2020年对唐德影视来说是至关重要的一年，但今年一季度该公司归母净利润继续亏损2693.48万元，如若不能在今年接下来的时间里成功扭亏为盈，其可能面临被强制退市的危机 

　　《投资时报》研究员 卓玛 

　　如果不是因为在创业板上市，已连续两年合计亏损10.34亿元的浙江唐德影视股份有限公司（下称唐德影视，300426.SZ）早应披星戴帽。 

　　今年以来，受新冠肺炎疫情和影视行业下行双重影响，2020年一季度，唐德影视实现归母净利润-2693.48万元，资产负债率高达94.90%。眼下唐德影视急需外部援助。 

　　值得关注的是，5月26日，唐德影视股价自开盘后直线拉升，直奔涨停。截至中午收盘，报收5.03元/股，涨幅8.17%。当日午后深交所披露，唐德影视拟披露重大事项，自下午开市起停牌。当时便有市场传闻猜测，此次停牌或与该公司实控权变更进展有关。 

　　当日晚间，唐德影视一纸公告坐实传闻。该公司董事长、控股股东、实控人吴宏亮拟分别将其所持公司股份转让给浙江易通数字电视投资有限公司（下称浙江易通，为浙江广播电视集团下属全资子公司）和东阳聚文影视文化投资有限公司（下称东阳聚文，为东阳市人民政府国有资产监督管理办公司下属控股子公司）。交易完成后，浙江广播电视集团（下称浙江广电）将成为该公司实控人。而唐德影视并未透露此次交易具体金额。 

　　值得注意的是，5月初，唐德影视曾公告表示吴宏亮与东阳市金融控股有限公司（下称东阳金融，东阳市国有资产投资有限公司持有其100%股权）及其控股子公司东阳聚文签订了《意向协议》，东阳市人民政府国有资产监督管理办公室（下称东阳国资）将成为公司实控人。 

　　也即一个月不到的时间，浙江广电或将取代东阳国资，成为唐德影视的实控人。 

　　浙江广电上位？ 

　　5月26日晚间，唐德影视公告表示，吴宏亮拟分别将所持公司5%和4.08%的股份转让给浙江易通和东阳聚文，并将所持23.55%的表决权委托给浙江易通，还将同时协调第三方股东向东阳聚文转让其所持公司0.92%的股份。 

　　吴宏亮此后拟进一步将所持公司8.87%和1.70%的股份在解除限售后分别转让给浙江易通和东阳聚文，同时公司还拟向浙江易通和东阳聚文非公开发行股票。 

　　上述所有交易完成后，浙江易通将持有唐德影视发行后29.90%的股份和28.55%的表决权，东阳聚文将持有公司发行后12.82%的股份，浙江易通将成为公司控股股东，浙江广电将成为公司实控人。 

　　公告显示，上述事项尚需取得相关主管部门的审批。唐德影视申请从5月26日下午开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。 

　　公告中，唐德影视并未透露本次交易的具体金额，而以最近一个交易日收盘价计，唐德影视目前总市值为21.07亿元。 

　　《投资时报》研究员注意到，早在5月初，唐德影视即公告表示将有国资入主，只是那时的“接盘方”并非浙江广电。 

　　5月6日唐德影视发布公告称，东阳金融、东阳聚文和吴宏亮拟共同成立一家有限责任公司（下称受让方），吴宏亮拟向受让方转让9.08%的公司股份，三者将分别出资5.1亿元、1.5亿元和1.4亿元持有受让方63.75%、18.75%和17.50%的股权，同时吴宏亮还拟将其所持20.82%的表决权委托受让方行使。 

　　交易完成后，受让方成为唐德影视的控股股东，拥有公司29.90%的表决权，而东阳国资将成为公司实控人。完成交割后，受让方还将受让15.92%的后续转让股份。 

　　不到一个月时间，入主唐德影视的控股股东就从东阳国资变成了浙江广电，唐德影视并未透露发生变动的原因，只是表示吴宏亮原有与东阳国资的《意向协议》在与浙江广电签署相关协议时同步终止。 

　　此番不明原因的变动也引来监管层注意。5月27日晚，创业板公司管理部向唐德影视下发关注函，要求其就两次筹划控制权变更及短期内调整控制权变更方案的原因及合理性等6个问题作出说明，并在6月1日前报送并对外披露，目前唐德影视尚未就此予以回应。 

　　《投资时报》研究员经梳理前后两份交易方案注意到，在唐德影视与东阳国资的交易方案中，算上后续转让股份，东阳国资旗下的东阳金融和东阳聚文将共同出资6.6亿元获得唐德影视20.625%的股份，对应唐德影视的估值为32亿元，远大于唐德影视目前的总市值，溢价51.87%。对于眼下唐德影视的状况而言，这一交易对价仍值得商榷。 

