瓜分103亿 借债20多亿 要上市的农夫山泉会“甜”吗？

　　一直标榜“有钱任性不上市”的农夫山泉突然开窍了，准备在香港上市了(4月30日已在港交所官网披露了招股书)，可上市前的大额分红，向银行借款等行为，又让人怀疑，这其中是不是充满了“算计”，这个农夫山泉会“甜”吗？

　　分红103亿，实控人独拿90亿

　　要说农夫山泉不缺钱是一点也不假。根据其招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉分别实现净利润33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，3年合计赚了119.52亿元。

　　可就在此前，这笔钱基本被“挥霍一空”。招股书中显示，2019年提取了资金以向本公司股东支付人民币95.98亿元的股息。而2017年和2018年，农夫山泉的派息均为3.67亿元。也就是说，2019的派息是2017年、2018年的26倍。

　　三年加起来，农夫山泉的分红金额一共为103.32亿元，几乎把三年赚回来的119.52亿元净利润给分完了。

　　启信宝数据显示，目前农夫山泉董事长钟睒睒直接持股17.8634%，此外，其还通过养生堂持有的69.5838%的间接权益。由此，钟睒睒共计持有农夫山泉87.4472%的权益。

　　由此计算，近三年103.32亿元的分红，钟睒睒可以获得90.37亿元。2019年派发的95.98亿元分红，钟睒睒个人则获得83.9亿。今年3月，农夫山泉再次宣布派发股息9亿元，并且已在4月支付完毕。

　　当然了，这种上市前突击分红的事在资本市场并不稀奇。比如2018年递交上市申请的公牛电器就在2017年大额分红22.55亿，小米雷军也变相的拿了上百亿。

　　账上现金20.8亿，计息贷款突增22.5亿

　　对农夫山泉来说，要说钱真就多到用不完，分了也就分了。可问题在于，分红完了，公司又开始向银行借钱了。

　　招股书显示，2019年的分红导致农夫山泉结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元，到了2020年3月31日的时候已经为0。

　　相反，计息借贷从2018年末的0飙升至2019年末的10亿元，到了2020年3月31日，进一步增加到22.5亿元。

　　此外，计息贷款的利息开支也大幅飙升，从2018年的100万增加到2019年的1300万元。

　　上述显示，截至今年一季度末，农夫山泉的现金及银行结余为20.81亿元，少于计息借贷的22.5亿元。表明农夫山泉的短期偿债压力凸显，招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉的流动比率分别为1.32 、1.43和0.59，速动比率分别为1.04、1.13和0.35。

　　“卖水”毛利率高达60%

　　农夫山泉的“贪婪”举动无法掩盖他富的流油的事实，不禁想问，卖水真就那么赚钱吗？

　　事实是，卖水真就那么赚钱。招股书显示，2019年农夫山泉实现收入240.21亿元，其中59.7%来自包装饮用水。而茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品分别实现收入31.38亿元、37.79亿元和23.11亿元，占营收比重分别为13.1%、15.7%和9.6%。

　　不仅如此，包装饮用水的毛利率超高，达到60.2%。此外，茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品的毛利率分别为59.7%、50.9%和34.7%。

　　据第一财经报道，2019年农夫山泉净利率达到20.3%，毛利率高达55.4%。这两项指标让农夫山泉成为国内经营效率最接近饮料行业标杆——可口可乐的公司之一。康师傅、维他奶国际的业绩和它比都逊色很多。

　　包装饮用水市占率连续8年国内第一

　　根据弗若斯特沙利文报告，中国同期饮料市场5.9%的复合年增长率，农夫山泉远高于这个平均速度。2012年至2019年间，公司连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计，该公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场第三位。

　　两次“水战”缔造的“水王国”

　　任何一家企业的成功，都将经过披荆斩棘，农夫山泉也不例外，一路过来的，堪称一部“水江湖混战史”。

　　2000年之前中国瓶装水市场一直是纯净水的天堂，钟睒睒突然抛出一个“大新闻”，停止生产纯净水，因为经过实验证明，纯净水对健康无益处。钟睒睒第一次主动出击，策划了一场声势浩大的“水战”，以“独狼”姿态挑战整个水行业。

　　2007年，农夫山泉又盯上了新对手，引爆了第二场水战。这次是份额猛增的行业新老大康师傅。当时康师傅矿物质水已达到年销售几十亿的市场份额。这一次钟睒睒选择的策略是，让水的酸碱性成为民众讨论的话题。

