本刊记者 薛宇／文

　　2019年，康泰生物（300601.SZ）实现营业收入19.43亿元，同比降低3.65%；实现净利润5.75亿元，同比增长31.86%。虽然营收同比降低，但净利润却呈现较好的增长，这与公司2019年销售费用的明显降低密切相关。

　　《证券市场周刊》记者通过分析财报发现，公司其他应付款科目下的销售服务费用数额较大，公司或许可以通过提前或推迟确认费用来调节利润。2019年，康泰生物的销售费用大幅降低，似乎表明公司存在调高利润的可能；另外，2019年，公司期末的长期待摊费用明显增多，这些“异动”似乎都在表明公司该年业绩可能被调高，而其最终目的很可能是达成股权激励的行权条件，进而向管理层“发红包”。

　　其他应付款或为业绩“蓄水池”

　　2017年上市以来，康泰生物的业绩增长较为迅速，营业收入由2016年的5.52亿元增长至2019年的19.43亿元，净利润由8621万元增至5.75亿元，增幅分别达到了2.52倍、5.66倍。在同行众多上市公司中，康泰生物的业绩表现颇为亮眼。

　　受疫苗批签发数量降低和乙肝疫苗生产车间未投产的影响，2019年，康泰生物实现营业收入19.43亿元，相比上年的20.17亿元降低3.65%；但公司的净利润却同比增加31.86%，依然保持了良好的增长态势。

　　2019年，康泰生物净利润的增长主要是因为销售费用大幅降低。2019年，公司营业总成本为13.33亿元，同比降低14.39%，其中销售费用变化最大，较上年减少2.21亿元，同比降幅达21.96%，这是公司上市以来销售费用首次大幅下滑。

　　2017-2019年，上市公司的营业收入分别为11.61亿元、20.17亿元、19.43亿元，同比分别变化110.38%、73.69%、-3.65%；销售费用分别为6.15亿元、10.05亿元、7.85亿元，同比变化180.07%、61.92%、-21.96%。另外，康泰生物的销售费用占营业收入的比例高企，2017-2019年分别为53%、49.85%、40.37%。

　　随着营业收入的大幅上涨，康泰生物的销售费用也在大踏步地增长，但到了2019年，情况似乎发生了变化。

　　对于2017-2018年销售费用大增，康泰生物在招股说明书及年报中做出了详细说明：受政策影响，2017年1月1日起，公司的销售模式由“经销为主、直销为辅”转变为“直销模式”，大部分经销商逐步转做专业化推广商，在公司业务量稳定的前提下，公司销售服务费将会大幅上涨，销售费用因此从2016年的2.20亿元一跃升至2017年的6.15亿元。

　　奇怪的是，在销售模式没有发生任何变化的情况下，公司2019年的销售费用为何会大幅下降呢？公司并未在年报中给出任何解释。

　　反观同行，沃森生物（300142.SZ）2019年营业收入和销售费用同比增长率分别为27.55%、42.83%，并没有呈现出销售费用相对营业收入大幅降低的变化。

　　康泰生物销售费用中占比最大的是销售服务费及奖励款，2018-2019年分别为8.51亿元、5.99亿元，2019年同比降幅达到了29.64%，明显高于销售费用的降幅21.96%。

　　实际上，公司确认的“销售服务费及奖励款”有很大一部分并没有真正支付。

　　近几年，公司其他应付款较高，其中占比最大的即为“销售服务费用”，2017-2019年年末分别为3.59亿元、5.37亿元、4.92亿元。

　　这或许意味着，其他应付款科目可能成为了康泰生物的业绩“蓄水池”，公司可以通过提前或推迟确认费用来调节利润。

　　而且，2017-2019年，康泰生物的销售费用先是大增，后于2019年明显降低；与之相应，公司其他应付款科目下的销售服务费用也呈现出相同变化。这些迹象或许表明，康泰生物存在前期提前确认销售费用、调低利润，2019年又将少计销售费用，从而增加利润的嫌疑。

　　“有异”的长期待摊费用

　　除销售费用外，康泰生物的长期待摊费用也值得关注。

　　2017-2019年年末，康泰生物长期待摊费用期末余额分别为1612万元、2999万元、8616万元，2019年明显增加。公司长期待摊费用中占比较高的为“试生产及工艺验证”项目，期末余额分别为1297万元、2538万元、8206万元。