　　而在唐德影视与浙江广电的交易方案中，东阳国资旗下的东阳聚文并未退出，只是不再是该公司实控人。如若最终交易完成，东阳聚文仍将持有唐德影视发行后12.82%的股份。虽然方案中并未公布交易金额，但受让方或许有机会以更低价格获得唐德影视股权。 

　　连亏两年 

　　深度绑定明星股东进而不断打造出爆款影视作品，促成了唐德影视的崛起。但进入2018年，影视行业因偷税漏税、阴阳合同等原因迎来整顿，唐德影视成为其中受波及最深的公司之一。 

　　财报数据显示，唐德影视已连续亏损两年。继2018年归母净利润为-9.27亿元后，唐德影视2019年归母净利润亦为-1.07亿元，虽然额有所收窄，但两年已合计亏损已超10亿元。 

　　业绩萎靡不振也使唐德影视债券融资、银行贷款等融资通道遇阻，公司现金流陷入更加困难的境地。据最新的质押公告显示，截至2020年2月27日，吴宏亮已将其持有的1.52亿股公司股份进行了质押，占其所持股份的99.99%，占公司总股本的37.96%。 

　　此外，截至2019年末，唐德影视货币资金余额为1.81亿元，短期借款为3.14亿元，一年内到期的非流动负债为1亿元，货币资金无法覆盖负债，资产负债率已高达94.04%。 

　　可以说，2020年对唐德影视来说是至关重要的一年，但今年一季度该公司归母净利润继续亏损2693.48万元，如若不能在今年接下来的时间里成功扭亏为盈，其将面临被强制退市的危机。 

　　不是没有好消息。如今，唐德影视已与天猫技术围绕《巴清传》签订了最新的补充协议，唐德影视将不再投入资金对该剧进行修改制作，且不再对《巴清传》的播出时间负责。也就是说，唐德影视终于脱手了《巴清传》这个“烫手山芋”。而浙江广电在此时入主，或能与唐德影视在业务上产生协同。 

　　或将注入广电资产 

　　随着浙江广电入主唐德影视预期加重，A股市场或将迎来继东方明珠（600637.SH）、幸福蓝海（300528.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）（对应的广电体系分别为上海文广、江苏广电、湖南广电）后，第四家广电系影视类上市公司。至此，五大一线卫视中，将仅有北京卫视所属的北京广电体系还未有对应的影视类上市公司。 

　　广电系影视类上市公司情况一览

数据来源：Wind 制表：《投资时报》 

　　据市场分析人士预测，入主唐德影视或许只是浙江广电的第一步，下一步其或向唐德影视装入更多广电类资产。 

　　成立于2001年的浙江广电，由浙江电台、浙江电视台及相关企事业单位组建而成，下辖12个电视频道、8个广播频率，拥有IPTV、新蓝网、中国蓝新闻、中国蓝TV、蓝媒视频、喜欢听等新媒体渠道和平台。 

　　而本次股权承接方浙江易通成立于2006年，注册资本10.15亿元，是浙江广电全资子公司。 

　　企查查数据显示，浙江易通目前参股9家公司，其中控股5家，包括浙江广电影视中心有限公司、浙江广电象山影视（基地）有限公司和华数数字电视传媒集团有限公司（下称华数传媒集团）等，业务涉及影视剧投资制作、电视购物、文旅等方面。　

　　浙江易通股权穿透图

资料来源：企查查 

　　可以说浙江广电的一些文化传媒类核心资产都归属浙江易通，因此浙江广电选择浙江易通作为主体实控唐德影视，或存在资源整合的目的。 

　　近年来，广电系资源的上市步伐明显加快。以芒果超媒为例，湖南广电将旗下芒果影视、芒果娱乐、芒果TV、芒果互娱和天娱传媒等五家公司整体打包注入上市公司体系内，使得芒果超媒成为一家拥有影视制作、视频平台、艺人经纪、电视购物等全产业链的公司，受到资本市场青睐。　

　　截至2020年5月28日收盘，芒果超媒股价达50.2元/股，总市值达894.82亿元，随着资本市场的看好，其市值有望突破千亿大关。　

　　而更早之前，上海广电系将影视制作、新媒体运营、电视购物等资产装入上市公司东方明珠内，同样截至5月28日收盘，东方明珠股价为9.17元/股，总市值为313.11亿元。 

　　如若浙江广电最终成功进入唐德影视，该公司将有望成为继慈文传媒（002343.SZ）后，又一家由国资主导的混合所有制上市公司，其发展也将进入全新阶段。 

　　卓玛 

　　《投资时报》