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天图投资谋港上市:押注新消费赛道,去年投资收益降五成,百果园陷食安问题

2022年05月26日 14:40    来源: 搜狐财经    

  5月23日消息,股权投资机构天图投资计划赴港上市。 

  天图投资于2015年11月16日在新三板挂牌。根据天图投资5月19日在新三板发布的公告,其向中国证监会报送了申请首次公开发行境外上市外资股并上市的申请文件。 

  目前证监会官网进度显示已接收。 

  如果上市顺利,天图投资将成为内地创投机构中首个同时在新三板挂牌且在港股上市的企业。 

  去年扣非净利降9.8%,2018年曾降262% 

  业绩不稳定是诸多投资机构上市时面临的问题。不例外的是,根据过往财务数据,天图投资业绩同样波动较大。 

  由于所投企业或项目会按照公允价值计量,变动记入当期损益,天图投资的营收和利润受市场波动影响较大,资产价值和账面损益也会随之被放大。 

  2018年,二级市场全线下跌,深陷熊市,天图投资的项目因此下调估值,这导致当期总营收为-7.58亿元,扣非后归母净利润为-13.51亿元,同比降262.07%。 

  而2020年,新消费赛道如火如荼,天图投资当年总营收为24.89亿元,扣非后归母净利润7.19亿元,同比大涨403.86%。 

  财报显示,天图投资2021年实现营收20.26亿元,同比减少18.63%;归母净利润为7.35亿,相比于2020年的7.06亿元增加了4.03%。扣非净利润为6.53亿元,相比于2020年的7.19亿元下降9.18%。 

  对于去年营收下降,天图投资表示,主要原因是2021年度受到疫情的影响,非资产管理业务的营业收入有所减少。 

  根据财报,天图投资的非资管业务收入分为商品销售收入、其他业务收入、借款利息收入;资产管理业务分为投资收益、基金管理费收入、公允价值变动收益。 

  其中商品销售收入和投资收益为占比最大的两项,2021年度营收分别为9.66亿元、9.24亿元,分别同比下降18.82%和下降55.92%。 

  这也就导致了2021年天图投资总营收20.3亿元中,47.78%来自于商品销售。 

  非资产管理业务是指天图投资并购控股消费品项目,通过改善和提升被并购项目的战略和日常运营,以获得项目的实业运营收益。 

  天图投资从2018年开始开展控股型的并购投资,2018年通过旗下基金收购了蒙天乳业,2019年又收购了收购全球第二大酸奶品牌“优诺”的在华业务,这些企业也被天图投资并表。 

  2020-2021年受疫情影响,两家控股子公司的销售业绩不佳,进而影响了天图投资的整体营收。 

  资管业务方面,天图投资开展资产管理业务通过两种方式进行。一是自有资金股权投资,即天图投资以自有资金投资于消费类企业股权直接获取投资收益,并出资该公司管理的私募股权基金,间接获取股权投资收益。 

  另外一种是管理私募股权基金,即天图投资下属企业以普通合伙人或管理人身份发起并管理私募股权投资基金,进行股权投资,普通合伙人或管理人向基金收取管理费和业绩提成。 

  “奈雪的茶”等明星项目去年股价大跌 

  具体投资项目方面,目前,天图投资管理的基金类型包含人民币基金、美元基金。截至2021年底,管理人民币基金13只,美元基金3只。从投资对象来看,天图投资以投资消费类企业为主,如奈雪的茶、周黑鸭、百果园等。 

  不过,2021年,消费股表现疲软,天图投资的多个项目均受到了资本市场的明显冲击。 

  具体到投资案个案,奈雪的茶是天图投资的明星项目。 

  据奈雪的茶的招股书显示,天图对其的三轮融资共投入资金3.81亿元,折合港币约4.6亿港元。 

  奈雪的茶上市后,天图持有其股份合计1.9亿股,占总股份的11.18%,若以奈雪的茶19.8港元/股的发行价计算,天图此笔投资浮盈33亿港元。 

  然而,奈雪的茶上市后便大跌破发,最低跌至3.65港元/股。招股书显示,截至2021年12月31日,天图持有奈雪的茶的股份仍未出售。 

  若截至目前仍未出售,那么天图现在持有其市值9.09亿港元,浮盈已回落至4.49亿。 

  百果园亦是天图投资的重点下注项目。天图投资合计参与了3轮融资。据百果园的招股书显示,天图投资在2015年的A轮融资时便已进入,成本价2.16元。2017年时,天图又以5.22元的价格对百果园进行第二轮投资。 

