起公司股价已下跌近半。欧菲科技怎么了？

　　欧菲上半场：智能手机产业爆发成就零部件巨头

　　欧菲科技成立于2002年，当时的主营业务是红外截止滤光片，主要客户包括伟创力、富士能等，后来，公司相继进入了触摸屏、摄像头模组以及指纹识别领域。以下为根据公开资料整理的公司重要发展节点：

　　表现在财务数据上，公司的营收从2012年的39.32亿上升到了2017年的337.91亿，年复合增速达53.76%，净利润从3.21亿上升到8.21亿，年复合增速为20.66%。以下是公司近年来的营收与利润变化图：

　　欧菲科技成长的背景是智能手机行业的爆发。

　　根据IDC数据，全球智能手机的出货量从2012年的7.25亿部上升到了2017年的14.72亿部，年复合增速为15.22%。下图为根据IDC的数据整理的全球手机出货量变化：

　　中国作为全球的产能基地，随着手机行业的高速增长，涌现了一大批手机产业链配件公司，典型如摄像头领域的舜宇光学科技、声学领域的瑞声科技等。欧菲科技正是在这样的背景下成长起来的。

　　但是，经历多年的增长之后，手机出货量开始下滑，行业环境发生变化。

　　行业天花板：手机出货量下滑

　　2017年，全球出货了14.72亿部智能机，同比下滑0.5%，这是全球智能手机出货量首次出现下滑，其中中国市场下滑5%。

　　进入2018年以来，形势愈演愈烈。根据IDC数据，今年全球手机出货量前两季度同比均出现下滑，其中二季度全球手机出货量3.48亿部，同比下降1.8%。

　　行业需求的萎缩导致行业竞争加剧，与之对应的是，A股手机产业链公司的股价大多在去年四季度见到高点后一路下探。2018年以来，领益智造、蓝思科技、歌尔股份及安洁科技股价跌幅均超过了50%。以下为手机产业链上相关个股今年以来市场表现：

　　产业环境变化之外，欧菲科技的负债率上升以及存货增加值得关注。

　　三季报现隐忧：负债率上升，存货增加

　　根据财报，欧菲科技的资产负债率在2015年三季度达到阶段低点，随后逐步攀升，至2018年三季报负债率已经达到了73.56%。以下为根据财报绘制的公司资产负债率变化：

　　公司的利息支出有明显的增加，今年前三季度公司的利息支出就达到了4.69亿，与上年同期相比增加53.77%，而公司的带息债务/全部投入资本的比例从2015年低点的46.33%上升到72.20%。

　　另外，公司的存货呈上升态势。截止2018年9月30日，公司存货账面价值112.73亿，与年初相比增加46.78%，存货周转率亦由2017年三季报的3.75下降至2018年三季报的2.79。以下为根据财报绘制的公司存货及存货周转率变化：

　　对于存货增加，公司在财报中给出的解释是销售规模扩大以及提前应对Q4客户需求所致。

　　维护股价动作频频，高比例质押值得关注

　　面对股价的持续下跌，公司今年以来维护股价的动作频频。

　　今年4月份和9月份，公司董监高进行了两轮增持，金额分别为3041.81万和522万。同时，公司在9月底披露了回购预案，即以不超过18元/股回购不低于5000万，不高于20亿。回购方案目前已经获得股东大会通过，但还未开始正式实施。

　　以下为根据公司公告整理的相关方案：

　　此外，公司大股东股权高比例质押值得关注。根据公司公告，截止2018年10月18日，公司第一大股东欧菲控股持有公司19.30%股份，累计质押股份合计3.9亿股，占其持有公司股份总数的74.50%，占公司总股本的14.38%。（CJT/YYL）

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