　　农夫山泉正是奉行着钟睒睒的逻辑——“最好的营销就是事件营销”，创造事件、抓住事件，就会抓住一切。而两次水战后，农夫山泉受益巨大，截至2012年底，农夫山泉系列产品销售第一次突破了百亿。

　　从娃哈哈走出来的“商业狂人”

　　作为农夫山泉的灵魂人物，钟睒睒没有其他大佬的知名度，但他的经历也同样精彩。

　　钟睒睒1954年出生在浙江诸暨，生在知识分子家庭的他从小就受到知识的熏陶。但即使这样，因为在特殊年代，小学还没毕业的他就被迫辍学，去做苦力工。在这期间他搬过砖，做过泥瓦工，干过木工。但很快改变他一生命运的转折点来了。

　　1977年恢复高考，钟睒睒参加了两年高考都没有起色，最后听取了父母的意见去了电大学习，毕业后去了《浙江日报》做一名农村部的记者，这一做就是五年。

　　1988年海南经济特区批准设立，钟睒睒辞去了报社的工作来到了海南。这期间两次创业都失败了，先是开设私营报纸被否，而后种蘑菇也失败了。这直接导致钟睒睒亏光了急需，为此他不得不去大街上摆地摊，结果也是赚的没有赔的多。

　　1990年，宗庆后成立杭州娃哈哈集团；第二年，钟睒睒便成为娃哈哈口服液在海南和广西两个省份的总经销商。但是，由于钟睒睒的“串货”行为：把海南低价的娃哈哈口服液卖到广东湛江高价售卖，从中赚取差价。此举引来了宗庆后的不满，最终从娃哈哈离开。

　　1993年10月，钟睒睒在海口成立海南养生堂药业有限公司，研制出“养生堂龟鳖丸”。在大肆投放广告的情况下，养生堂龟鳖丸第一年就赚到了1000万。2001年4月10日海南养生堂龟鳖丸停产。此后钟睒睒又推出了清嘴含片、成长快乐、维生素等产品，再次获得成功。

　　1996年9月，已经拥有千万身价的钟睒睒回到杭州建立浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司(农夫山泉前身)。2001年，钟睒睒把公司名改制为农夫山泉股份有限公司。

　　此后“农夫山泉有点甜” 、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”的广告语，响彻大江南北。

　　到了2019年，钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜，排在第186位。而在2019年福布斯全球亿万富豪榜上，以18亿美元财富位列第1281位。

　　启信宝数据显示，钟睒睒目前投资的企业多达100家，包括农夫山泉股份有限公司，北京万泰生物药业股份有限公司，养生堂药业有限公司，信丰农夫山泉果业有限公司等等。

　　万泰生物已在A股上市

　　上述提及的北京万泰生物药业股份有限公司便是4月29日在A股首发上市的万泰生物，截至5月12日收盘，已是7个一字板涨停，最新总市值达96.87亿元。

　　此次上市，万泰生物募资3.81亿，对应发行价市盈率22.98倍，发行后养生堂(钟睒睒持股比例为98.38%)及其实控人钟睒睒将持有万泰生物75%股权。按最新总市值计算，养生堂和钟睒睒合计持有72.65亿元市值。

　　身家或超过千亿？

　　待到农夫山泉最终上市成功，照港股食品股22.58倍的市盈率估值中位数，农夫山泉市值保守估计将有1119亿元人民币。

　　即使上市后钟睒睒股权稀释为75%，个人身家将达到839亿元。如果按股权87.4472%，钟睒睒身家将高达979亿元，或可冲刺千亿身家。

　　如果按照A股食品股26倍的中位数进行估值，农夫山泉上市后市值将高达1288亿港元，按股权稀释75%计算，钟睒睒身家至少也达到966亿元。

　　考虑到农夫山泉饮用水市场份额第一的地位，中泰国际策略分析师颜招骏预测其市值可能突破1500亿港元(约合1371亿元人民币)，钟睒睒的身家肯定远不止于此。

　　现在农夫山泉已经来了一次利润的“新老划断”：1、上市前的利润全部分掉，老股东全装兜里；2、上市融资运行，以后的利润才是股民的；3、未来具体分红多少，还是大股东说了算。

　　那么，你会为钟睒睒的千亿身家添砖加瓦吗？