  2020年2月,天图投资以2.16元/股的价格再次投资百果园。 

  今年5月2日,百果园向港交所提交上市申请。然而不久后,百果园就被曝出食品安全质量问题,这使得上市梦遥遥无期。 

  此外,天图投资在万物新生的融资过程中一共参与了3轮,分别是2015年的6000万美元C轮融资、2016年的4亿人民币的D轮融资、以及2019年的5亿美元融资。 

  在万物新生于纳斯达克上市后,天图投资持有其7.9%的股份,若以发行价计算,天图投资持有其市值2.84亿美元。 

  然而,由于中概股的退市危机,万物新生股价大幅下跌,截至2021年12月31日,天图投资仍未卖出万物新生股份,其所持万物新生市值较发行价缩水八成。 

  首家赴港上市的内地VC机构 

  作为国内VC机构,去A股上市无疑是更近的选择,但天图投资为何舍近求远,奔赴香港? 

  目前A股对于创投机构上市并没有明确支持的态度,但制度上也并未禁止资管公司上市。但事实上,国内创投机构在主板上市成功的案例屈指可数。 

  目前,国内VC机构仅有鲁信创投于2010年通过借壳方式成功登陆上交所。 

  不过近年来,一些地方已经对创投机构上市有积极的表述。2021年1月,深圳市政府就发布意见稿,提出探索优秀股权投资管理机构上市制度安排。 

  同年,广州也出台政策明确表示鼓励和支持创投机构创新募资手段,包括上市。 

  今年4月,深圳市地方金融监督管理局印发《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》中就明确提出,支持深圳证券交易所资本市场建设,充分发挥其核心地位优势,探索优秀风投创投企业上市安排。 

  然而,香港市场是否会为创投企业上市买单? 

  值得注意的是,过往在港股上市的创投机构,股价表现却并不理想。 

  其中,华兴资本目前市值为51.79亿港元,较上市首日的135.46亿港元跌超六成;清科创业目前市值仅为7.91亿港元,较上市首日市值34.8亿港元跌77.3%。 

  “VC的收入、利润波动性太大,且现阶段港股低迷,天图投资此时赴港上市,或许并不是好时机。”炒股软件中不乏有投资者对此质疑称。 

  以港股的华兴资本为例,市盈率仅为3.64倍。在美上市的诸多境外创投机构,市盈率也多在10倍以下。 

  一位证券从业人士对搜狐财经分析称,股权投资机构的业绩与市场深度绑定,业绩波动较大,因此二级市场更倾向于低估此类公司。 

  上述人士称,VC机构的平均投资周期都在7年以上,二级市场投资者往往没有这样的耐心。相较之下,PE机构受欢迎程度更高,因为PE投资轮次偏后期,被投企业很快就可以上市。 

  上市后或将为LP提供转股退出渠道 

  除了首家“新三板+H股创投机构”这样的象征意义以外,对于天图投资来讲,如果能够成功上市,最直接的意义无疑是将拓宽募资渠道。 

  此前,天图投资的自有资金股权投资占比极高。 

  天图投资早期以自有资金做PE投资起家,管理自有资金一直是天图投资的一大特色。尤其是在控股型投资当中,天图大量动用了自有资金。 

  财报显示,在20.26亿总收入中,自有资金股权投资的总收入为16.02亿元,占比总收入近8成。管理私募股权基金的收入为 4.23亿元,其中基金管理费收入为3482万元,仅占总收入的1.72%。 

  相较之下,同样准备冲击港交所的太盟投资2021年的基金分派收益占总收入比重为37.87%,基金管理费收入占比53.54%。 

  此外,作为一家投资机构,天图投资的资产负债率堪比重资产企业。年报显示,2021年天图投资总资产173.4亿元,同比增加10.34%。总负债107.3亿元,资产负债率高达61.87%。 

