交通院股份：资产负债率高企 募资投向存疑

　　5月20日在证监会网站预披露招股说明书(申报稿)的江苏省交通规划设计院股份有限公司(以下简称“交通院股份”)，是一家以工程咨询服务为主业的高新技术企业。《经济参考报》记者查阅招股书发现，交通院股份报告期内伴随营业收入、净利润逐年增长的同时，应收账款逐年激增，资产负债率也长期高企。尤其值得注意的是，该公司三年累计发放职工薪酬近十亿元，而此次拟募集的资金主要投向竟然是已经建成办公的总部基地。

　　应收账款、资产负债率高位运行

　　据交通院股份招股书披露，2011年-2013年 ， 公司营业收入分别为84904 .18万 元 、104824.05万元和114587.53万元，年复合增长率达到16 .17%；净利润则分别为12184 .35万元、13645.30万元和14989.80万元。

　　《经济参考报》记者注意到，交通院股份看似靓丽的业绩背后，潜藏着应收账款、资产负债率长期高位运行等值得注意的风险。招股书显示，交通院股份2011年末、2012年末及2013年末的应收账款净额分别高达70307 .25万元、96009 .75万元和119102 .56万元，占当年营业收入的比例分别为82.81%、91 .59%和103 .94%。需要警惕的是，2013年末的应收账款净额竟然超过了当年营业收入。而交通院股份报告期内负债总额则分别高达100230.59万元、141691.40万元和161639.20万元，资产负债率分别为72 .23%、71 .47%和69.07%。

　　业内人士指出，如果一家企业的业绩增长是建立在应收账款大幅攀升、资产负债率长期高企的基础上，那么这家企业未来增长存在极大的不确定性。交通院股份也坦承，2013年公司主营业务收入为114317 .53万元，同比增速只有9 .23%，原因是2009年之后全国固定资产投资环比增速放缓，受此影响全国工程咨询行业收入在2011年均开始放缓，甚至出现负增长。招股书还指出，投资者应注意公司存在应收账款发生坏账损失的风险。

　　《经济参考报》记者发现，交通院股份报告期内毛利率虽然整体处于较高水平但已经呈现下降趋势。2011年-2013年，该公司主营业务毛利率分别为45 .08%、44 .23%和41 .46%，综合毛利率分别为45.07%、44.20%和41.46%。

　　职工薪酬三年累计发放近十亿元

　　交通院股份招股书在谈及职工薪酬时称，2011年-2013年职工薪酬总额(含工资、奖金、津贴和补贴)分别为27302 .51万元、32294 .84万元及37433 .75万元，三年累计发放97031万元，年复合增长率高达17 .09%。报告期内存在劳动关系的职工人均薪酬分别是18 .37万元、18 .78万元和20 .51万元，总体也呈平稳增长态势。

　　《经济参考报》记者进一步梳理发现，交通院股份12名高层人员(指不含独立董事的公司董事、监事和高级管理人员)报告期内的薪酬总额分别为1697 .95万元、1828 .40万元和1939 .90万元，人均薪酬则分别高达141 .50万元、152 .37万元和161 .66万元。公司董事长明图章2013年税后收入为130 .83万元，而2013年税后收入最高的是总经理杨卫东138 .52万元。

　　从招股书不难发现，交通院股份报告期内各年度的职工薪酬总额达到当年净利润的2倍多，报告期内职工薪酬复合增长率也高于同期营业收入和净利润的复合增长水平，高薪酬在一定程度上吞噬了公司的净利润。针对这一现象，交通院股份则认为，这体现了智力密集型企业职工利益与公司规模、效益紧密结合的特点，为保证公司竞争优势的持续并与公司发展趋势相匹配必须保持较高薪酬水平。

　　募集资金竟重点投向已建成办公楼

　　交通院股份招股书称，本次募集资金除投向分支机构建设项目4190万元和补充流动资金39000万元外，主要用于提高公司研究设计及检测能力建设项目43996 .96万元，具体是新建研究设计及试验检测用房及配套设施约60220平方米 ， 其 中 研 究 设 计 、 试 验 检 测 及 辅 助 性 用 房43796平方米。募集资金到位前，公司根据募集资金投资项目的实际进度，以自有资金先行投入；募集资金到位后，用募集资金置换前期投入的自有资金。

　　招股书显示，该募投项目投资构成主要包括土地费用2024 .81万元、工程建安费23084 .80万元、工程建设其他费用4970 .35万元等项内容；该项目拟在南京市白下高新技术产业园区(以下简称“白下高新区”)内70亩土地上实施，根据相关协议，土地转让单价经协商为70万元/亩，预计土地费用为5024 .81万元(含税费)，目前为止公司已经支付了3000万元土地款。

　　招股书在谈及募投项目必要性时，并不忌讳募集资金投向的是建设办公用房。招股书坦言，目前该公司及子公司租赁的房屋共计38处，租赁面积14988 .50平方米，占公司全部生产经营面积的45.13%，其中仅在南京地区就租赁了10处共8118.81平方米场地，占公司在南京地区全部经营面积的30%以上。因此，募投项目的实施有利于改善现有办公场地拥挤状况，规避租赁风险。

　　公 开 报 道 显 示 ，2 0 1 1年2月2 6日 ，“2011年白下区东部片区重点项目集中开工仪式”在白下高新区隆重举行。交通院股份总部基地项目入驻白下高新区，占地46015平方米、总建筑面积127900平方米。其中一期工程占地23390平方米、建筑面积62070平方米，建设期为两年。2012年12月24日，交通院股份总部基地项目举行了封顶仪式。

　　6月3日，交通院股份官网刊登的一则公告称，当日该公司新总部基地正式启用，最新办公地址为：“南京市秦淮区(编者注：白下区已并入秦淮区)紫云大道9号(南京白下高新区)”。

　　也就是说，交通院股份总部基地实质上已经建好并投入使用，此外还涉嫌对外招租或出售。募投项目主要投向办公楼建设，而办公楼已经投入使用，这些信息并未在招股书中披露，值得引起投资者的注意。

　　针对应收账款和资产负债率长期高企、总部基地项目是否自用等问题，《经济参考报》记者试图联系交通院股份董秘侯力纲采访，但拨打招股书披露的董秘电话发现该号码竟是交通院股份的总机。记者根据语音提示拨“0”后一位女接线员接通了电话，记者请其转董秘的分机，但在转接几秒钟后便自动挂断，此后多次拨打均无人接听。针对交通院股份存在的问题，本报将持续予以关注。