　　公司将试生产及工艺验证费用确认为长期待摊费用，说明实际上将其在多年内进行摊销。财报显示，相应的摊销年限为5年。

　　但2019年，康泰生物的23价肺炎球菌多糖疫苗已经成功上市销售，那么公司增加如此多的长期待摊费用是否不太合理？

　　2019年，康泰生物长期待摊费用的大幅增加（约5668万元）颇显异常。从研发及生产进程看，公司的23价肺炎球菌多糖疫苗于2017年完成生产现场工艺核查，2018年获得GMP证书并进入生产过程，2019年成功上市；吸附无细胞百白破联合疫苗在2017-2018年进行生产现场工艺核查，2019年获得药品注册批件并进入生产过程。这说明在2019年，仅吸附无细胞百白破联合疫苗的试生产及工艺验证成本可以确认为长期待摊费用，然而该疫苗在2017-2018年均已处于工艺核查进程中，2019年确认的数额如此之高，是说明2017-2018年工艺核查进展缓慢吗？

　　一方面，康泰生物将试生产及工艺验证费用分多年摊销；另一方面，2019年，在疫苗已经上市销售的情况下，公司仍未对其进行任何摊销，并进一步确认更高的长期待摊费用（尚未摊销），这一切均可使公司在当期确认更低的费用。

　　“巧妙”达成股权激励行权条件

　　不论是削减销售费用，还是通过长期待摊费用科目在当期确认更低的费用，康泰生物管理层的最终目的很有可能是为了达成2019年激励计划的行权条件，进而给管理层“发红包”。

　　2019年3月，康泰生物发布《2019年股票期权激励计划（草案）》，这是一次规模较大的股权激励计划，拟授予3500万份股票期权，约占草案公告时公司股本总额的5.48%，其中首次授予3206.60万份，预留授予293.40万份。首次授予的股票期权行权价格为45.09元/股，首次授予的激励对象总人数为548人。

　　就股票期权的行权条件而言，公司层面业绩考核目标为：以2016-2018年净利润均值为基数，公司2019-2020年的净利润增长率分别不低于100%、110%。康泰生物2016-2018年的净利润分别为8621万元、2.15亿元、4.36亿元。这意味着，公司2019-2020年的净利润至少分别达到4.91亿元、5.16亿元，方可达到行权条件。

　　2019年，公司的净利润为5.75亿元，相比激励计划行权的最低净利润标准4.91亿元超出8304万元。从绝对数额看，销售费用的大幅降低和长期待摊费用的确认实际上可以对能否达成激励条件产生决定性的影响。

　　从行权条件看，康泰生物对2020年的业绩增长似乎并不是特别看好，2020年的业绩考核目标相对于2019年仅有23.15%的增长。

　　另一方面，在2020年业绩受到疫情影响的情况下，公司是否还会通过其他应付款这个“蓄水池”来调节费用，以此达成股权激励条件呢？

　　此外，康泰生物此前的股票激励计划还存在门槛过低的问题。

　　2017年5月，康泰生物发布《2017年限制性股票激励计划（草案）》，公司层面业绩考核的主要指标为，2017-2020年的营业收入相比2016年的增长率分别不低于20%、40%、60%、80%，即2017-2020年收入同比增幅分别为20%、16.67%、14.29%、12.5%。

　　然而事实上，A股市场上几乎所有推出股票激励计划的上市公司都是以净利润作为核心的行权考核指标，而康泰生物的股票激励计划仅对收入增长率有考核要求，对净利润却没有任何要求，这实际上降低了股票激励门槛，那么激励的意义何在？

　　从收入考核来看，此次收入增速考核标准门槛偏低。财务数据显示，2013-2016年，康泰生物的收入分别为2.51亿元、3.03亿元、4.53亿元、5.52亿元，同比增速分别为104.50%、21.10%、49.24%、21.91%。

　　通过放宽信用政策以及其他会计操作，公司可以轻松增加收入，进而达成股票激励的授予条件。

　　针对文中涉及的问题，《证券市场周刊》记者已向康泰生物发送采访函，截至发稿未得到公司回复。