  天图投资为何拥有如此高的负债率?根据财报,天图投资把管理的基金均计为资产,其中LP的份额被视为了负债。 

  而在总资产中,交易性金融资产占据主要部分。截至2021年末,天图投资的交易性金融资产为143.6亿元,交易性金融负债为80.8亿元。 

  其中,交易性金融资产是天图投资总资产的主要组成部分,包含了投资组合的公允价值;交易性金融负债则包含了天图投资的LP持有的基金份额。 

  如果成功上市,对天图投资的另一项重要意义是为LP提供了转股的退出渠道。 

  所谓LP转股,即将LP的份额转换成该公司股份。LP转股曾在新三板风靡一时,但新三板的流动性较差,转股后股票没有办法变现。 

  流动性方面,2021年度,天图投资经营活动现金净流出7.91亿元,2020年度为净流入7.62亿元。 

  其中,经营现金流入减少是主要原因。2021年该公司经营活动现金流入18.77亿元,同比腰斩。其中处置权益工具投资收到的现金6.07亿元,上年度为20.77亿元。 

  此外,投资现金净流出3.1亿元。 

  过去一年,天图投资吸收投资收到的现金为14.91亿元,同比增121.55%。筹资活动现金净流入13.14亿元,上年同期为净流出7.33亿元。 

  从新三板走向港股,无疑是天图投资的自救。若能成功登陆二级市场,不仅能为其募资提供保障,更能使其拥有充足的流动性,为所管理基金的机构投资方LP也得以及时收回本金和门槛收益。 

  6轮融资,IPO计划募资5亿美元 

  资料显示,天图投资创始于2002年。 

  据2021年财报显示,天图投资有员工87名,其中投研人员为54名,风控人员为9名。 

  天图投资管理合伙人、投委会主席、董事长为王永华,王永华此前任职于南方基金管理公司,担任副总经理、首席投资官,拥有人民大学和哥伦比亚大学双硕士学位。 

  2021年年报显示,王永华持有天图投资40.35%的股份。 

  此外,天图VC基金由潘攀执掌。 

  潘攀1979年出生,是天图最年轻的管理合伙人。资料显示,潘攀曾担任国信证券投资银行事业部项目经理、国信弘盛创业投资有限公司投资业务部投资副总监,主管VC人民币和美元基金、天使基金,拥有13年投资经验。投资案例包括百果园、笑果文化、茶颜悦色等项目。 

  年报显示,天图投资累计投资项目193个,累计投资总额141.07亿元;在管项目166个,在管项目投资总额为人民币113.73亿元。 

  最早阶段,起步于深圳的天图用自有资金做PE投资,以投资Pre-IPO阶段为主,而项目的选择比较宽泛,如曾投过如电子电气、新疆种子等企业。 

  2012年,天图内部进行了一轮策略调整,决定将投资战线收缩到消费领域,成为中国最早一批专注消费赛道的创投机构。 

  2017年,天图PE基金内部进行改革,分别成立了VC、PE和并购及控股投资事业部。 

  公开资料显示,天图投资所投资项目涵盖创新消费、新型零售及消费科技三大领域,包括长租公寓自如、乳业公司中国飞鹤、雪糕品牌钟薛高、奈雪的茶、茶颜悦色等。 

  此外,天图投资已投资了周黑鸭、百果园、鲍师傅、江小白、汤臣小厨、小西牛老酸奶、德州扒鸡、八马茶业等近90家消费类企业。 

  截至目前,天图投资总股本5.2亿股,在新三板每股5元,市值25.99亿元。 

  因为天图投资早在2015年即在新三板挂牌,目前的股东阵容非常多元。截至2021年末,天图投资拥有369名股东。 

  天图投资曾进行了6轮融资。2015年,A轮融资中天图投资吸引元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平、盛世投资、杭州产业投资入局,融资金额达到3.3亿元。 

  2015年10月,天图投资进行了一轮定增,通过向其管理的天图兴瑞、天图兴杭、天图兴苏、天图兴华和天图兴盛等六只基金共计97位LP发行股票,收购了这六只基金的全部份额。 

  随后,这97位LP成为了天图投资的股东,这次定增总规模高达26.7亿元,对应天图投资的总估值为106.7亿元。 

  新三板挂牌以来,天图投资还进行了融资。2015年12月,天图投资完成了挂牌新三板后的第二轮股票发行,碧桂园出资的深圳市帕拉丁九号资本管理合伙企业(有限合伙)认购11.88亿元,占天图投资10%的股份。以此计算,天图投资彼时估值118.8亿元。 

  2017年末,天图投资向综合性投资机构帕拉丁定向增发募集资金11.88亿元。 

  2020年8月3日,天图投资成功募集首支美元VC基金,雀巢集团为基石投资者,其他LP包括家族信托基金、上市公司以及天图的连续投资者。 

  关于本次募资金额,《路透》旗下IFR引述消息人士称,天图投资计划募资金额为5亿美元。对此,天图投资内部人士对搜狐财经表示,相关事宜暂不方便透露,具体进展未来会以公告等形式对外统一披露。 

  出品丨搜狐财经 作者丨岳家琛 李文贤

(责任编辑:蒋柠潞)


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天图投资谋港上市:押注新消费赛道,去年投资收益降五成,百果园陷食安问题

2022-05-26 14:40 来源:搜狐财经
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